来源：期货日报

本周前两个交易日，烧碱期货持续上涨，主力合约SH2405周二盘中最高冲至3086元/吨，截至下午收盘，报3040元/吨，两个交易日上涨近200元/吨，其强势走势基本符合国庆节前价格坚挺的市场预期。采访中，期货日报记者了解到，因近期烧碱基本面仍在改善，现货价格仍处于涨价周期。

在中原期货化工负责人邵亚男看来，烧碱强劲的市场行情主因是供需两端同时利好。具体而言，市场检修持续存在，供给相对不足，下游氧化铝行业开工率和产量高企，非氧化铝的其余下游也在“金九银十”的旺季影响下有所好转，叠加企业持续去库，成本端煤电及原盐价格坚挺，合力推动市场向上。

“近两日烧碱期货价格大幅上涨，其驱动主要来自于现货端。”中信建投期货能化高级分析师胡鹏表示，受供需关系改善尤其是下游开工率上升等因素影响，近期烧碱现货价格持续上行，尤其是9月以来现货涨幅较为明显。除供需利好外，8月份烧碱的区域价差扩大和固液碱价差扩大，对价格洼地的山东地区烧碱现货价格形成利好，近两周山东32%液碱涨幅最大。

以基准交割区域的山东现货价格为例，周一山东地区32%液碱折百价上涨156元/吨至2969元/吨，周二山东地区32%液碱折百价上涨47元/吨至3016元/吨。山东现货价格两日上涨约200元/吨，与期货价格涨幅较为一致。

“近期现货的涨势有一定的预期。”南华期货能化负责人戴一帆表示，近期现货比较紧张，同时现货价格仍然持续上调。其中，金岭价格上调至32%碱955元/吨，山东地区氧化铝厂家液碱采购价格上调幅度也很大，近期一次调整50元/吨，在他看来，现货的这一态势仍会持续一段时间。

“从基本面来看，短期烧碱期货价格上涨是有较强支撑的。”胡鹏告诉记者，烧碱价格经过上半年的连续下行后在近期迎来反弹，下游对烧碱涨价接受力度尚可。

记者了解到，当前，烧碱供需结构环比改善，开工率处于中性水平。上周，烧碱的周度开工率为83.46%，环比上升0.9个百分点。下游氧化铝、粘胶短纤、造纸、化工等多数行业景气度提升，多数下游价格上涨、利润上升、开工率提升，对烧碱价格形成利好。以烧碱最大的下游氧化铝为例，近期氧化铝现货价格上涨，现货平均毛利约200元/吨，为近一年的高点，利润改善带动氧化铝周度产量升至年内高点。

受供需关系改善的影响，液碱生产企业库存已连续7周下降，最新库存为27.12万吨，环比减少1.13万吨，同比下降4.92%。此外，受汇率等因素影响，近期烧碱出口价格上涨，出口量环比有望增加。

“目前烧碱即期市场的核心在于供应减产、区域套利空间打开（包括出口套利），以及下游需求环比改善。”国泰君安期货能化首席分析师张驰表示，就区域套利来看，华南地区库存偏低，但相比先前紧张状态已经缓解，价格过高需要下游消化，近期出口价格仍在持续上调。

“相较而言，当前主导烧碱市场走势的关键因素主要是需求端的影响。”邵亚男表示，经过持续半个月的连续拉涨，当前的价格已经有估值偏高的倾向，叠加市场最为关注的陕西金泰60万吨/年新增产能装置预计在9月下旬投产，或对现货及盘面价格构成压力。在他看来，这是近期烧碱市场中最为重要的市场变量，值得密切跟踪。

“从需求端看，烧碱最大下游氧化铝产能释放有限，对烧碱需求暂无明显增量。但是‘金九银十’旺季下化工需求较为旺盛，对烧碱需求增加明显。”格林大华期货化工负责人吴志桥称，外盘纸浆报价上调对国内市场形成强支撑，且纸浆现货市场可外售货源偏紧也导致价格易涨难跌。

在吴志桥看来，当前主导烧碱市场走势的关键除了需求之外，还要看库存的变化。“低库存企业挺价意愿强烈，需求旺季下游存补库和囤货意愿，且烧碱本身为危险化学品，对仓储、交割要求较高，供应快速回升仍需要时间。”吴志桥说。

吴志桥认为，后期烧碱市场主要关注出口需求的持续性和国内终端订单和产能投放情况。

“一方面，现货市场偏紧和出口需求导致低库存，企业挺价意愿较强，后期部分装置计划检修，且节前存在备货需求预期。另一方面，随着国际能源价格持续走高，海外需求缺口仍在，国内出口或将延续2022年高位水平。因此，短期烧碱市场仍将偏强运行。”吴志桥表示，投资者短期可以适当选择逢低做多或逢低正套策略。“中长期来看，随着后续新增产能投产及冬季下游开工率下降等影响，烧碱价格或将转弱运行，企业可关注品种成本端及淡旺季切换，利用期货市场进行套期保值。”他称。

在戴一帆看来，未来烧碱行情的关键主要取决于两个因素。“一是近期氯碱双强，整体氯碱综合利润扩张较快，供应能否快速回归是一个核心变量；二是内盘走强后出口窗口关闭，可能会导致需求出现一定的走弱。”戴一帆认为，明年烧碱市场的平衡表分歧比较大，持续跟踪现货是盘面交易最可能的思路，但如果行情是由现货引领，盘面月间走正套的逻辑较为合理。

不过，在胡鹏看来，后期烧碱市场仍然存在较多不确定因素，尤其是期货最近的合约为SH2405，距离交割月有8个月时间。

“四季度和明年上半年烧碱仍有新增产能投放，下游氧化铝需求增速有放缓迹象，前期领涨的片碱现货价格涨势放缓。待下游产品上涨难以为继，烧碱价格也将面临压力。”胡鹏认为，预计10月后烧碱现货价格上涨空间有限，11—12月现货价格有一定下调预期。建议投资者理性看待盘面估值，上游企业积极把握现货上涨后的卖出套保机会，锁定生产利润。