大河財立方記者 陳玉靜 文 朱哲 攝影

9月15日，燒鹼、對二甲苯（PX）期貨及期權在鄭州商品交易所（以下簡稱鄭商所）上市交易，這意味着鹽化工產業和石油化工產業又多一重避險工具。

市場人士普遍認爲，燒鹼、對二甲苯（PX）期貨及期權的上市，提供了多元化的風險管理工具，有利於上下游實體企業利用期貨市場的套期保值功能，規避或減少因燒鹼、對二甲苯價格不利變動引起的損失，提升抵禦風險能力，促進產業企業健康穩定發展。

燒鹼、PX期貨期權同日上市

產業企業避險需求強烈

9月15日，燒鹼、對二甲苯（PX）期貨及期權上市活動在鄭商所舉行。中國證監會期貨監管部二處負責人張博宣讀批文。

上午9點，燒鹼、對二甲苯（PX）期貨及期權正式開始交易。

首批上市交易的燒鹼期貨合約爲SH2405、SH2406、SH2407、SH2408和SH2409，燒鹼期權方面首日上市交易合約爲標的月份2405、2406的燒鹼期權系列合約。

對二甲苯（PX）期貨和期權也於同日上市，首批上市交易的對二甲苯期貨合約爲PX2405、PX2406、PX2407、PX2408和PX2409。其期權首日上市交易合約爲標的月份2405、2406的對二甲苯期權系列合約。

中國石油和化學工業聯合會副會長傅向升表示，此時推出對二甲苯、燒鹼期貨及期權，有利於構建更爲完善的相關產業鏈期貨品種體系，爲產業提供高效的價格發現、風險管理、資源配置工具，提升產業鏈供應鏈韌性，促進石化產業高質量發展。

中國氯鹼工業協會理事長張文雷認爲，當前，全球經濟形勢複雜多變，上市燒鹼期貨及期權，有利於完善產業鏈上下游風險管理工具，助力企業穩定生產經營，提升自我變革升級的主動性、積極性、穩定性，服務行業高質量發展。

鄭商所理事長熊軍表示，燒鹼與對二甲苯均屬中間產品，上市後能夠與期貨市場現有的PTA、短纖、氧化鋁等品種形成有效聯動，進一步豐富產業鏈相關板塊衍生品類型，能夠爲相關產業企業提供更加多元化的風險管理工具，將助力我國化工產品的規模優勢轉化爲定價優勢，進一步提升紡織原料、能源化工產品定價影響力。

廈門國貿石化有限公司液化部副總經理吳明陽表示，鄭商所上市的燒鹼期貨和期權是很好的價格管理工具，公司目前經營的燒鹼貿易，一直受限於價格風險無法自營管理，鄭商所燒鹼期貨和期權上市後，就可以更好地銜接上下游，促進公司業務發展。公司有強烈的參與意願，也在爲具體參與燒鹼期貨做內部員工培訓和定崗管理。

新鳳鳴集團總裁助理章四夕表示，近幾年隨着國內PX新產能的逐步釋放，國產PX供應量佔比逐步增加，傳統的PX基準定價體系將受到衝擊。鄭商所的PX期貨上市，有助於提升國內參與PX定價的主動積極性，增強國內PX定價的話語權，進一步提高PX定價的公允性。同時PX期貨上市後將發揮期貨價格發現的功能，爲亞洲PX的定價提供參考。

燒鹼期貨上市

有助於應對潛在價格波動

工業上有“三酸兩鹼”之說，意指國民經濟生活中的五種基礎性化工原材料。其中，燒鹼和純鹼合計佔國內原鹽消費量的90%以上，均屬鹽化工產業的核心品種。此前，純鹼期貨已在鄭商所上市。

長期以來，中國燒鹼市場呈現出供需同步增長的態勢，行業發展質量穩步提升；同時，也具備“由北向南、由西向東”的內貿特點、長期供大於求對外出口爲主的外貿特質、企業分佈均勻市場競爭充分的產業特質。

燒鹼市場化程度高，影響價格的因素多種多樣。信發集團副總經理張懷濤表示，在現貨貿易的過程中，供需關係是影響燒鹼價格的主要因素，但是燒鹼比其他品種複雜的是氯鹼平衡問題，液氯是生產燒鹼過程中的必需產品，這兩者價格之間存在着明顯的負相關關係。所以液氯處理得是否妥當，對於燒鹼價格也是另一個十分重要的因素。

“目前國內燒鹼企業在應對潛在價格波動風險當中還沒有十分有效的手段，有部分企業嘗試通過調整生產負荷（氯鹼平衡）應對潛在價格波動，但效果欠佳，所以希望在燒鹼期貨上市之後，能夠通過期貨市場來解決這個問題。”張懷濤表示。

山東海化股份有限公司銷售分公司期貨部部長王銘之表示，與傳統貿易模式相比，期貨市場的出現給企業帶來一個對沖風險和增加銷售渠道的機會，企業應通過期貨工具對價格進行避險，提高價格風險抵禦能力。海化氯鹼作爲燒鹼產品的生產方和銷售方，燒鹼期貨及期權上市後，山東海化會利用純鹼期貨已有的成熟套保制度和經驗，積極參與，主要利用期貨市場的套期保值功能，規避或減少因燒鹼價格不利變動引起的損失，提升抵禦風險能力，促進公司健康穩定發展。

PX價格波動較大

亟需更加透明的人民幣定價市場

PX是煉化上游端的化工產品之一，目前亞洲有近7900萬噸的PX產能，全球大部分的PX生產及貿易活動集中在亞洲區域。中國是全球PX進口量最大的國家，2022年中國對二甲苯進口量爲1058萬噸。

由於PX是全球大宗化工商品之一，現貨定價基本以美金貨爲主，這種價格屬性更易受到宏觀環境、原油波動等影響。

廣發期貨統計顯示，從近幾年對二甲苯價格波動來看，大致呈現“年內波動較大，日間波動較平滑”特點。2009至2022年期間，對二甲苯價格最高點在2011年，高達1815美元/噸，摺合人民幣13600元/噸；最低點在2020年，低至439美元/噸，摺合人民幣3291元/噸。這期間年平均波幅52%，日間平均價格波幅0.92%。

長期以來，PX價格波動大且定價主要參考美金價格，產業企業缺少風險管理的工具，亟需一個更加透明的人民幣定價市場。

逸盛石化是一家以PTA、聚酯瓶片爲主要產品的大型石化集團，公司年PX採購和消耗量近1200萬噸，年PX貿易量超100萬噸。

逸盛石化研究中心副總經理吳良均表示，過去中國的PX進口依存度較高，之後隨着國內大煉化的投產，進口依存度目前已降至25%以下，但市場仍沿用由Platts和ICIS等公司報道的美元船貨定價方式。這種定價方式不方便上下游企業動態調節庫存，市場交易主體範圍小，僅有20家左右的生產商、貿易商，流動性不佳，容易出現價格不合理的大幅波動。比如2022年6月，PX現貨價格短期快速漲跌，增加國內產業鏈下游的經營風險。

“作爲PTA生產企業，我們熱切期盼PX期貨及期權合約上市。PTA的價格波動主要來自PX，PX期貨的上市補足了產業鏈上的關鍵一環，並將給行業帶來以下變革：一是將改變定價方式，期貨價格成爲現貨市場定價基準，提高行業定價效率。提升國內企業國際貿易中的定價地位，亦有助於上下游企業規避匯率風險。二是有望成爲現貨市場的蓄水池，穩定生產與流通，擴大上下游企業的銷售/採購渠道，幫助上下游企業優化庫存、降低經營成本。三是有助提升上下游企業的經營水平。”吳良均表示。

國泰君安期貨能化高級研究員賀曉勤表示，PX是聚酯產業鏈相關產品估值定價的重要一環，此前國內企業少量參與海外PX掉期和期貨市場，然而其流動性較差、交易滑點嚴重，無法滿足市場需要。我國PX期貨期權上市後，將成爲有效的價格發現工具，解決了相關企業難以對PX價格進行風險管理的問題，交易者可以同時利用期貨和期權工具構建多種策略組合，滿足石化和聚酯企業個性化、多樣化和精細化避險需求。

熊軍表示，鄭商所將恪守一線監管職責，着力維護市場平穩運行，根據產業發展和實體需求，不斷優化合約規則制度，紮實做好市場培育和推廣，促進品種功能有效發揮，更好助力相關產業轉型升級、服務實體經濟高質量發展。

監審：萬軍偉丨監製：王魯峯