事件：公司發佈2023年中報。報告期內，公司實現營業收入205.49億元，同比-0.79%；實現歸母淨利潤13.68億元，同比+6.53%；實現扣非後歸母淨利潤13.23億元，同比+27.35%；單二季度，公司實現營業收入105.36億元，同比-2.11%，較一季度環比+5.21%；實現歸母淨利潤7.51億元，同比+7.37%，較一季度環比+21.71%；實現扣非後歸母淨利潤7.41億元，同比+29.34%，較一季度環比+27.32%。

主業優勢不斷強化，公司經營持續向好：報告期，受益於境外市場及“一帶一路”沿線國家高景氣度，公司利潤實現穩健增長，新簽訂單增長明顯：1）新籤合同額/未完合同額分別同比+68%/+20%；2）銷售毛利率/淨利率分別達18.35%/7.16%，分別同比+2.44pct/+1.07pct；3）工程技術服務/生產運營管理/裝備製造分別實現營業收入115.43/46.41/35.73億元，其中工程技術服務/高端裝備製造毛利率分別同比+4.51pct/+0.85pct。

公司加速智能化及多元化轉型，境內外積極變化湧現：上半年公司境內/境外新簽訂單分別同比+11%/+205%，報告期國內水泥市場較爲低迷，而國際市場據Onfield統計，水泥產需量基本保持穩定，大多數地區水泥價格持續上漲。境外角度來看：1）“一帶一路”沿線國家基建帶來新增量。2）歐洲市場，受脫碳政策影響，存量老線具備較大技改空間（20年以上生產線佔比約2/5）。3）非洲、中東、越南、印尼、緬甸等區域新建線較多，但技術力量薄弱，存在較大運維需求。境內角度來看：1）水泥產線廣泛改造或逐步提上日程，近期生態環境部編制了《關於推進實施水泥行業超低排放的意見（徵求意見稿）》，要求推動現有水泥企業超低排放改造，25年底前，重點區域50%左右的水泥熟料產能完成改造；28年底前，重點區域水泥熟料生產企業基本完成改造，全國力爭80%左右水泥熟料產能完成超低排放改造，國內水泥技改市場或將帶來較大增量。2）智能工廠轉型加速，南京凱盛正式更名爲

，上半年完成8個水泥智能工廠項目。3）引領行業綠色發展，所屬中材礦山累計建成107座綠色礦山，於17個項目中落地應用132輛新能源礦車。

盈利預測、估值與評級：目前境外水泥市場處於高景氣，境內水泥市場市場則仍處於廣泛技改變革前夜，我們認爲，在兩大市場的不同發展階段中，中材國際屬地化/智能化/全產業鏈佈局，將實現對行業發展的引領與促進作用，實現長期穩健增長，維持23-25年歸母淨利潤預測29.3、34.2、37.8億元不變，維持“買入”評級。

風險提示：地緣政治風險升級、境內產線改造不及預期