事件：宋城演艺发布2023年半年报。公司2023年上半年实现收入7.41亿元，同比2022年上半年增长562.85%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长1140.11%；实现扣非归母净利润2.95亿元，同比增长399.39%。

旅游市场持续回暖，项目经营有序恢复，新项目稳步爬坡。上半年开业项目节假日实现高修复水平：西安千古情景区五一期间最高单日上演8场；杭州宋城五一期间共计上演千古情62场，连续两天单日上演18场；丽江千古情景区和桂林千古情景区人次和收入均已反超历史同期最高水平，其中桂林千古情景区五一期间散客人数达到2019年同期的275%。暑期以来公司整体的人次和收入指标已超越2019年同期水平：杭州宋城已基本恢复到2019年同期水平，8月12日《宋城千古情》创下一天上演21场的新纪录，丽江千古情景区和桂林千古情景区则大幅超出2019年同期水平。杭州宋城旅游区/三亚千古情景区/丽江千古情景区营收分别为2.27/1.06/1.36亿元，较2022年同期分别变动738.17%/139.26%/895.50%。

演艺作品持续升级，满足游客多元化需求。公司对《西安千古情》和《上海千古情》进行改版升级，客流与观众反馈实现较好提升。此外公司不断营造新度假体验，对外场走街表演、空间布局、硬件配置、路线动向等进行持续优化，各景区新增裸眼3D《幻境空间》等“科技+”项目，进一步提升了游客体验，不同游客的多元化需求均能得到满足，客群覆盖广度持续扩大，有助于优化客源结构从而提升客单价，人均逗留时间的进一步增加有望增加二销收入。

针对细分趋势开展创意营销，市场拓展初具成效。老项目方面，杭州宋城开展“我回大宋”春季主题活动，主打国风汉服；新项目方面，西安千古情景区提前开放探营，上海千古情景区明确年轻客群营销思路，国风旗袍3天抖音流量破2.5亿。在项目内容升级和营销优化下，公司对于年轻客群吸引力有望提升。

投资建议：预计公司23-25年实现营收22.34 / 27.90 / 34.35亿元，归母净利润9.21 / 13.95 / 17.42亿元，对应PE为34.2 / 22.6 / 18.1X，维持“增持”评级。

风险提示：新项目孵化不及预期；项目建设进展不及预期；行业竞争加剧。