華安證券：給予吉比特增持評級

華安證券股份有限公司金榮近期對吉比特進行研究併發布了研究報告《遊戲研運實力穩健，彰顯長期配置價值》，本報告對吉比特給出增持評級，當前股價爲364.32元。

吉比特(603444)

近期事件：

1)公司於23年8月16日披露半年報，23H1營業收入23.49億元，yoy-6.44%，23H1歸母淨利潤6.76億元，yoy-1.80%。23Q2營業收入12.05億(yoy-5.99%，qoq5.26%)，23Q2歸母淨利潤3.69億(yoy9.08%，qoq20.5%)。

2)9月4日，中國電子信息行業聯合會發佈了“2023年度軟件和信息技術服務競爭力百強企業”榜單出爐，吉比特公司在該榜單上位列第49名，這已經是公司連續五年排名升級。近年來吉比特遊戲通過“精品化”道路不斷提高遊戲競爭力，自研遊戲長線運營能力突出，在海外推廣體系建設中已經取得了一定成效。

遊戲運營：

1)遊戲產品拆解：公司以自主運營和聯合運營遊戲收入爲主。公司23年H1遊戲收自主運營遊戲收入12.91億元(收入佔比55.15%)，聯合運營遊戲收入8.68億元(收入佔比37.1%)，授權運營遊戲收入1.59億元（收入佔比6.79%）。23年H1公司自主運營遊戲增加，毛利率爲88.5%，較2022年有所下降。但仍處於行業前列水平。公司注重在細分領域上進行長線運營，對自家遊戲進行價值開發。通過有力的運營模式積累了大量用戶。

2)遊戲產品競爭優勢：公司旗下游戲以自研爲主，目前主要的遊戲收入來自於2006年年上線的《問道》端遊、2016年上線的《問道》手遊以及2021年上線的《一念逍遙》。該公司遊戲品類豐富，除了上述遊戲外，還成功代理運營了《奧比島》和《摩爾莊園》(23年5月與研發商合作到期)等遊戲，豐富的遊戲品種和優秀的製作質量使得公司能夠在細分市場領域獲得競爭優勢，實現差異化。

新產品儲備：

公司在8月11日上線了新遊戲《飛吧龍騎士》，並取得了IOS預下載榜第一的良好開局；公司儲備遊戲《勇者與裝備》(代號:BUG)已經於23年8月21日在微信小程序上線；《新莊園時代》於8月24日上線。其他儲備遊戲包括，《不朽家族》(代號:M66)、《皮卡堂》、《Outpost（重裝前哨）》、《超喵星計劃》等，公司的新產品種類豐富，題材涵蓋策略、模擬運營等多方面，在多款遊戲已經取得版號的基礎上，儲備遊戲的上線能爲公司帶來新的邊際增長。

“小步快跑”策略助力精品化遊戲開發：

公司在研發模式上選擇了“小步快跑”的研發策略，在強調自研的基礎上，在遊戲研發階段持續快速跌代，對核心玩法和創新性設計反覆進行驗證，在提高了研發效率的基礎上有助於降低遊戲研發成本。公司注重“精品化”線路，其開發的《問道手遊》上線七年依然能延續出色的遊戲表現，《一念逍遙》在週期性迭代基礎上不斷推出IP聯合活動，爲產品注入新的生命力。公司在保持優秀的長線運營能力基礎上不斷注重IP建設，持續提高產品IP價值。“小步快跑”研發思路和精品化運營路線能。

投資建議

我們預計公司23/24/25年，歸屬母公司淨利潤14.75/17.91/20.44億元，yoy1.0%/21.4%/14.1%，對應P/E爲18.08/14.89/13.05倍；吉比特遊戲方面穩定提供收入，自研實力強勁，用戶基礎強大，遊戲儲備豐富，不斷擴充遊戲品類，現階段具備較強成長性，估值水平合理，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示

遊戲產品上線延期；遊戲版號發放節奏不確定；遊戲買量投放競爭格局惡化

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華創證券劉欣研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達90.13%，其預測2023年度歸屬淨利潤爲盈利13.83億，根據現價換算的預測PE爲19.29。

最新盈利預測明細如下：