轉自：財聯社

近期市場底部特徵明顯，半導體、機器人等新興行業先一步企穩反彈。取得華爲海思芯片ICD授權的世紀鼎利週五收盤20cm漲停，擁有減速器產品的中馬傳動錄得4連板。萬聯證券於天旭8月31日在研報中指出，在多項政策利好助推下，A股有望逐步走出弱勢震盪階段。在經濟恢復勢頭向好，市場信心回暖下，風險偏好改善將帶動市場交投熱情回升。

然而當前市場熱點輪動速度依然較快，有沒有可以跳出高頻擇時的焦慮，尋找在泡沫出清的市場底部個股的阿爾法機會？華創證券姚佩在7月7日研報中從行業、基本面、估值三大特徵聚焦市場見底後2年這一時間維度，尋找十倍牛股的一些共性規律。

以A股五次熊市底部：2005/06、2008/10、2013/6、2016/01、2019/01作爲典型的泡沫出清標誌，篩選此後2年累計漲幅超過10倍的A股上市公司（篩選樣本爲歷次熊市底部前已上市公司，且剔除由於重大事件導致退市的公司，如ST西源、凱樂科技等）。數據顯示，05年後42只、08年後13只、13年後42只、16年後（3倍股）36只、19年後（至21/12/31）14只。

從表格中分析看到，此在5次熊市底部後2年內跑出的十倍股多數集中於新興產業鏈，與前一輪牛市主旋律迥異：如05-07年地產鏈、08-10年基建鏈、16-18年消費&上游資源品、19-21年的先進製造業。姚佩總結十倍股行業特徵表示，市場對新產業鏈的高景氣給予高定價。同時，相比需求，供給受限的行業議價能力更強，十倍股行業集中上游資源品+特殊消費品。

從基本面特徵上看，十倍股大多數爲利潤提速高增，議價能力強、營收加速擴張的特點。業績是十倍股上漲的核心動力。熊市後2年十倍股，業績增速影響最明顯，5輪觀察週期十倍股都密集出現在兩年淨利潤複合增速最高的一檔。

值得注意的是，多數上市公司在熊市前後實現了利潤增長的非線性突破：即從熊市前2年的利潤較好增長，演變爲熊市後2年利潤進一步加速。例如19/1熊市後的十倍股億緯鋰能，熊市前3年歸母淨利潤CAGR爲51%，處滬深兩市81%分位，而熊市後3年業績進一步提速高增，淨利潤CAGR升至72%，處全A 94%分位。

最後，十倍股估值特徵表現爲大市值、低估值、輕籌碼，熊市後2年大市值公司更佔優，能擔重任的新興產業鏈龍頭更符合短期增長期望。05/6、16/1、19/1後2年誕生的十倍股起始市值中位數分別16、106、50億元，顯著高於同期全部A股的10、66、42億元。

此外，熊市底部2年走出的十倍股，起步位置估值多數處全A偏低水平，其中05/6、16/1後2年內的十倍股在起步階段估值處全A20%以下分位的佔比分別達到33%、54%。在泡沫出清的熊市底部，若公司仍處較高估值水平，意味着多數投資者對其往後的增長仍抱期望，這也提前透支了往後2年的增長空間。

中信建投陳果在8月27日研報中也表示，回顧08年以來歷次政策底後市場反彈高點到市場底確認期間（情緒殺）的風格表現，大盤、低市盈率、穩定風格具備明顯的超額收益勝率。同時從中期來看，高股息資產在潛在資產回報率降低及利率下行環境下也成爲市場愈發重視的底倉選擇。待市場情緒企穩後，彈性層面關注科技產業趨勢，包括AI、汽車智能化、機器人等。

結合上述分析的行業、基本面、估值三大特徵，姚佩共篩選得到25只個股，主要集中在人工智能、半導體、機器人。如中際旭創、華工科技、姚記科技、神州泰嶽、傳音控股、科大訊飛、中科曙光、同花順、太極股份、拓荊科技、全志科技、中微公司、中瓷電子、奧普特、博實股份、賽騰股份、鳴志電器等。