華夏時報 記者于娜 北京報道

醫藥領域掀起的反腐風暴引發行業地震，隔岸觀火的連鎖零售藥房企業卻也並不輕鬆。

面對全國62.3萬家零售藥房這一龐大市場，行業監管更嚴將進一步推動醫藥分離和處方外流，製藥企業開始重視零售藥房業務。德邦證券在近期研報中指出，醫藥反腐讓行業短期內確實有一些不確定性，但一部分公司政策免疫，包括連鎖藥房、院外藥械企業、消費醫療以及主營ToB業務的CXO等。

但上述研報顯示，自7月下旬政策出臺以來，相較而言，A股連鎖藥店龍頭公司（大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂、健之佳和漱玉平民）股價短期漲幅有限且已盡數回吐。並且，從拉長時間來看，幾家連鎖藥房龍頭經歷了自高點股價迄今累計最大跌幅超過六成。

去年底到今年初，疫情防控變化帶來的一波零售藥房紅利早已成過眼煙雲。進入今年三季度，已有一些行業人士感受到了零售藥房面臨下行通道的危機感，強調單店經營單元、提升單店經營效率等字眼出現在多家上市連鎖藥房的半年報中。

“萬店時代”競爭新格局

一條几百米的街道上有四五家藥店，連鎖藥店的圈地運動令其他零售業望塵莫及。

政策鼓勵零售藥店做大做強。2021年10月，商務部發布的《關於“十四五”時期促進藥品流通行業高質量發展的指導意見》提出，到2025年，藥品零售百強企業年銷售額佔藥品零售市場總額65%以上，藥品零售連鎖率接近70%等的總體目標。

商務部《2021 年藥品流通行業運行統計分析報告》顯示，單體藥店數量由 2011年的27.7 萬家降至2021年的25.2萬家，而連鎖藥店數量在2017年起首次超過單體藥店數量，由2011年的14.6 萬家增長至2021年的33.7萬家，零售藥店連鎖率由2011年的34.3%提升至2022年的57.76%。

以上市連鎖藥房企業爲代表的圈地運動一路高歌猛進，截至2022年底大參林、老百姓、益豐藥房門店數均已突破10000家，正式開啓了零售藥房行業的“萬店時代”競爭新格局。

2023年，上市連鎖藥房企業繼續通過“自建+併購+加盟”模式，進行開店競賽。今年1—6月，大參林淨增門店 1944 家，新將山西省、安徽省及新疆維吾爾族自治區加入市場版圖，門店總數達到11989 家。

截至2023年6月30日，一心堂共有9569家直營連鎖門店，較上年年末淨增569家醫保門店，離邁入萬店行列已近在咫尺；另一大連鎖藥房健之佳奮起直追，通過大手筆併購，門店數達 4493 家，門店數較去年同期淨增 1210 家，同比增長 36.86%。

與此同時，近年來零售藥店在藥品銷售市場的份額不斷擴大。數據顯示，2022年零售藥店銷售規模達5421億元，其份額從2015年的22.5%上升至2022年的29.0%。

從市佔率來看，2022年，前五大連鎖藥房分別爲國大藥房（國藥控股旗下）、大參林、益豐藥房、老百姓和一心堂。

從業績來看，業務模式較爲相近的益豐藥房、老百姓、大參林、一心堂、健之佳、玉漱平民等6家連鎖零售藥房上市公司在2022年共實現營業收入940.89億元，同比增長29%，其中來自零售藥房業務收入821.59億元。

此外，“雙通道”、“門診統籌”等利好政策正在給藥店發展帶來新的增長點。藉助門診統籌規定和 “雙通道”政策，定點藥店可接收更多的院外處方，加速處方外流，承接其背後的巨大市場增量，門診統籌的藥店對患者的吸引力和粘性也會大幅提升。

據國家醫保局發佈的《全國醫療保障事業發展統計公報》，2018年到2022年，主要在零售藥店購藥支出的醫藥費用從1645億元，增加到了2484.41億元，在醫藥總費用中的佔比也從13.55%提高到了15%以上。

《華夏時報》記者梳理各家上市連鎖藥房半年報發現，一個業內共識是，今年下半年，行業整合加速，連鎖化率和集中度提升仍是行業發展主旋律。

甚至有行業人士預計，未來2到3年，將會出現10家連鎖藥店門店總數超過10萬家的盛況。

能否扛住利潤率走低

一年開幾百家門店，連鎖藥店如此快速擴張，是不是行業能帶來暴利？但實際上，受到電商價格競爭的衝擊和醫保控費的影響，連鎖藥店已經離高毛利的時代越來越遠。

根據中康CMH數據，非藥佔比大於30%的藥店，尚且能有36%的毛利率，以處方藥爲主的DTP藥房、慢病特藥房、門診統籌藥房利潤率都很低，其中專業度最高的DTP藥房毛利率只有6%。國海證券研報指出，2017-2022年頭部公司平均毛利率從36.1%下降至33.7%。

連鎖藥房單店的經營效率指標也出現了分化。據上市公司年報數據，2019-2020年，除個別企業外，多數連鎖藥房的單店收入仍有所提升，但2021年以來，連鎖藥房門店的擴張速度依舊，但單店收入去開始整體走低。2022年，益豐藥房、老百姓與漱玉平民的單店收入分別爲175.52萬元、163.19萬元與124.84萬元，均較2021年出現下降，各連鎖藥房的單店收入均小於其2020年的數值。

從頭部連鎖藥房單店利潤來看，除益豐藥房與一心堂外，漱玉平民、老百姓、健之佳與大參林均呈現下降趨勢，2022年單店利潤分別爲4.2萬元、7.28萬元、8.95萬元與10.31萬元，低於2019年的數值。

比如，起家於西南的健之佳，是雲南第二家上市的連鎖藥店，於2020年12月1日在上交所主板上市，憑藉上市募集資金的支持，健之佳的圈地擴張勢不可擋。在2022年更是大手筆收購了唐人醫藥，創下國內藥店併購的最大金額20.74億元，將唐人醫藥的659家直營門店納入麾下。

不過，健之佳年報顯示，2019年至2022年受快速擴張影響，醫藥零售連鎖門店店均營收逐年下滑，單店營收分別爲207萬元、205萬元、163萬元，直到2022年，健之佳醫藥零售連鎖店均營收纔有所反彈，達到199.38萬元，但仍低於2019年的水平。

健之佳表示，隨着門店逐步成熟，除唐人醫藥外，公司新店、次新店佔比由 2022 年一季度的 34.52%下降至 26.73%，業績壓力有所緩解，逐步貢獻營業、減少虧損；公司成熟門店增長穩健，併購項目成熟門店佔比高且產出穩定，店均收入有所提升。

一邊是藥店越開越多，一邊是單店利潤不斷下滑，連鎖藥房擴張似乎陷入了一個“怪圈”。

“不開更多的門店就沒有規模，沒有競爭力。”河北廊坊一家連鎖藥房的門店經理告訴《華夏時報》記者，這也導致藥店都依靠低價的藥品引流，價格戰越打越慘烈，最後有的門店只能賠錢搶流量。

對於門店效率面臨的問題，《華夏時報》記者聯繫採訪大參林、漱玉平民等上市連鎖藥房企業，截至發稿，尚未收到回覆。

醫藥產業戰略顧問周樹向《華夏時報》記者表示，上市連鎖藥房不斷地擴張門店背後，既有資本市場需求，也有業績壓力，通過有多少家門店、營業額多少，以此來保證利潤的數值不會下行，但是擴張過快，新店經營管理跟不上步伐，也會拖累門店效益的整體下滑。

上述連鎖藥房人士向本報記者表示，跟網上購藥平臺相比，線下藥店的價格優勢越來越弱，只能“吐血”促銷，即便是納入門診統籌的藥店，爲了吸引顧客，藥店也一般都是同醫院零差價，或者加一點點價，還怕被別的藥店搶走。