天风证券：给予垒知集团买入评级，目标价位6.6元

天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,林晓龙,朱晓辰近期对垒知集团进行研究并发布了研究报告《外加剂盈利逆势增长，积极拓展海外市场》，本报告对垒知集团给出买入评级，认为其目标价位为6.60元，当前股价为5.38元，预期上涨幅度为22.68%。

垒知集团(002398)

公司上半年实现归母净利润1.25亿元，同比下降7.93%

公司发布23年中报，上半年实现收入/归母净利润18.15/1.25亿元，同比-9.50%/-7.93%，上半年实现扣非归母净利润1.15亿元，同比-7.36%。其中Q2单季度实现收入/归母净利润10.35/0.77亿元，同比-7.85%/-4.12%，扣非归母净利润0.73亿元，同比-0.68%。

外加剂盈利同比提升，进军海外市场

公司23H1实现外加剂业务收入10.94亿元，同比下滑7.12%，我们预计主要受地产端需求下行拖累。23H1环氧乙烷均价同比下滑20.5%，受益于原材料价格下降，公司外加剂业务毛利率同比提升4.5pct达24.7%，实现净利润0.96亿元，同比增长36.16%。公司持续加大产能建设，截止23H1国内合成总产能达138.9万吨，在福建、贵州、重庆、海南、陕西、上海的市占率均排名第一，其中，在福建和海南地区市占率均已超过30%。公司亦积极拓展海外市场，上半年新增老挝外加剂产业基地，辐射越南、泰国等东南亚市场，系公司首次在海外设立合成产线，我们认为随着公司新增产能的逐渐释放，市占率有望进一步提升。

技术服务收入下滑，“跨区域、跨领域”增长空间仍然较大

公司23H1实现技术服务业务收入1.92亿元，同比下滑18.21%，占总营收比重为10.58%。公司交通工程检测业务在全国市场开拓顺利，电子电气检测中心检测资质持续扩项，检测品类已从通信电子、汽车电子领域，拓展至工业及新能源汽车电子、医疗电子、军工电子、光储一体化产品等领域。23H1公司技术服务业务毛利率同比下滑4.31pct达34.44%，高于外加剂毛利率水平。近日公司下属子公司上海健研检测有限公司成功中标2023年度书院镇镇管道路设施大中修工程前期路况调研项目，此次中标项目共12项，其中农村公路10项、城市道路2项。检测业务“跨区域、跨领域”增长空间仍然较大。

新能源、数字建筑等有望为公司成长赋能，维持“买入”评级公司是我国首家整体上市的建筑科研机构，外加剂+检测业务双轮驱动，在新能源、数字建筑等领域的布局有望为公司未来成长赋能。考虑到上半年业绩下滑，下调23-25年归母净利润预测至2.4/3.0/3.7亿元，（前值：3.4/4.2/4.9亿元），参考可比公司，给予公司23年20倍目标PE，目标价6.60元，维持“买入”评级。

风险提示：产能投放不及预期、需求下滑、原材料价格大幅上涨、新能源等业务拓展进度低于预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.83亿，根据现价换算的预测PE为13.69。

最新盈利预测明细如下：