投資要點

A股IPO即將上會，預期年底完成發行：

上交所上市委9月12日公告，公司上交所主板IPO首發定於9月19日上會。公司此次A股IPO，發行不超過3億股，募集資金不超過88億元，用於建設準東20萬噸多晶硅項目，其中一期10萬噸已於2023年6月底建成，年底前將達產。若A股IPO成功過會，有望在2023年底前完成發行。預期A股的成功發行，有利拓寬融資渠道，降低財務成本，募集集團除滿足擴產需求外，更爲未來的股息分派創造更多且穩定的現金流。因此，A股順利發行，是提升公司整體估值的關鍵催化劑。

短期多晶硅價格維穩向上，利好公司Q3利潤環比回升：

硅業分會最新數據顯示，單晶復投料主流價格爲82.3元/KG，單晶緻密料的主流價格爲80.4元/KG；N型料價格爲92.3元/KG，硅料價格整體環比持平。近期多晶硅供需偏緊，庫存持續低位。從供給端來看，硅料新產能實際產出有限，整體供應仍顯緊張；從需求端來看，近期硅片排產大幅提升，硅料的採購需求持續強勁。短期供需偏緊形勢下，預期Q3價格維穩向上，有利公司Q3利潤環比回升。

N-P型硅料價差拉大，公司N型硅料顯優勢：

目前N-P型硅料價差達到1元/KG。隨着N型硅片滲透率增長（2023年約30%，2024年將達到約70%），N型硅料市場需求將擴大，預期N-P型價差或進一步拉大。2023H1公司甘泉堡基地N型硅料的佔比約50%，內蒙古N型硅料佔比約30%，公司作爲多晶硅頭部企業，生產裝置根據下游訂單需求可以更多產出具價格優勢的N型料。

維持買入評級，提高目標價至20港元：

我們提高公司目標價至20港元，相當於2023年和2024年5倍和4.7倍PE，目標價較現價有24%上升空間，維持買入評級。