市場表現覆盤

本週滬深300/食品飲料板塊/白酒板塊漲跌幅分別+0.81%/+1.19%/+1.52%，其中白酒板塊漲幅居前。具體白酒板塊來看，本週貴州茅臺（+3.76%）、今世緣（+0.79%）、瀘州老窖（+0.18%）漲幅居前，而金徽酒（-4.35%）、捨得酒業（-4.37%）、水井坊（-5.52%）漲幅居後。我們認爲當前板塊基本面向好趨勢不改，其中高端酒&區域酒動銷仍相對優（考慮到當前白酒板塊處於中秋國慶旺季動銷階段，動銷層面表現向好的酒企本週股價層面表現亦相對向好），資金面變化對板塊整體漲跌影響或更大。

周觀點更新

我們預計中秋國慶動銷表現符合預期，發貨下批價整體穩定。我們預計當前正迎來密集發貨下的動銷&批價表現檢驗期，就本週情況來看：

①動銷表現符合預期：我們預計本週酒企動銷表現或仍延續23H1表現趨勢；

②批價表現整體平穩：我們認爲由於受近期中秋國慶密集發貨影響，預計動銷偏弱的部分酒企核心單品批價或正常略回落，預計整體表現平穩。總體看，截止目前，我們認爲中秋國慶白酒整體表現向好，強α酒企或將有超預期表現。

酒企動態/觀點更新

酒鬼酒：營銷戰略改革效果顯著，渠道動銷加快。近期公司發佈公告，顯示：①就營銷改革進度來看：公司上半年的營銷戰略改革目前效果顯著，公司通過掃碼獎勵、門店反向激勵、宴席政策、企業聯動、品鑑會等舉措，推動渠道動銷/批價表現向上；②就中秋國慶備戰情況來看：公司積極開展終端促銷活動，預計動銷表現或邊際趨勢向好；③就體制機制來看：公司對銷售人員加強過程考覈，以期充分調動銷售人員積極性。我們認爲：在營銷改革下，酒鬼酒前期出現的庫存偏高/批價不穩等情況或已逐步邊際向好，預計隨着消費逐步復甦，酒鬼酒業績彈性仍可期。

捨得酒業：員工持股計劃頒佈，利於提升公司凝聚力。公司發佈《2023年員工持股計劃》，其中持有人計劃總人數不超247人（包含董事/監事/高級管理人員13人），我們認爲：①員工持股計劃的推出利於增強公司凝聚力；②公司錨定中高端不動搖/堅持老酒戰略/加強數字化管理/深耕基地市場的同時加強友商扶商/堅持人才爲先，經營層面紮實穩健，持股計劃的推出或進一步釋放活力。

板塊催化劑：

三大催化劑：①中秋國慶動銷&庫存&批價穩定性；②23Q3業績預期差；③海內外經濟&政治預期等。

投資建議：

我們堅定看好行業消費升級趨勢不可逆下的板塊性投資機會，考慮到：①中秋國慶動銷/庫存/批價表現；②23Q3業績預期差；③海內外政策&經濟預期變化等爲當前板塊核心催化劑，建議關注三條主線：① 23Q3業績具備預期差標的：水井坊/金徽酒等；②中秋國慶表現或超預期&或享受估值切換紅利主線（強α）：貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/山西汾酒/今世緣/迎駕貢酒等；③建議關注β主線：水井坊/酒鬼酒/捨得酒業等。

風險提示：消費疲軟；食品安全風險；市場擴張不達預期；市場競爭加劇。