来源：创业资本汇

今年，多家老牌美元基金管理机构宣布“独立”。

9月22日，纪源资本宣布，即日起正式独立运营，不再使用已沿用18年的“GGV”这一英文品牌。与此同时，纪源资本此前的母公司GGV也通过社交媒体发布声明称，GGV分拆为美国和亚洲两个机构，预计将于2024年第一季度末完成独立。

无独有偶，此前红杉资本宣布美欧、中国、印度/东南亚的独立拆分，独立后的红杉中国将继续使用“红杉”中文品牌名和采用新的英文品牌名“HongShan”；随后不久，蓝驰创投也宣布将其英文品牌改成“Lanchi Ventures”，不再与硅谷风险基金BlueRun Ventures同名共享。

为何这些在中国独立运营多年的顶级老牌美元基金管理机构（以下简称“美元基金”）今年纷纷“独立”？独立后将对其发展带来怎样的影响？业内人士指出，顶级美元基金纷纷宣布独立，折射出美元基金当前在中国的发展处境，也向外界透露出坚持深耕中国的底气和信心。

将独立运营管理人民币基金

纪源资本的独立早已有迹可循。记者查看其官方公众号发现，纪源资本曾在9月19日将“GGV纪源资本”认证为“纪源资本”。

根据GGV的声明，分拆之后，GGV的美国机构将主要在北美、拉丁美洲、以色列、欧洲和印度/美国跨境进行投资，办公室位于硅谷和纽约；亚洲机构将主要在中国、东南亚和南亚进行投资，总部设在新加坡，由李宏玮和符绩勋继续负责；人民币基金将继续由纪源资本进行独立管理，由合伙人徐炳东负责。即日起，纪源资本将启用www.jiyuancap.com作为官网网址，团队的邮箱也将对应变更。原微信公众号“GGV纪源资本”更名为“纪源资本”。

公开资料显示，GGV于2000年成立于新加坡，2005年在中国上海设立办事处，并于2018年起使用“纪源资本”品牌独立募集人民币基金。根据官方公众号在2022年7月发布的内容，“在项目的退出中，纪源资本也保持着良好的成绩，过往22年在华投资项目IRR（内部收益率）超过50%。”截至2022年，纪源资本累计资产管理规模已经达到92亿美元（约合600亿元人民币）。

入华18年，纪源资本一直关注环境科技、企业应用软件、工业科技、医疗科技和消费科技五大领域的创业公司，被投企业中包括阿里巴巴、小红书、满帮、小鹏汽车等多家独角兽公司。

公开报道显示，今年有20多家人民币机构向纪源资本投资，LP包括地方政府引导基金、险资、公募基金、市场化的FOF等。

美元基金“独立”背后的四大共性

纪源资本之前，已有两家顶级美元基金先后宣布“独立”。

今年6月6日，红杉资本宣布在2024年3月31日前实现全球三大市场（美欧、中国、印度/东南亚）各自完全独立，并采用不同品牌运营。独立后，红杉美欧将继续使用“Sequoia Capital”的品牌名，红杉中国将继续使用“红杉”中文品牌名和采用新的英文品牌名“HongShan”，而红杉印度/东南亚将启用新品牌名“Peak XV Partners”。此外，9月13日，蓝驰创投的英文品牌将变更为“Lanchi Ventures”，不再与硅谷风险投资基金BlueRun Ventures同名共享。

不难发现，上述“自立门户”的美元基金机构有四大共性：

一是，在中国独立开展业务已有多年。比如GGV虽然在上海、北京、新加坡、硅谷、旧金山等都有办公室，但中国却是最重要的市场，超过50%的资金投向了中国。而2005年进入中国的蓝驰创投，从募资到投资到中后台团队，都已经独立在中国运营多年。红杉中国长期以来也都是独立运营的状态。

二是，从管理团队和人才建设来看，这些机构在中国的这些年都已经培养了自己的募资、投资等方面的人才队伍。

三是，这些机构都已经有了管理人民币基金的经验。

四是，这些机构对中国的退出市场已经非常熟悉。

“这其中，有独立的人民币募资经验，以及独立的LP资源，是这些机构能独立出来的最重要的支撑点。”华威国际产业研究院院长桑琳对记者表示，虽然这些机构都是在今年才正式与母品牌切割，但实际上这些年他们早已酝酿。都在今年切割，既是内部条件已经成熟，也是外部环境变化加速了这一进程。

外部环境是最重要的“导火索”。“这些美元基金加速与母品牌切割，与这两年中美科技和贸易摩擦息息相关，尤其是在LP端，在地缘政治不确定性较大的情况下，美元LP的投资意愿正在大幅降低。”LP智库创始人国立波对记者表示，无论是美国严查美元机构投资中国科技企业，还是美国当前的上市退出环境，都不太利于在中国的美元基金开展投资业务。

据记者了解，如今部分大型美元基金已经开展一些非美国本土LP的募资，比如向中东主权基金、欧洲、新加坡、东南亚等地LP募资，而几乎所有美元基金都在努力尝试募集人民币。

“本土化”成美元基金“必修课”

在互联网和移动互联网时代，美元基金绝对是市场当之无愧的主角，头顶知名品牌光环、手握充沛资金、屡屡斩获当时几乎所有的独角兽项目，凭借这些项目，包括红杉资本、纪源资本在内的美元基金都频频获得数十倍甚至上百倍的收益。

“当在本土一级市场还不太成熟和活跃的时候，美元基金确实有很好的品牌和募资优势，而且那个时候作为新兴市场的中国大陆，确实有很多市场机会适合他们去探索，当时这些基金在中国的主体和母品牌在决策和利益上基本是一致的，不会有太多矛盾，是个共赢的阶段。”桑琳分析道。

但是，随着中国产业发展的变迁，加上中美之间的科技博弈，这一切都发生了巨大变化。大国之间的博弈无需赘言，在桑琳看来，在中国的美元基金与自己的母品牌之间存在的矛盾，客观上来说，还是基金管理本应随着外部环境来做调整，从而适应本土经济和竞争环境。

她表示，如今除了医疗赛道比较重合之外，这几年中美两地VC的投资赛道已经有很大的差异，因此，无论从投资赛道、退出环境来看，这些基金的母品牌都已经不了解中国情况了，他们也更无法参与决策，所以不理解会越来越多。由此来看，二者切割是大势所趋。

与普通跨国公司不同的是，投资行业本身在不同地区的项目来源、投资决策、退出等方面都更具独立性，正如红杉中国所说，“一些后台职能集中化管理已不再有优势，而变成了制约各区域发展的障碍。”

“本土化”无疑是当前在中国的所有美元基金的一门“必修课”。正如纪源资本表示，独立运营后将更加专注中国的本地化投资，也将拥有更为敏捷的决策过程。未来将会以新的形象继续深耕中国科技行业，推动助力创新创业。蓝驰创投也特别声明“深耕中国”和“面向全球”，正试图构建本土生态方式，来关注更多引领时代创新的机会。红杉中国也表示，建立本地投资团队、聚焦服务本地创业者、优先满足本地化需求，是红杉在全球不同区域取得成功的核心要素，因此采取了本土化独立策略。

在国立波看来，脱离了母品牌之后，或许这些基金在募集美元方面会失去以往的优势。但本土市场的变化有目共睹，国内投资的重心已向硬科技、“卡脖子”领域的核心技术转移，全面注册制实施等，都给人民币基金带来前所未有的发展机遇。而头部的美元基金的募资、投资等方面也早已转向，比如2016年前后，蓝驰创投关注到了新能源、机器人、智能硬件等产业的潜力；2018年左右，硬科技已经成为蓝驰创投的重要主题。红杉、经纬等美元基金也早已成功募集并运作了人民币基金。

在红杉中国、纪源资本这些行业老大的引领下，未来是否有更多美元基金宣布独立？对此，桑琳认为，是否独立并非取决于是否美元基金，而更多由背后的LP结构和投资方向决定。“如果背后的LP给基金的压力不大，也不必做切割；像医疗赛道的垂直投资机构，考虑到这个领域的许多优质项目都在美国，有些企业在美国和中国都有研发团队，也不会做切割。”