公司發佈2023年半年度報告，上半年實現營業收入1094.29億元，同比下滑8.16%；歸屬於上市公司股東的淨利潤30.49億元，同比下滑62.01%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤22.75億元，同比下滑69.33%；經營活動產生的現金流量淨額121.38億元，同比下滑27.03%。

上半年國際原油價格寬幅震盪，下游需求修復較慢，產品價差與盈利水平收窄明顯，總體盈利較去年同期有所下滑，但從單季度來看，二

季度好於一季度，產品價差環比有所改善。年初以來，煉化產品價差環比改善，其中成品油、芳烴表現較優。其中PX表現強勢，PTA加工費總體處於低位運行，聚酯化纖二季度受下游織造開工率逐步提升及

訂單增加的影響，盈利能力逐步修復。23Q2期間國內PX-石腦油價差爲430美元/噸，環比上漲27%，公司擁有PX產能520萬噸/年，業績彈性空間大。長絲庫存持續回落，23Q2期間POY、FDY、DTY價格分別環比增加45、3、155元/噸，價差持續回升，單噸利潤分別達到90、82、132元/噸，產品盈利水平持續改善。

拆分康輝上市，佈局新材料。2023年7月，恆力石化公佈了關於分拆所屬子公司康輝新材重組上市的預案。分拆完成後，恆力石化將成爲

康輝新材的間接控股股東，並且能夠進一步增強康輝新材的資本實力，擴大業務佈局，最終有助於提升公司未來的整體盈利水平。康輝新材

主營業務爲功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等新材料產品的研發、生產及銷售業務，具有較高的業務獨立性，成爲獨立

上市平臺後，可提高這些材料的盈利能力，有利於恆力石化囊括石化全產業鏈涉及的生產、研發和銷售等業務。此外，公司新材料項目有

序推進，上半年公司按計劃投產了80萬噸功能性薄膜、4.4億平方米電池隔膜項目、45萬噸可降解塑料產能。未來仍將推動聚碳酸酯、ABS等產能投產，有助於延伸產業鏈，實現降本增效，加闊產品價差，盈

利水平有望持續提升。

盈利預測。我們預計公司2023-2025年實現營業收入分別爲2432、2631、2850億元，實現歸母淨利潤分別爲69.76、132.68、161.76億元，EPS分別爲0.99、1.88、2.30元，BPS分別爲8.22、9.56、11.20元，給予公司2023年2.0-2.2倍PB，維持“增持”評級。

風險提示：下游需求不及預期；在建項目進程不及預期。