事項：

公司公佈2023年半年報，2023年上半年公司實現營收16.88億元，同比增長46.25%；歸屬上市公司股東淨利潤4.30億元，同比增長24.06%。

平安觀點：

單季度營收創歷史新高，毛利率環比略微下滑：2023H1，公司實現營收16.88億元（+46.25%YoY），歸母淨利潤4.30億元（+24.06%YoY），扣非歸母淨利潤4.10億元（+23.77%YoY）。2023年上半年，公司整體毛利率和淨利率分別是36.18%（-4.71pct YoY）和25.71%（-4.44pctYoY）。從費用端來看，2023H1公司銷售期間費用率是7.48%（+1.57pct YoY），主要系利息收入減少所致。其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率和研發費用率分別爲0.81%（-0.28 pct YoY）、1.97%（ -0.50pct YoY ）、-1.98% （ +2.44 pct YoY ）和6.69% （ -0.09pctYoY）。Q2單季度，公司實現營收9.08億元（+48.44%YoY，+16.39%QoQ），實現歸母淨利潤2.24億元（+14.57%YoY，+8.52%QoQ），公司單季度的毛利率和淨利率分別爲35.97%（-4.98pct YoY，-0.46pctQoQ）和24.87%（-7.19pctYoY，-1.82pct QoQ），毛利率環比略有下滑。

加速開拓新能源市場，業務佔比進一步提升：從營收結構上來看，主營業務收入在各細分行業均實現穩步增長，其中新能源行業仍維持高速增長。細分來看，工業控制和電源行業的營業收入爲6.04億元（+6.78%YoY），營收佔比約35.8%；新能源行業營業收入爲9.92億元（+81.46%YoY），營收佔比約58.8%，新能源行業營收佔比進一步提升；變頻白色家電及其他行業的營業收入爲0.91億元（+124.42% YoY）。2023年上半年，公司生產的應用於主電機控制器的車規級IGBT模塊合計配套超過60萬輛新能源汽車，其中A級及以上車型超過40萬輛，同時在車用空調、充電樁、電子助力轉向等新能源汽車半導體器件份額進一步提高。

公司持續開拓海外新能源汽車市場，車規級產品在海外市場在歐洲一線品牌Tier1開始大批量出貨。搭載公司車規級IGBT模塊的車型已遠銷歐洲、東南亞、南美等地區。子公司斯達歐洲實現營業收入1.38億元，同比增長263.58%。同時，公司位於紐倫堡的歐洲研發中心研發工作持續高效開展。基於第七代微溝槽技術的750V車規級IGBT模塊大批量裝車，且1200V車規級IGBT模塊新增多個800V系統車型的主電機控制器項目定點。此外，公司持續深耕光伏儲能行業，基於第七代微溝槽技術的適用於光儲行業的IGBT芯片以及模塊開始批量供貨，可向光儲市場提供全系列標準及定製化的具有市場競爭力的產品，爲戶用型、工商業、地面電站和儲能系統提供從單管到模塊的全套解決方案，已經成爲全球光伏和儲能行業的重要戰略供應商。公司應用於乘用車主控制器的車規級SiCMOSFET模塊持續放量，同時公司新增多個使用車規級SiCMOSFET模塊的800V系統的主電機控制器項目定點。自主SiCMOSFET芯片的車規級SiCMOSFET模塊在主電機控制器客戶完成驗證並開始小批量出貨。

投資建議：公司是唯一躋身全球IGBT模塊市場前十的國內IGBT領域龍頭企業，具備先發優勢並在品牌、技術、產品質量、可靠性等方面獲得客戶高度認可。公司緊緊把握住下游各行業IGBT國產化的契機，積極調整產品結構，在新能源汽車、光伏儲能等行業持續發力，新能源業務佔比迅速提升，在半導體行業週期向下的背景下，公司仍獲得穩健增長。綜合公司最新財報以及對行業發展趨勢的判斷，我們下調了公司盈利預測，預計公司2023-2025年淨利潤分別爲9.64（前值爲11.21）億元、12.23（前值爲15.10）億元、14.47（前值爲20.05）億元，EPS分別爲5.64元、7.16元和8.47元，對應9月1日收盤價PE分別爲34.9X、27.5X和23.2X，考慮到公司的行業龍頭地位，以及在新能源汽車及風光儲行業中長期的成長性，維持公司“推薦”評級。

風險提示：（1）行業景氣度下行的風險：公司業績與半導體功率分立器件行業景氣度密切相關，因而會受到宏觀經濟波動的影響，如若宏觀經濟下行或者下游需求不及預期，公司收入和盈利增長可能受到不利影響；（2）市場競爭加劇的風險：

MOSFET、IGBT屬於技術門檻較高的功率半導體器件，對研發技術、產品質量、服務都要求較高，一旦公司的技術水平、產品更新迭代的速度、產品和服務的質量有所降低，都可能被競爭對手搶奪市場份額；（3）產能不足的風險：目前公司仍專注於Fabless模式，產品研發設計迭代速度較快，但是如果公司主要供應商產能嚴重緊張或者雙方關係惡化，則可能導致公司的供貨、客戶拓展受到影響，業績受到不利影響。

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