近期一系列促消費政策落地見效，通脹數據企穩回升。由於基數下降以及暑期出行旺盛對服務價格有一定支撐，8月CPI由負轉正。同樣基數走低、部分原材料和大宗商品價格上漲，PPI環比、同比繼續改善。

國家統計局9月9日發佈的8月份全國CPI（居民消費價格指數）同比由上月下降0.3%轉爲上漲0.1%，環比上漲0.3%。PPI（工業生產者出廠價格指數）同比下降3.0%，降幅比上月收窄1.4個百分點，環比由上月下降0.2%轉爲上漲0.2%。

扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅與上月相同。多位專家分析，居民消費需求正在持續恢復、穩步回升。但當前物價水平依然明顯偏低，背後主要是居民整體消費修復力度較爲疲弱，消費信心不足，擴內需政策仍需進一步加力。

收入是提振消費的關鍵。近期出臺的多項重磅政策關乎老百姓的錢袋子，比如房貸利率調整，個人所得稅調整優化和延續，個體工商戶年應納稅所得額不超過200萬元的部分減半徵收，印花稅減半徵收降低交易成本，將進一步減輕經營者和居民的壓力，帶動就業增收、促進消費。

CPI同比重回正增長

8月份，消費市場繼續恢復，供求關係持續改善，CPI環比漲幅略有擴大，同比由降轉漲。

從同比看，CPI由上月下降0.3%轉爲上漲0.1%。其中，食品價格下降1.7%，降幅與上月相同，影響CPI下降約0.31個百分點。食品中，豬肉價格下降17.9%，降幅比上月收窄8.1個百分點；鮮菜、牛肉和羊肉價格分別下降3.3%、4.9%和4.6%，降幅均有擴大。

非食品價格由上月持平轉爲同比上漲0.5%，影響CPI上漲約0.41個百分點。非食品中，服務價格上漲1.3%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，其中飛機票、旅遊和賓館住宿價格分別上漲17.6%、14.8%和13.4%，漲幅均有擴大；工業消費品價格下降0.8%，降幅比上月收窄1.1個百分點，其中汽油價格下降4.6%，降幅收窄8.9個百分點。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，8月CPI同比重回正增長，主要原因是當月豬肉、燃油價格上漲，同比降幅明顯收窄，同時暑期服務消費較爲旺盛，服務價格同比漲幅也有所擴大。不過，當前物價水平明顯偏低，背後主要是居民整體消費修復力度較爲疲弱，消費信心不足。

仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟對第一財經分析，暑期出遊帶動的交通、文旅、住宿、餐飲等部類的景氣度抬升，使服務價格、非食品價格同比漲幅明顯抵消食品價格、消費品價格的同比回落，有效對沖實物消費仍較疲軟、地產鏈條仍不景氣等結構性因素。

據測算，在8月份0.1%的CPI同比漲幅中，上年價格變動的翹尾影響約爲0.2個百分點，上月爲0；今年價格變動的新影響約爲-0.1個百分點，上月爲-0.3個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅保持穩定。

龐溟表示，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅保持穩定，說明居民消費需求正在持續恢復、穩步回升。但由於部分消費品類增長勢頭仍不穩固，市場消費信心仍需進一步提振，宏觀政策未來仍應着力擴大內需、提振信心、防範風險。

8月中旬央行發佈的2023年第二季度中國貨幣政策執行報告指出，上半年，我國物價漲幅震盪走低，6月CPI同比降至0，7月短暫轉負至-0.3%，主要是需求恢復時滯和基數效應導致的階段性現象。當前我國沒有出現通縮，宏觀經濟穩步恢復，廣義貨幣保持較快增長，與歷史上的典型通縮存在明顯差異。

報告還提到，下半年也不會有通縮風險，供需條件改善的有利因素還在增多，居民收入增長持續恢復，消費意願穩步回暖，大宗消費和服務消費逐步回升，綜合來看，物價漲幅大概率已處於年內低位。近期豬肉價格企穩回升，旅遊出行價格明顯上行，國內成品油價格也經歷了“四連漲”，預計8月開始CPI有望逐步回升，全年呈U形走勢。

龐溟對第一財經表示，雖然CPI和PPI同比已經觸底反彈，但貨幣政策仍需“以我爲主”，根據國內宏觀經濟和物價形勢適時調節。考慮到通脹不足背景下實際利率偏高的情況，在9月降準的機會窗口後，後續仍有進一步降息的必要性與可能性。

財信研究院副院長伍超明表示，隨着系列促消費政策落地見效和消費場景的進一步放開，以及年內三四季度消費、旅遊旺季的到來，未來服務業和居民消費將繼續恢復，核心CPI企穩回升是大概率事件，但消費潛能釋放仍面臨“就業-收入-消費”循環恢復偏慢的制約，修復速度不宜高估，預計年內核心CPI將逐步回升到“1”時代。

PPI環比由降轉漲

8月份，受部分工業品需求改善、國際原油價格上漲等因素影響，PPI環比由降轉漲，同比降幅收窄。

PPI同比下降3.0%，降幅比上月收窄1.4個百分點。其中，生產資料價格下降3.7%，降幅收窄1.8個百分點；生活資料價格下降0.2%，降幅收窄0.2個百分點。在8月份3.0%的PPI同比降幅中，上年價格變動的翹尾影響約爲-0.3個百分點，上月爲-1.6個百分點；今年價格變動的新影響約爲-2.7個百分點，上月爲-2.8個百分點。

野村首席中國經濟學家陸挺分析，8月PPI同比降幅收窄其背後的原因包括：一是8月國內原材料和全球大宗商品價格持續反彈；二是儘管2022年同期烏克蘭危機對價格的影響已經大幅消退，基數仍然較低。

王青表示，8月國內穩增長政策頻出，提振原油、鋼材、有色金屬等大宗商品價格上揚，帶動當月PPI環比由降轉升，加之去年同期基數延續走低，8月PPI同比降幅明顯收斂。進一步印證6月即爲本輪PPI通縮的谷底。

從環比看，PPI由上月下降0.2%轉爲上漲0.2%。受國際原油價格上行影響，國內石油和天然氣開採業價格上漲5.6%，石油煤炭及其他燃料加工業價格上漲5.4%。金屬相關行業需求有所改善，有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲0.4%，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲0.1%。

關於下階段PPI走勢，伍超明認爲，在需求刺激政策作用和去年同期低基數效應下，未來幾個月PPI同比降幅將繼續收窄，這對於改善企業生產經營將起到積極作用。但受到房地產投資負增長以及民間投資持續低迷等因素拖累，國內上游工業品回升動力仍將偏弱，儘管PPI降幅收窄，但全年負增長的格局或不會改變。

擴內需政策仍需加力

雖然CPI、PPI均出現改善，但通脹仍處於較低水平，反映出國內需求不足矛盾較爲突出。

促進消費是當前恢復和擴大需求的關鍵所在。下半年以來，發改委等部門先後印發了《關於促進家居消費的若干措施》《關於促進汽車消費的若干措施》《關於促進電子產品消費的若干措施》《關於恢復和擴大消費的措施》，形成促進消費的一攬子政策體系，圍繞家居消費、汽車消費、電子產品消費等重點領域，多項支持政策落地見效。

國家發展改革委主任鄭柵潔近日在向十四屆全國人大常委會第五次會議報告今年以來國民經濟和社會發展計劃執行情況時表示，下半年積極擴大國內需求，通過增加居民收入擴大消費，通過終端需求帶動有效供給。

發改委此前表示，將持續做好穩就業促增收的各項工作，落實落細穩就業政策措施，促進青年等重點羣體就業。將依託深化收入分配製度改革部際聯席會議機制，系統推進收入分配領域重點工作，強化重點羣體支持和幫扶，增加低收入者收入，積極探索促進居民增收有效路徑。

多位專家分析，當前促消費關鍵是提高居民可支配收入，以及做好民生保障工作。越是在經濟下行壓力大的時候，消費者就越會通過增加儲蓄來預防未來可能會發生的醫療、教育、養老等方面的支出。

中國社科院國家高端智庫首席專家蔡昉撰文表示，現在最緊迫的目標是刺激居民消費，因此需要動用所有合理、合法、合規也符合經濟規律的渠道，把錢發到居民的腰包裏。對居民的消費進行刺激，可以產生更大的乘數效應。而乘數效應的大小，決定刺激政策的效果。

近期多項稅費優惠政策密集發佈，包括全年一次性獎金個人所得稅政策延續至2027年底，3歲以下嬰幼兒照護等三項個人所得稅專項附加扣除標準提高，個體工商戶年應納稅所得額不超過200萬元的部分減半徵收等。通過降低居民家庭和個人的稅負，增加其可支配收入，從而增強其消費和投資能力，擴大社會總需求。

財政部副部長王東偉日前在國新辦新聞發佈會上表示，目前年收入10萬元以下的個人基本不繳納或者僅繳納少量的個人所得稅。三項專項附加扣除標準提高以後，納稅人稅收負擔將進一步降低，尤其是中等收入羣體減稅幅度更大，我們國家有四億多中等收入羣體，這個羣體受益最大。

他舉例稱，假如一位納稅人有兩個小孩，父親或母親年滿60歲，按照新的扣除標準測算，每個月可以多扣除3000元，一年就能多扣36000元。如果其年收入是20萬元，減稅幅度將達到54%；如果年收入是50萬元，減稅幅度就達到14%。這對於增加居民個人的可支配收入、提高消費能力有很重要的積極作用。