主要觀點：

[Ta事b件le_Summary]一心堂發佈2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現營業收入爲86.76億元，同比+8.92%；歸母淨利潤爲5.05億元，同比

+20.64%；扣非歸母淨利潤爲5.05億元，同比+26.94%；經營性現

金流量淨額爲6.82億元，同比+8.99%。

9月1日一心堂發佈公告，其全資子公司

，擬以不超過8665萬元收購上海康君閣大藥房連鎖有限公司43家門店資產及其存貨。

事件點評

二季度盈利能力穩步提升，成本管理逐漸改善

公司第二季度營業收入爲42.40億元，同比+6.80%，歸母淨利潤爲2.65億元，同比+10.88%；扣非歸母淨利潤爲2.64億元，同比+12.82%。公司二季度和上半年收入和利潤穩定增長。

23H1公司整體毛利率爲33.56%，同比-1.11個百分點；銷售費用率爲23.37%，同比-1.93個百分點；管理費用率爲2.48%，同比-0.03個百分點；研發費用率爲0.05%，同比個+0.03百分點；財務費用率爲0.23%，同比-0.39個百分點。公司上半年成本管理效率進一步優化。

公司門店數保持擴張，上半年新開業門店531家

2023H1公司零售營收64.57億元，同比+2.21%。截至2023年上半年，公司擁有直營門店共計9569家，門店總數淨增加363家，其中新開業門店數531家。雲南省門店5269家，新開122家。雲南省外門店4300家，其中川渝區域新開256家。公司在省級、地市級、縣級、鄉鎮四個類型的市場門店均已超過1800家。公司重點發展區域在西南、華南地區，同時兼顧華北地區的門店發展，未來公司戰略將逐步着眼於全國市場。

醫保資質門店佔比持續提升，上半年醫保門店淨增加569家2023年上半年，公司積極爭取達標門店的醫保資質申報，持續提升醫保資質門店佔比。截至2023年6月30日，公司9569家直營連鎖門店中已取得各類“醫療保險定點零售藥店”資格的藥店達9023家，較上年年末淨增加569家醫保門店，同比上年同期淨增加942家醫保門店，同比+4.4%。報告期內公司醫保刷卡銷售佔總銷售的43.83%。

新零售業務發展較快，上半年銷售超3億元

公司2023H1新零售總銷售額爲3.78億元，其中O2O業務完成銷售3.05億元，業務目前已涉及全國10個省級行政區。B2C業務完成銷售7397萬元。業務目前已開通天貓、京東、拼多多、美團等所有主流B2C平臺，雲南及多個省子公司均開通了三方B2C業務。公司將繼續從業務數字化、供應鏈打造、業務融合等多個方面加大對於新零售業務的支持和投入，保持新零售業務的高速增長。

投資建議：維持“買入”評級

根據公司發佈的半年報，我們更新盈利預測。

我們預測，公司2023~2025年收入分別200.55/233.75/271.95億元，分別同比增長15.1%/16.6%/16.3%，歸母淨利潤分別爲11.55/13.61/16.02同比增長14.4%/17.8%/17.7%，對應估值爲11X/10X/8X。維持“買入”評級。

風險提示行業管理政策變化、市場競爭加劇、門店租賃房產不能續租等。