“破百”在即！高價副作用恐將顯現，原油上方還有多少空間？

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一、基本面分析

觀點：原油本輪反彈自6月份一直延續至今，價格連續刷歷史新高，目前市場就下半年供應緊縮已達成共識並充分體現在交易中。短期來看，價格進一步上漲的風險將主要來自於市場預期持續的高利率將對經濟前景衝擊加劇的連鎖反應。另外，高油價對需求的負面影響正在發揮作用，也可能對油價反彈高度形成一些壓制。鑑於油價尚有來自於供需基本面的支撐，暫不具備深跌條件。複雜因素堆疊下，油價出現高位震盪的概率較大，謹慎參與，注意節奏把握。本週重點關注美聯儲議息會議表態。

宏觀層面：本週市場聚焦美聯儲議息會議。油價連續上漲背景下，歐美通脹壓力出現回升信號，美國8月CPI同比回升至3.7%；核心CPI環比升0.3%，預期升0.2%，前值升0.2%。美國8月通脹數據依舊頑固，這就意味着2%的目標依舊困難，使得市場對11月再度加息的預期略有增加，利空油價。中國央行超預期降準，8 月中國製造業 PMI 數據企穩改善，目前進入強政策預期及落地期，市場信心正在逐漸重拾，原油市場延續做多熱情。

供應端：沙特和俄羅斯減產計劃均已兌現。上週OPEC、EIA和IEA三大機構月報均指出四季度全球原油供應喫緊，原油基本面提供強勁支撐。JODI週一公佈的數據顯示，沙特7月原油出口量降至601萬桶/日，爲兩年多來的最低水平。沙特7月原油產量降至901萬桶/日，比6月減少94.3萬桶/日，庫存減少 296 萬桶，降至 1.4673 億桶。目前OPEC+減產供應收緊已成市場共識，接下來需要注意非OPEC+產油國供應邊際走向。花旗在其報告中表示，由於歐佩克+領導國沙特和俄羅斯以外國家的供應增加，油價應該會有所緩解。今年來自歐佩克以外的石油供應將增加180萬桶/日，明年將再增加100萬桶/日。其中包括加拿大、巴西、阿根廷、圭亞那和挪威的增產。美國今年可能每天增產90萬桶，明年再增產40萬桶。

需求端，高油價帶來的海外需求負反饋初步顯現。美國成品油裂解差走弱。週一歐美市場成品油裂解差出現明顯回落，尤其是之前一直表現強勢的柴油近2個交易日裂解利潤回落明顯，如果這種表現持續意味着高油價對歐美市場抑制也開始發揮作用。國內煉廠開工保持高位，進料需求較好。雖然國內汽柴油漲幅落後原油、加工利潤回落，但是“金九銀十旺季” 中主營煉廠開工維持高位，國內原油需求趨緊。