財聯社9月1日訊（編輯 瀟湘）儘管日本股市在年內已經創下了逾30年高位，但根據德意志銀行旗下子公司採用的一種非常規分析方法認爲，許多日本知名企業的股價仍然很便宜。

例如，任天堂和東京電子等日本股票，如今被許多市場人士認爲估值昂貴，但德意志銀行旗下資產管理子公司DWS Group卻並不這麼認爲。

這家總部位於法蘭克福的公司試圖通過比較不同國家、地區和行業的公司來發現價值。該公司擁有一支由大約50名分析師組成的團隊，他們會重新構建公司的會計數據，使公司的數據與其他公司的數據具有直接可比性。

DWS評估公司基本面的方法與市場常規不同。該機構分析師不僅關注金融債務，還關注擔保、養老金義務和租賃等運營負債。其數據根據通貨膨脹率進行了調整，分析還包括研發支出和品牌廣告等無形投資。他們的目標是利用一項被稱爲 “資本投資現金回報率”（CROCI）的系統，得出公司的實際價值。

這種分析方法可能顯得有些非主流，但DWS卻依賴於此取得了不俗的成績單：根據媒體彙編的數據顯示，今年以來，DWS的CROCI日本基金在關注亞洲國家股票的同類基金中表現最佳，而其CROCI Intellectual Capital ESG基金年內的回報率則超過了93%的競爭對手。

在東京證券交易所和激進投資者向日本公司施壓——要求他們採取措施提高股東價值之際，DWS旗下的這些基金對日本股票青睞有加。

日股並不算貴？

DWS CROCI Investment Strategies主管Dirk Schlueter表示，“日本市場的一個特點是，有相當多的公司持有大量現金，但它們似乎並不怎麼利用這些現金。可以說，這可能是我們今年看到日本市場反彈的原因之一，人們也許在押注這些資金有更大的希望被動用。”

日本央行的數據顯示，截至3月底，日本企業部門持有338萬億日元（約合2.3萬億美元）現金，這些資金可被企業用於投資以提高回報。

DWS駐倫敦的策略師兼CROCI產品專家Colin McKenzie則指出，“我們的價值投資策略與許多傳統的價值投資策略相比有很大不同，因爲我們對公司及其商業模式的看法更爲全面。因此，我們最終往往會更多地涉足那些並非傳統的價值型行業。”

對於日股，DWS的分析表明，考慮到遊戲製造商任天堂持有的大量現金和其強勁的盈利數據，任天堂的股價仍然是便宜的。值得一提的是，任天堂的市淨率目前爲3.09倍，而Topix上市公司的平均市淨率爲1.33倍，因此傳統的市場分析師不太可能得出類似DWS這樣的結論。

除了任天堂外，東京電子和中外製藥（Chugai Pharmaceutical Co．）也在DWS的選項之列，而它們的市淨率也遠高於市場平均水平。

與歐洲股票類似，日本股票中最便宜的股票與最昂貴的股票之間的差距也最大。Schlueter稱，雖然價格低廉的日本股票近期市值攀升，但仍有上升空間。

McKenzie指出，“今年，我們看到一些質量較好、回報率較高的公司開始跑贏大盤，這是日本市場十年來的第一次。鑑於日本最便宜的股票在估值上有很大的折扣，選股者還有機會。”

事實上，目前看好日本股市的並不止DWS一家公司，因爲即使通脹加速，日本央行仍在維持寬鬆的貨幣政策，同時日本企業也還在努力改善治理。

媒體8月份對策略師和投資者的調查顯示，日經225指數在今年年底前將有望升至34500點。截止發稿，日經225指數最新報於32812點附近。