市場表現

本週食品飲料板塊指數整體下跌1.25%，在申萬一級子行業排名第18，分別跑輸上證綜指1.28個百分點、跑輸滬深300指數0.41個百分點。子板塊漲跌幅分別爲：軟飲料2.45%、調味發酵品1.61%、保健品1.31%、乳品1.05%、啤酒-0.16%、肉製品-0.49%、其他酒類-1.00%、零食-1.64%、白酒-1.94%、烘焙食品-2.03%。滬深300的Pettm值爲11.66，非白酒食品飲料的Pettm值爲27.34，白酒的Pettm值爲29.37。

周專題：早餐行業的需求與競爭

市場規模潛力大，中式早餐爲主流。當前中國早餐行業中式傳統早餐仍爲消費主流，早餐消費受各地飲食習慣、文化差異的影響品類有所差異，包點類在全國市場接受度高。

早餐場景較剛需，快節奏生活下早餐店消費頻次較高。早餐對於工作日的上班族來說較爲剛需，呈現出消費頻率高、粘性強的特點，據英敏特調查數據，超過60%調查人羣每週至少有一次早餐店消費記錄。

早餐服務多元化，匹配多種消費需求。Tims等咖啡企業抓住機遇，以“咖啡+貝果”取代“豆漿+油條”，填補商務樓宇、產業園區等重點區域的早餐“盲點”。便利蜂提供近十大類百個單品的早餐品種，並推出線上點單、到店即取的消費模式，迎合快節奏早餐需求。

早餐行業競爭激烈，連鎖店鋪更具優勢。中式連鎖早餐的優勢主要體現在標準化生產及統一採購性價比高、中央工廠供貨半成品效率高、社區店回頭客羣體量大等方面。

夫妻店覆蓋廣泛，行業仍具整合空間。夫妻老婆店做早餐生意，這些店鋪供給端效率偏低且從業辛苦，但需求端對快捷性要求高，給市場帶來了潛在的整改機會。

投資建議

大衆品：

1）調味品：本週蓮花健康表現較強，資金屬性較強。展望中秋國慶，餐飲端需求有望持續改善。23H1百勝等餐飲連鎖逆勢擴店，收入利潤均表現亮眼，景氣度較強，看好該供應鏈下的相關標的。C端業務方面，看好具備大單品成長邏輯、盈利能力逐步改善的仲景食品，建議關注具備管理層理順後加速發展的中炬高新。

2）乳製品：從常溫白奶基本盤表現來看，伊利上半年實現中個位數增長，高端品類金典實現雙位數增長，其中有機、娟珊等反饋較好。蒙牛上半年基礎白奶中高個位數增長，特侖蘇雙數增長，持續進行高端化改善。當前伊利通過優化費用使用效率，提升盈利能力，蒙牛受益於過去3年對常溫白大單品的持續培育，結構升級更爲通暢。乳製品雙寡頭進入盈利能力提升兌現階段，看好下半年需求改善，建議把握低估值優質標的。

3）啤酒：啤酒板塊仍處於快速升級進程中，單月銷量受基數影響同比變化或有波動，9月進入低基數區間，疊加成本紅利逐步釋放，啤酒行業依舊值得重點關注。推薦青島啤酒、華潤啤酒，建議關注重慶啤酒。

4）休閒食品：零食量販渠道仍處於高速成長期，鵪鶉蛋等新品有望在產品端持續發力。瓜子品類成本下行將推動盈利顯著改善。推薦洽洽食品、鹽津鋪子。

白酒：

本週白酒板塊整體回調，金徽酒（+6.18%）、伊力特（+0.62%）漲幅居前。當前中秋備貨進入關鍵周，從我們走訪調研來看，當前高端酒逐步進入發力階段，老窖回款進度有望在中秋加速追趕，五糧液近期批價部分地區有所回暖；次高端酒仍有壓力，除汾酒外中秋相對保守，廠家更加註重渠道庫存健康與主力單品價盤穩定；地產酒方面頭部酒企動作提前，月初開始進入回款中後期，迎駕、古井進度較快，洋河、今世緣有望衝刺三季度末全年回款任務。費用方面，整體反饋中秋費投相對節制，C端較B端加碼情況更爲顯著，顯示酒企對於價盤的重視程度。我們認爲部分市場預期的基本面下殺在中秋不會出現，相反低預期之下中秋向上彈性更高。標的選擇上，首推基本面穩定、配置機會佳的古井貢酒，推薦瀘州老窖、茅臺、五糧液等高端酒，建議關注次高端及區域酒彈性標的捨得酒業、迎駕貢酒。

行業重點數據

本週飛天茅臺散裝、原箱最新批價爲2830、3060元/瓶，與上週相比下跌20元/上漲10元。本週普五最新批價爲960元/瓶，與上週相比持平，本週國窖1573最新批價爲895元/瓶，與上週相比持平。

風險提示

疫後修復不及預期；重大食品安全事件的風險