黑色系邏輯路徑逐步清晰，螺紋鋼該怎麼佈局？

隨着黑色系邏輯路徑逐步清晰，如何佈局也已成爲關鍵。

【溫馨提示】

近期行情波動較大，爲了方便交流，我們組建了一個行情交流羣！每天羣裏都有大神分享股票與商品觀點和交易！

供應端: 本週螺紋總產量248萬噸，環比-2.3%，同比-19.5%，累計產量10023.1萬噸，同比-3.8%。長流程產量220 萬噸，環比-2.7%，同比-21.0%，短流程產量28萬噸，環比+0.8%，同比-5.0%。

本週鐵水產量環比略降，至247萬噸/日的水準，依然處於歷史同期高位，符合我們對於鐵水產量短期難以下降的預期。然而週五發佈的統計局數據卻與鋼聯數據產生背離，8月整體生鐵產量環比7月下降。

雖然鋼聯提供的是小樣本數據，因此與統計局數據存在出入是正常現象。但是因爲劈叉幅度較大，我們認爲其中蘊含的風險是顯著的。假如原材料實際使用數據爲統計局所揭露的，那麼爐料的上漲邏輯將不如此前預期中堅固。換句話說，目前鋼材價格成本驅動的根基或將被動搖。

整體上，維持此前判斷，我們認爲如果將時間拉至3個月左右的維度，鐵水產量居高不下更可能是短期的擾動，在限產政策逐步落地的情況下鐵水產量下行的空間較大（與統計局數據相印證）。時間上，需要關注臨近國慶小長假附近的季節性減產以及節後復產的節奏。螺紋鋼本週產量與上週環比略降。我們判斷螺紋供給暫時不存在主要矛盾。

需求端：本週螺紋表需278萬噸，前值282萬噸，環比-1.4%，同比-3.8%，累計需求9870萬噸，同比-3.4%。本週螺紋鋼需求環比基本持平，依然處於歷史同期較低水平。

按目前鋼聯口徑統計的螺紋鋼消費來說，我們認爲10月合約的旺季預期可能難以兌現，基本符合此前預期。螺紋需求正按照房地產衰退週期的線路穩步推進，並不存在很大變化。後面更需要關注10月後下遊施工進入淡季後螺紋鋼的消費表現。

進出口：鋼坯07月進口17.8萬噸。

庫存：本週螺紋社會庫存537萬噸，前值565萬噸，環比-5.0%，同比+11.8%，廠庫183萬噸，前值185萬噸，環比- 1.0%，同比-18.2%。合計庫存720，前值750，環比-4.0%，同比+2.3%。

庫存處於歷史同期較低水平。

利潤:鐵水成本3100元/噸，高爐利潤-280元/噸，獨立電弧爐鋼廠平均利潤-241元/噸。

高爐利潤被壓縮。

基差：最低倉單基差-68元/噸，基差率-1.8%。

小結：鋼材基本面目前可以被分爲兩條主線。其一是原材料低庫存以及鐵水產量維持高位導致的鋼廠低利潤乃至虧損。其二則是在金三銀四旺季並未“如期”兌現的情況下，7月政治局會議重新定調我國房地產供需情況後，鋼材需求在金九銀十能否重整旗鼓。