市场表现

本周食品饮料板块指数整体下跌1.25%，在申万一级子行业排名第18，分别跑输上证综指1.28个百分点、跑输沪深300指数0.41个百分点。子板块涨跌幅分别为：软饮料2.45%、调味发酵品1.61%、保健品1.31%、乳品1.05%、啤酒-0.16%、肉制品-0.49%、其他酒类-1.00%、零食-1.64%、白酒-1.94%、烘焙食品-2.03%。沪深300的Pettm值为11.66，非白酒食品饮料的Pettm值为27.34，白酒的Pettm值为29.37。

周专题：早餐行业的需求与竞争

市场规模潜力大，中式早餐为主流。当前中国早餐行业中式传统早餐仍为消费主流，早餐消费受各地饮食习惯、文化差异的影响品类有所差异，包点类在全国市场接受度高。

早餐场景较刚需，快节奏生活下早餐店消费频次较高。早餐对于工作日的上班族来说较为刚需，呈现出消费频率高、粘性强的特点，据英敏特调查数据，超过60%调查人群每周至少有一次早餐店消费记录。

早餐服务多元化，匹配多种消费需求。Tims等咖啡企业抓住机遇，以“咖啡+贝果”取代“豆浆+油条”，填补商务楼宇、产业园区等重点区域的早餐“盲点”。便利蜂提供近十大类百个单品的早餐品种，并推出线上点单、到店即取的消费模式，迎合快节奏早餐需求。

早餐行业竞争激烈，连锁店铺更具优势。中式连锁早餐的优势主要体现在标准化生产及统一采购性价比高、中央工厂供货半成品效率高、社区店回头客群体量大等方面。

夫妻店覆盖广泛，行业仍具整合空间。夫妻老婆店做早餐生意，这些店铺供给端效率偏低且从业辛苦，但需求端对快捷性要求高，给市场带来了潜在的整改机会。

投资建议

大众品：

1）调味品：本周莲花健康表现较强，资金属性较强。展望中秋国庆，餐饮端需求有望持续改善。23H1百胜等餐饮连锁逆势扩店，收入利润均表现亮眼，景气度较强，看好该供应链下的相关标的。C端业务方面，看好具备大单品成长逻辑、盈利能力逐步改善的仲景食品，建议关注具备管理层理顺后加速发展的中炬高新。

2）乳制品：从常温白奶基本盘表现来看，伊利上半年实现中个位数增长，高端品类金典实现双位数增长，其中有机、娟珊等反馈较好。蒙牛上半年基础白奶中高个位数增长，特仑苏双数增长，持续进行高端化改善。当前伊利通过优化费用使用效率，提升盈利能力，蒙牛受益于过去3年对常温白大单品的持续培育，结构升级更为通畅。乳制品双寡头进入盈利能力提升兑现阶段，看好下半年需求改善，建议把握低估值优质标的。

3）啤酒：啤酒板块仍处于快速升级进程中，单月销量受基数影响同比变化或有波动，9月进入低基数区间，叠加成本红利逐步释放，啤酒行业依旧值得重点关注。推荐青岛啤酒、华润啤酒，建议关注重庆啤酒。

4）休闲食品：零食量贩渠道仍处于高速成长期，鹌鹑蛋等新品有望在产品端持续发力。瓜子品类成本下行将推动盈利显著改善。推荐洽洽食品、盐津铺子。

白酒：

本周白酒板块整体回调，金徽酒（+6.18%）、伊力特（+0.62%）涨幅居前。当前中秋备货进入关键周，从我们走访调研来看，当前高端酒逐步进入发力阶段，老窖回款进度有望在中秋加速追赶，五粮液近期批价部分地区有所回暖；次高端酒仍有压力，除汾酒外中秋相对保守，厂家更加注重渠道库存健康与主力单品价盘稳定；地产酒方面头部酒企动作提前，月初开始进入回款中后期，迎驾、古井进度较快，洋河、今世缘有望冲刺三季度末全年回款任务。费用方面，整体反馈中秋费投相对节制，C端较B端加码情况更为显著，显示酒企对于价盘的重视程度。我们认为部分市场预期的基本面下杀在中秋不会出现，相反低预期之下中秋向上弹性更高。标的选择上，首推基本面稳定、配置机会佳的古井贡酒，推荐泸州老窖、茅台、五粮液等高端酒，建议关注次高端及区域酒弹性标的舍得酒业、迎驾贡酒。

行业重点数据

本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2830、3060元/瓶，与上周相比下跌20元/上涨10元。本周普五最新批价为960元/瓶，与上周相比持平，本周国窖1573最新批价为895元/瓶，与上周相比持平。

风险提示

疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险