财联社9月1日讯（编辑 潇湘）尽管日本股市在年内已经创下了逾30年高位，但根据德意志银行旗下子公司采用的一种非常规分析方法认为，许多日本知名企业的股价仍然很便宜。

例如，任天堂和东京电子等日本股票，如今被许多市场人士认为估值昂贵，但德意志银行旗下资产管理子公司DWS Group却并不这么认为。

这家总部位于法兰克福的公司试图通过比较不同国家、地区和行业的公司来发现价值。该公司拥有一支由大约50名分析师组成的团队，他们会重新构建公司的会计数据，使公司的数据与其他公司的数据具有直接可比性。

DWS评估公司基本面的方法与市场常规不同。该机构分析师不仅关注金融债务，还关注担保、养老金义务和租赁等运营负债。其数据根据通货膨胀率进行了调整，分析还包括研发支出和品牌广告等无形投资。他们的目标是利用一项被称为 “资本投资现金回报率”（CROCI）的系统，得出公司的实际价值。

这种分析方法可能显得有些非主流，但DWS却依赖于此取得了不俗的成绩单：根据媒体汇编的数据显示，今年以来，DWS的CROCI日本基金在关注亚洲国家股票的同类基金中表现最佳，而其CROCI Intellectual Capital ESG基金年内的回报率则超过了93%的竞争对手。

在东京证券交易所和激进投资者向日本公司施压——要求他们采取措施提高股东价值之际，DWS旗下的这些基金对日本股票青睐有加。

日股并不算贵？

DWS CROCI Investment Strategies主管Dirk Schlueter表示，“日本市场的一个特点是，有相当多的公司持有大量现金，但它们似乎并不怎么利用这些现金。可以说，这可能是我们今年看到日本市场反弹的原因之一，人们也许在押注这些资金有更大的希望被动用。”

日本央行的数据显示，截至3月底，日本企业部门持有338万亿日元（约合2.3万亿美元）现金，这些资金可被企业用于投资以提高回报。

DWS驻伦敦的策略师兼CROCI产品专家Colin McKenzie则指出，“我们的价值投资策略与许多传统的价值投资策略相比有很大不同，因为我们对公司及其商业模式的看法更为全面。因此，我们最终往往会更多地涉足那些并非传统的价值型行业。”

对于日股，DWS的分析表明，考虑到游戏制造商任天堂持有的大量现金和其强劲的盈利数据，任天堂的股价仍然是便宜的。值得一提的是，任天堂的市净率目前为3.09倍，而Topix上市公司的平均市净率为1.33倍，因此传统的市场分析师不太可能得出类似DWS这样的结论。

除了任天堂外，东京电子和中外制药（Chugai Pharmaceutical Co．）也在DWS的选项之列，而它们的市净率也远高于市场平均水平。

与欧洲股票类似，日本股票中最便宜的股票与最昂贵的股票之间的差距也最大。Schlueter称，虽然价格低廉的日本股票近期市值攀升，但仍有上升空间。

McKenzie指出，“今年，我们看到一些质量较好、回报率较高的公司开始跑赢大盘，这是日本市场十年来的第一次。鉴于日本最便宜的股票在估值上有很大的折扣，选股者还有机会。”

事实上，目前看好日本股市的并不止DWS一家公司，因为即使通胀加速，日本央行仍在维持宽松的货币政策，同时日本企业也还在努力改善治理。

媒体8月份对策略师和投资者的调查显示，日经225指数在今年年底前将有望升至34500点。截止发稿，日经225指数最新报于32812点附近。