事件概述：

8月27日，索辰科技發佈2023年半年報。2023年上半年，公司實現營業收入2149.34萬元，同比增長35.36%；實現歸母淨利潤-3204.44萬元，扣非歸母淨利潤-3349.91萬元，虧損幅度同比收窄。

Q2收入高增長，軟件業務比例大幅提升

收入端，公司2023H1實現營業收入2149.34萬元，同比增長35.36%；單Q2來看，公司實現營收1435.24億元，同比增長64.21%，收入高速增長。分產品來看，1）上半年公司工程仿真軟件業務實現收入1542.72萬元，同比增長328.15%，佔主營業務比例達71.78%，彰顯了公司CAE產品的市場競爭力和市場潛力。2）公司仿真產品開發業務營收爲606.62萬元，同比下降50.49%，我們認爲主要由於項目驗收進度影響收入確認。公司上半年毛利率爲54.71%，Q2毛利率爲65.03%，主要系營收結構變化所致。

費用端，公司上半年銷售/管理/研發費用分別爲771/1679/3881萬元，同比增長41.70%/26.77%/1.71%。其中，1）銷售費用增幅較大，主要由於公司加大了工程仿真軟件營銷力度、差旅相關費用增加；2）管理費用增長主要由於上市輔導產生的一次性中介費所致，預計後續管理費用有望下降；3）研發費用下降主要由於上半年仿真產品開發業務收縮，技術服務委外費用大幅下降。利潤端，由於公司下游特種領域貢獻的營收居多，收入具有一定的季節性，而費用支出較爲剛性，導致上半年淨利潤爲負。

研發人員結構優化，產品側不斷迭代升級

從人員投入來看，公司人員結構明顯優化，截至上半年，公司研發人員數量達138人，佔比達到65.71%；值得一提的是，公司碩博人數明顯上升，其中博士達44人，較去年同期增加14人，佔比31.88%。

從產品迭代進展來看，1）公司上半年各物理領域仿真軟件均實現1-2次新版本發佈，在物理模型、求解器、後處理方面進行了產品迭代，在軟件的功能覆蓋範圍、仿真精度精度及效率、顯示等方面均實現了升級。此外，公司目前多項仿真軟件已支持多種國產化操作系統與硬件平臺適配，實現仿真軟件的信創化。2）公司仿真雲平臺產品已完成內測版本發佈，產品進度較爲順利。

國內CAE仿真軟件龍頭企業，多重驅動力保障業績持續增長目前國內CAE行業遇雙重機會，1）國產化：根據《中國工業軟件產業白皮書(2020)》的統計，研發設計類軟件國產化率約爲5%，是工業軟件中最容易出現“卡脖子”的環節，國產替代需求強、空間大。近年來，CAE相關工業軟件國產化政策持續推出，CAE產品在航空航天、國防軍工等領域的國產替代進程有望加速。2）產業結構升級:國內的產業結構升級離不開正向設計，而CAE爲正向設計必須的軟件之一，爲CAE行業帶來長期持續的成長驅動力。

公司爲目前國內CAE龍頭企業，在產品的廣度和深度上均處於國內較爲領先的地位，公司未來的業績驅動力主要爲以下三點：1)軍工數字化高景氣度下，國防科技領域CAE國產化率的持續提升；2）民用市場的開拓。CAE軟件基礎技術具有通用性，特種領域技術和產品積累在民用市場能夠複用，產品優勢得以持續深化；3）推出雲仿真平臺，擴大潛在客戶羣體，優化商業模式。我們認爲，短期來看，公司受益於下游國防科技領域國產替代的需求加速，業績確定性強；中長期來看，公司佈局新產品，開拓民用市場，優化商業模式，成長路徑清晰。

擬發佈股權激勵，彰顯公司發展信心

8月27日，公司發佈2023年限制性股票激勵計劃（草案），公司擬向激勵對象授予不超過22.0000萬股的限制性股票，約佔本激勵計劃草案公告時公司股本的0.3596%。1）從激勵考覈來看，本次激勵計劃考覈年度爲2023-2025年，以2022年爲基數，考覈各年營業收入增長率，其中目標值分別爲40%/95%/170%，對應同期增速分別爲40.00%/39.29%/38.46%；觸發值爲30%/69%/120%，對應增速分別爲30.00%/30.00%/30.18%。無論是從目標值還是觸發值來看，公司營收考覈目標均較高，彰顯公司發展信心。2）從考覈範圍來看，本激勵計劃擬首次授予的激勵對象總人數爲27人，主要爲核心技術人員及核心骨幹，約佔公司截至去年年底員工人數的13.92%。CAE行業人才壁壘較高，核心員工持股有利於維持核心技術團隊的穩定性，保持公司的核心競爭力。

投資建議：

CAE作爲研發設計類工業軟件中重要的一環，具有自主可控的戰略意義。公司爲國內CAE行業龍頭，產品較全、產品性能對標海外龍頭Ansys，具有稀缺性。短期來看，公司受益於下游國防科技領域國產替代的需求加速，業績確定性強；中長期來看，公司佈局新產品，開拓民用市場，優化商業模式，成長路徑清晰，空間大。我們預計公司2023年-2025年的營業收入分別爲3.77/5.30/7.32億，維持買入-A的投資評級，6個月目標價爲154.07元，相當於2023年25倍的動態市銷率。

風險提示：軍用領域需求不及預期、民營客戶拓展風險、市場競爭加劇。