來源：長江商報

63歲的蔣志堅攜年邁父母共同推動深圳盛凌電子股份有限公司（以下簡稱“盛凌電子”）闖關A股IPO。

盛凌電子衝擊資本市場的底氣在於，公司經營業績穩步增長，且擁有3M、華爲等全球知名企業客戶。不過，公司對大客戶高度依賴，且去年業績增速放緩。近三年，公司60%左右的收入靠3M、華爲兩家企業貢獻。

能夠爲3M等公司供貨，一定程度上源於盛凌電子掌握了一定的核心技術。然而，近三年，公司研發投入佔營業收入的比重逐年下降。

盛凌電子爲蔣志堅絕對控制，控制的股權比例達86.52%，蔣志堅的父母也直接間接持有少量股份。蔣志堅還惹上了官司，至今沒有了結。

公司薪酬異常也讓人不解。2022年，公司副總經理曹國強的年薪達294.47萬元，是董事長、總經理薪酬的4.3倍。曹國強的薪酬爲何“一騎絕塵”？

境外收入佔比翻倍藏隱患

背靠3M、華爲，盛凌電子實現了經營業績穩步增長。

盛凌電子主要從事連接產品研發、生產和銷售，產品主要包括連接器、連接器組件等，連接產品廣泛應用於通訊、工業控制和新能源等領域。公司稱，憑藉先進的產品研發技術、優秀的精密製造能力和完善的產品質量控制體系，公司在行業內具有較高的影響力和知名度。

盛凌電子擁有一批知名企業客戶，主要客戶/終端客戶包括3M、華爲、立訊精密、匯川技術、泰科電子、新華三、陽光電源、諾基亞、超聚變、邁瑞醫療、時代電氣、中興通訊等國內外知名廠商。公司稱，其深耕通訊、工業控制和新能源領域，同時積極拓寬產品應用場景，目前已逐步拓展到醫療、軌道交通、安防等下游應用領域。

招股書顯示，2020年至2022年（以下簡稱“報告期”），盛凌電子實現的營業收入分別爲2.30億元、3.33億元、3.77億元，2021年、2022年同比增長44.89%、13.09%。對應的歸屬於母公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）爲0.33億元、0.53億元、0.71億元，2021年、2022年的同比增幅爲59.47%、36.09%。

9月1日更新的資料中，盛凌電子仍未披露2023年上半年的經營業績。從報告期經營狀況看，公司經營業績增長較爲穩定。

不過，盛凌電子對大客戶存在明顯依賴。報告期，3M、華爲穩居公司一、二大客戶之位。公司向這兩家客戶銷售收入合計分別爲1.47億元、2.10億元、2.20億元，佔銷售收入總額的比重爲63.79%、63.08%、58.36%，穩定在60%左右。

盛凌電子的銷售模式爲，通過終端廠商、品牌商和貿易商銷售，終端廠商主要包括華爲、匯川技術、立訊精密、新華三、金洋電子等，品牌商主要是指國際知名連接器廠商，包括 3M、泰科電子等。公司主要通過ODM方式向國際知名連接器廠商銷售連接產品。

近年來，盛凌電子向3M銷售的收入快速增長。報告期，公司向其銷售的收入分別爲3770.82萬元、1.11億元、1.23億元，佔比分別爲16.39%、33.34%、32.52%。同期，公司境外銷售收入分別爲4432.54萬元、1.17億元、1.47億元，佔比分別爲20.76%、38.77%、41.80%。短短兩年之間，境外銷售收入佔比翻了一倍。

對比發現，盛凌電子的境外銷售，80%左右是銷售給3M。

毫無疑問，在全球貿易環境日趨複雜情況下，境外市場的不確定性增加。此外，受匯率波動影響，也會產生匯兌損失。報告期，公司的匯兌損失（負數爲收益）金額爲218.19萬元、154.01萬元和-710.76萬元。

值得一提的是，盛凌電子在機器設備的採購上也存在很大的進口依賴。

研發費用率逐年下降

在連接器領域，盛凌電子似乎具備一定的行業競爭力，但公司研發費用率持續下降，未來可能存在不確定性。

在招股書中，盛凌電子稱，通過20年的研發積累，公司產品覆蓋包括通訊連接器、工業控制連接器、新能源連接器、醫療設備連接器等多個應用領域，產品系列豐富。

與同行業可比公司中航光電、瑞可達、鼎通科技、維峯電子相比，盛凌電子並無優勢。

在技術實力方面，從發明專利數量角度觀察，中航光電發明專利數量超過200件，鼎通科技、瑞可達分別爲36件、14件，盛凌電子的發明專利爲9件，僅比維峯電子多2件。

在研發投入方面，報告期，公司研發投入（均爲費用化）分別爲2728.25萬元、3046.19萬元、3220.95萬元，2021年、2022年的同比增長率分別爲11.65%、5.74%，增速遠遠低於當期營業收入。而且，研發費用佔當期營業收入的比例逐年下降。報告期，公司研發費用率分別爲11.86%、9.14%、8.54%。

與同行業可比公司相比，盛凌電子的研發費用率也無明顯優勢。報告期，同行業可比公司的研發費用率均值分別爲8.25%、8.07%、8.90%，穩中有增。2022年，盛凌電子的研發費用率低於同行業可比公司平均水平。

盛凌電子將研發費用率下降歸結爲營業收入增長速度較快。反過來看，說明公司研發費用增長速度較慢。

其實，與同行業可比公司相比，盛凌電子的營業收入增長較慢。2021年、2022年，瑞達可的營業收入同比增速分別爲47.73%、80.23%，鼎通科技增速爲58.76%、47.74%，年度營業收入超百億的中航光電，同比增速分別爲24.86%、23.09%。

由此可見，盛凌電子研發費用率逐年下降，並非是營業收入增長速度較快，而是公司自身降低了研發投入的力度。在這樣的研發投入力度下，未來，盛凌電子是否會被市場拋棄？

與之相對的是，報告期，盛凌電子的銷售費用率、管理費用率高與同行業公司平均水平。

報告期，公司銷售費用率分別爲2.46%、2.49%、2.79%，逐年攀升，行業均值爲 2.80%、2.40%、2.09%，逐年下降；公司管理費用率分別爲6.57%、7.73%、7.92%，也爲逐年上升，而同行業可比公司均值爲5.69%、4.94%、4.73%。

爲何盛凌電子的銷售費用率、管理費用率逐年上升，而同行業可比公司平均水平爲逐年下降？對此，盛凌電子將其歸結爲公司規模較小。

實控人深陷訴訟風波

實際控制人訴訟風波，或是盛凌電子IPO的障礙之一。

招股書顯示，在離婚多年後，盛凌電子實控人蔣志堅被前妻告上了法庭。

蔣志堅爲盛凌電子的實際控制人，其直接和間接合計控制公司股權的比例爲86.52%，同時擔任公司董事長、總經理職務。

2014年5月，蔣志堅與黃新協議離婚，雙方簽署離婚協議並對共同財產進行了分割。去年6月，黃新以離婚後財產糾紛爲由向法院提起訴訟，請求分割婚姻期間蔣志堅持有的包括盛凌電子以及盛凌電子控股股東深圳市盛凌實業有限公司（以下簡稱“盛凌實業”）在內的企業股權。不過，五個月後，黃新撤訴。

這還沒完。去年初，黃新持股98%的深圳市泰德康科技有限公司（以下簡稱“泰德康”）以損害公司利益責任糾紛爲由向法院起訴，請求判令蔣志堅停止擔任盛凌電子的法定代表人、董事長、總經理，判令蔣志堅違反同業競爭從盛凌電子獲得的所有收入暫定600萬元，並賠償因其損害泰德康商業利益的行爲受到的經濟損失400萬元。目前，該案二審尚未開庭。

2023年5月，泰德康以附義務贈與合同糾紛爲由，向法院起訴，請求判令解除盛凌電子與泰德康原客戶之間簽署的全部供貨協議及/或其他買賣合同關係，如不能解除，請求判令盛凌電子賠償自2020年9月起暫計至2021年5月24日從泰德康原客戶處獲得的全部銷售收入約1676.01萬元。目前，該案一審尚未判決。

值得一提的是，1999年3月至今，蔣志堅一直擔任泰德康董事，而黃新於1996年11月至2021年3月曾擔任盛凌實業監事。

除了上述訴訟外，盛凌電子還與阿普頓發生委託服務合同糾紛。2021年10月，盛凌電子起訴阿普頓未按照合同約定爲公司辦妥《建設用地規劃許可證》，請求判令阿普頓向公司退還款項25萬元並支付違約金50萬元。當年12月，阿普頓反訴，請求判令盛凌電子向其支付報批報建費用194.20萬元及其他費用合計253.70萬元。因對一審判決不服，雙方均提起上訴，目前處於二審階段。

除了上述訴訟事項外，盛凌電子的高管薪酬也引起市場高度關注。

根據招股書，2022年，公司副總裁曹國強的薪酬爲294.47萬元，佔董監高及其他核心人員共計15人薪酬總額的37.62%。當年，薪酬排名第二名的是董事、營銷中心總監彭惠，爲122.09萬元，排名第三的是董事長、總經理蔣志堅，爲68.23萬元。對比發現，曹國強的薪酬是蔣志堅的4.31倍。此外。曹國強還通過兩家員工持股平臺低價持有公司0.53%股份。這一持股比例，除了董事長、總經理蔣志堅外，僅次於董事、副總經理、技術中心總監李聖佳的持股比0.56%。

曹國強的薪酬爲何如此之高？其爲盛凌電子作出了什麼樣的突出貢獻？

招股書顯示，曹國強出生於1979年，2000年8月至2002年7月在湖南省瀏陽市巖前中學任英語教師，2002年8月至2007年4月在東莞建瑋電子製品有限公司任副總助理、業務課長，2007年4月加入盛凌電子，算得上是盛凌電子的老人。而李聖佳比曹國強還早2年加入盛凌電子，核心人員、研發經理劉勝軍也是2007年加入盛凌電子的，其薪酬遠低於曹國強。