摘 要：近日，珍酒李渡（06979.HK）發佈2023年上半年財報。數據顯示，2023年1-6月，珍酒李渡實現營業收入35.2億元，同比增長15%，經調整淨利潤8億元，同比增長22%，營收、淨利潤均取得雙位數增長，業績遠超市場預期。

近日，珍酒李渡（06979.HK）發佈2023年上半年財報。數據顯示，2023年1-6月，珍酒李渡實現營業收入35.2億元，同比增長15%，經調整淨利潤8億元，同比增長22%，營收、淨利潤均取得雙位數增長，業績遠超市場預期。

2023年上半年，受市場通脹等因素影響，多個行業細分賽道規模收縮。6月19日，中國酒業協會發布的《2023年中國白酒市場中期研究報告》指出，今年以來白酒企業渠道庫存高企、動銷緩慢，去庫存成爲行業首要任務，各大酒企都面臨較大壓力。

業內人士指出，宏觀環境承壓疊加行業影響，珍酒李渡卻能取得這樣的成績，向資本市場再次證明，白酒行業是典型的“長坡厚雪”型賽道，能持續帶來可觀的長期回報。在珍酒李渡即將實現“港股通”之際，將給資本市場帶來更多期待。

核心數據持續增長，展現穩健性

一般來看，財務數據能較爲直接反映一家企業的經營情況。珍酒李渡2023年上半年的財報顯示，核心數據十分亮眼，展露了不俗的穩健性。

其一，四大品牌均實現增長。財報顯示，珍酒李渡旗下四大品牌上半年營收均實現了增長。其中，珍酒收入23.06億元，同比增長15%；李渡收入4.89億元，同比增長16.7%；湘窖收入4.42億元，同比增長17.3%；開口笑收入2.21億元，同比增長6.5%。

其二，盈利能力持續增強。2023年上半年，珍酒李渡實現毛利20.37億元，同比增長19.6%，毛利率爲57.9%，同比增長2.3個百分點，盈利能力穩步上揚。考慮到A股市場和港股市場的會計準則差異，珍酒李渡的“實際”毛利率水平與國內A股同行處於同一水平。

其三，高端化成效顯著。從產品銷售來看，珍酒李渡上半年高端產品收入9.26億元，同比增長32%，高端化趨勢明顯。

值得一提的是，珍酒李渡的歷史財務數據顯示，2020至2022年，珍酒李渡實現收入和毛利均呈逐年提升趨勢，穩健性十足。

踐行四大戰略舉措，增強成長性

良好的財務數據展露了企業的穩健性，而珍酒李渡能夠持續獲得增長的背後，離不開企業在品牌、產能、渠道、產品等方面的持續發力。

第一，厚植文化創品牌，構建競爭壁壘。白酒行業承載了很多歷史、文化因素，擁有比一般快消品更深厚的品牌壁壘。同時，近年來白酒行業分化加劇，市場份額不斷向優勢品牌企業集中。

資料顯示，珍酒李渡四大品牌均有着獨特文化底蘊和品牌故事。創建於1975年的珍酒，擁有傳奇的誕生歷史，是“中國白酒一號工程”“中國醬酒第二股”“貴州三大醬香品牌”“中國四大國宴白酒”。2023年，珍酒以212.81億元的品牌價值再度入選《中國500最具價值品牌》榜單，蟬聯榜單中醬酒品牌第三位；李渡有中國白酒行業最古老的元代窖池，於今年4月與茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河等6家國內知名酒企聯袂申請“世界文化遺產名錄”，被稱爲“中國白酒七子”；深耕湖南市場的湘窖及開口笑作爲地區領先品牌，在當地極具知名度，承載了許多消費者的記憶與情懷。

進入體驗經濟時代，珍酒李渡高度重視酒旅融合，大力開展回廠遊。僅2022年，珍酒李渡旗下各品牌邀請超過16萬人次走進廠區，感受中國傳統白酒釀造技藝及匠心，提高消費者對品牌的認同。

第二，踐行高品質戰略，持續推進增產擴能。白酒是重資產、長投入、長回報的“時間產業”，尤其是仍處於快速發展的醬酒賽道，具有資金投入更多、回報週期更長、風險更大的特點，行業壁壘極高，產能是企業後續發展潛力的重要參考。

近日，珍酒李渡集團董事長吳向東在接受媒體採訪時表示，企業近幾年不斷增投資擴產能，實現工業增加值37.5億元。

工業增加值通俗講就是總產出減去生產過程中的消耗後的餘額。事實上，珍酒李渡近年來已累計投入上百億元用於增產擴能。以珍酒爲例，2022年下沙季投產3.5萬噸，產能位列貴州醬酒企業第三；2023年儲酒達6.5萬噸，下沙季擬投產4萬噸。預計“十五五”期間，珍酒產能將達10萬噸，儲酒40萬噸。

憑藉龐大的產能，珍酒李渡將能更好滿足不斷增長的消費需求，也爲其創造更高品質產品，進一步提升品牌知名度和市場份額打下堅實的基礎。

第三，產品結構不斷優化，產品矩陣日漸豐富。受外部環境及消費氛圍影響，白酒行業流通端、供給端都出現不同程度“內卷”態勢，行業已經由增量發展時代進入到存量競爭時代。此情形下，珍酒李渡不斷優化產品結構，以滿足市場競爭趨勢和不斷擴大的市場需求。

半年報顯示，珍酒李渡的毛利率和淨利率提升，主要得益於產品結構的不斷優化和產品矩陣的日漸豐富。

在高端產品方面，珍酒2023年上半年在珍三十、2012真實年份酒基礎之上，新推出了珍十五·金獎紀念酒、珍三十·大金獎紀念酒、1988年份酒三款產品；李渡通過李渡高粱1308、李渡高粱1955等高端產品，建立了極好的品牌形象，贏得了消費者的青睞，實現“產品高帶低”的佈局。

在中端產品方面，珍酒持續升級“老珍酒”產品和推出“映山紅”系列產品，進一步豐富產品矩陣；李渡逐步佈局中端價位產品；湘窖則依託高端產品龍醬系列繼續保持快速增長，帶動湘窖品牌的整體增長，並提升品牌形象。

第四，深耕渠道建設，精準服務強動銷。消費者購物習慣迭代，單一渠道紅利消退，白酒的銷售渠道也發生着悄然的變化，進入體系化、精細化競爭。

珍酒李渡結合全國化佈局，制定多渠道戰略，深耕終端市場。一方面擴展渠道廣度，採取經銷與直銷相結合的渠道架構，建立涵蓋線上、線下，輻射全國的廣泛銷售網絡；另一方面拓展渠道深度，持續增加經銷夥伴、零售店數量，提高銷售網絡密度，並創新開設體驗店，提供沉浸式體驗，推動消費者培育。同時，開拓五星合夥人等高端團購渠道,帶動單經銷商的銷售效率提升。財報顯示，截至2023年6月30日，珍酒李渡經銷商數量達到6898家，較2022年末增加了280家，持續保持增長態勢。

此外，珍酒李渡積極構建數據化系統，打通了品牌與銷售網絡的信息孤島，實時掌握動銷情況，讓社會渠道庫存水平處於良性。同時，珍酒李渡2022年逆勢擴招銷售人員數千人，通過駐店、終端拜訪、品鑑會等形式，加強市場精細化運作，爲經銷商賦能。以珍酒爲例，圍繞提升營銷隊伍專業能力和服務意識，推行競爭機制，以實績論英雄、按業績比優劣、憑貢獻排高低。

以高質量發展穿越週期，凸顯長期性

中國白酒行業一直處於穩步發展的增長通道，長週期屬性非常明顯。今年4月，珍酒李渡成功在港交所上市，總募資額約53.1億港元，成爲2023年目前爲止港股最大IPO。

時隔4個月，珍酒李渡被納入“港股通”名單，預計9月4日正式生效。這意味着，珍酒李渡穩健的基本面和較強的未來增長預期持續受到國內外資本青睞，納入“港股通”的珍酒李渡，不僅將獲得南下資金的流動性加持，還將與內地白酒企業一起，共同享受行業回暖帶來的價值提升。

過去兩月，中信、高盛、中金、招商、華創等超10家國內頂級券商機構都給予了珍酒李渡正面評級。方正證券還給予珍酒李渡“強烈推薦”評級的投資建議，並預測公司將於2025年邁入百億陣營。此次半年報的發佈，對珍酒而言，無疑是給資本市場和投資者再次注入了一劑“強心針”。

分析人士指出，下半年乃至更長的週期內，隨着國內提振消費政策的密集出臺，白酒市場有望加速上行，憑藉多品牌、多品類、多地域優勢，珍酒李渡將持續受益於白酒高端化趨勢及醬香型白酒的高增長潛能，再加上珍酒李渡的掌舵人和高管團隊具備多次穿越週期的經歷和能力，相信在新的發展週期中，擁有深厚積澱和發展潛力的珍酒李渡，其所具有的長期投資價值，將會被更多人看到。