事件：2023年8月25日，公司發佈2023年半年報，23H1公司實現營收48.31億元，同比增長6.82%；實現歸母淨利潤1.40億元，同比下降46.39%。

網絡設備和雲桌面穩健增長，淨利潤短期承壓。

23H1網絡設備收入36.6億元，同比增長9.0%；雲桌面收入2.7億元，同比增長11.8%；網絡安全收入3.9億元，同比增長1.3%。公司利潤短期承壓，主要系公司經營規模擴大帶來管理和研發費用增加所致。

加大研發投入，多款新品陸續發佈。

23H1公司綜合毛利率爲39.33%，同比上升2.39pct；淨利率2.89%，同比下降2.87pct；公司23H1研發/銷售/管理費用率分別爲19.57%/15.15%/4.85%，同比變動+1.19pct/+0.72pct/+3.33pct，公司持續加大研發投入。公司推出了涵蓋“三網一中心、一雲一教室”在內的多項創新產品方案：（1）網絡設備：數據中心領域，推出包含多款核心產品在內的AIFabric智算中心網絡解決方案；園區網領域，極簡以太全光解決方案持續精進邁向3.0階段；無線產品領域，發佈星空無線3.0解決方案；推出Wi-Fi 7新品AP，爲用戶提供更高速率、更低時延和更可靠的無線連接以及更智慧的運維管理服務。（2）網絡安全：推出了新一代防火牆產品，採用智能出站安全、智能策略管家、智能雲端賦能三大設計，安全防護能力更強大；推出用於機場、高速、醫療等領域的網絡安全解決方案。

（3）雲桌面：推出了三擎2.0雲桌面解決方案，通過高性能、高性價比GPU帶來全新的用戶體驗；面向教育領域，推出了新一代智慧教室解決方案，部署5G融合+教務專網建設模式，引領行業發展新趨勢。

多產品持續引領市場，海外佈局加速。

公司交換機、無線、雲桌面等產品市場地位繼續不斷鞏固，根據IDC，23Q1公司在中國以太網交換機市場佔有率排名第三，在中國數據中心交換機市場佔有率排名第三，在中國企業級WLAN市場佔有率排名第二，其中Wi-Fi 6產品出貨量排名第一。23Q1，公司數據中心交換機在中國運營商行業市場份額由上年同期的17.3%提升至24.2%。同時，公司海外市場拓展取得新進展。23H1海外業務銷售收入4.88億元，同比增長16.36%，公司在中國香港、泰國、英國設立子公司，境外業務範圍已拓展到亞洲、歐洲、美洲、非洲等70多個國家和地區。

投資建議：AI浪潮推動數字基礎設施建設提速，公司作爲ICT基礎設施龍頭，有望充分受益。我們預計公司23-25年歸母淨利潤分別爲7.42億元/9.84億元/11.63億元，當前市值對應PE爲32x/24x/20x。維持“推薦”評級。

風險提示：ICT設備需求不及預期；市場競爭加劇。