來源：國際金融報

近日，被譽爲“母嬰零售第一股”的愛嬰室發佈大股東減持的提示性公告。

公告顯示，公司第二大股東Partners Group Harmonious Baby Limited（下稱“合衆投資”）於5月12日-9月21日兩次減持，累計股份變動超1.04%。

頻繁減持

具體來看，合衆投資分別於5月12日-15日減持46.11萬股，8月31日-9月21日減持100.05萬股，本次權益變動完成後，合衆投資持有愛嬰室股份比例從13.09%降至12.05%。

記者關注到，6月7日公告顯示，合衆投資擬通過集中競價、大宗交易方式減持持有的公司股份不超過843.1萬股，即不超過公司總股本的6%。

這意味着，本次提示性公告是此前計劃的一部分，後續合衆投資或還將繼續減持愛嬰室股份。公司方面對投資者回應表示，二股東這一減持行爲主要出於美元私募基金內部管理需要。

記者關注到，合衆投資從去年開始就計劃大規模減持公司股票。

具體來看，去年4月，合衆投資公告稱擬於去年5月13日-11月9日減持其所持有的愛嬰室股份不超過2401.24萬股（即不超過總股本的16.97%），但該減持計劃時間區屆滿時，公司僅完成減持140.48萬股；11月，合衆投資再次計劃減持不超過843.1萬股，即不超過公司總股本的6%，截至6月減持期滿，期間共減持股份467.62萬股。

值得注意的是，去年兩次計劃期滿時均未實施完畢，而今年6月份的減持計劃或是此前的延續。而在連續多次減持下，合衆投資對愛嬰室的持股比例由去年4月的16.97%下滑至目前的12.05%。

事實上，除了二股東合衆投資的頻繁減持引起市場關注，愛嬰室特定股東公司的行動一致人及公司2名管理層也於今年上半年減持股份，引發投資者進一步擔憂。

1月公告顯示，愛嬰室特定股東公司上海茂強投資管理合夥企業的行動一致人莫銳偉擬減持愛嬰室公司最高不超過78.07萬股；公司董事、監事孫琳芸擬減持不超過31160股。

2月，莫銳偉再次計劃擬減持愛嬰室公司最高不超過25.9萬股；公司董事、監事、高級管理人員王雲擬減持不超過12.49萬股。

截至目前，孫琳芸已通過集中競價交易完成31160股股份減持，減持總金額爲51.9萬元。其他高管減持進展暫未披露。

兩大主業收入下滑

股東的頻繁減持被市場質疑是公司業績不佳的結果。

財報顯示，以“愛嬰室”、“貝貝熊”雙渠道品牌運作的愛嬰室今年上半年營收16.66億元，同比下滑10.83%；歸母淨利潤4151萬元，同比微增0.56%，其中包含當期政府補助金額約1057萬元；扣非後歸母淨利潤僅2388萬元，同比下滑16.07%。

結合業務來看，母嬰室經營業務包括奶粉、食品、用品、棉紡、玩具及出行、母嬰服務、供應商服務等，值得注意的是，公司最大的兩個業務板塊均出現營收大幅下滑情況。

其中奶粉產品上半年營收爲9.41億元，佔公司總營收一半以上，同比減少16.98%；母嬰用品營收2.67億元，同比減少16.9%。第三大業務板塊食品營收1.57億元，同比上漲19.1%。然而，今年上半年，這三大板塊盈利能力均在下滑，毛利率分別爲17.34%、29.6%、28.69%，下滑1.17個百分點、2.36個百分點、4.91個百分點。

作爲集合式母嬰超市的愛嬰室吸引了多家奶粉品牌入駐，包括惠氏、美素佳兒、愛他美、諾優能、飛鶴、合生元、A2、佳貝艾特等品牌，而這也決定了公司奶粉業務主要以經銷商身份進行，處於奶粉行業下游。

受近年來出生率降低影響，奶粉行業普遍受到衝擊，競爭加劇，愛嬰室還需要直接與其客戶的官方直營店直接展開競爭。有消費者認爲，愛嬰室門店內售賣的惠氏奶粉和惠氏線上官方旗艦店內的產品並無本質區別，且電商平臺物流已發展很快，促銷活動更多，如果並非着急要買，並不會爲門店產品的溢價買單。

圖源官方

除此之外，奶粉公司在乳製品產業鏈中相對強勢，在競爭壓力較大的背景下，愛嬰室這類下游經銷商的經營毛利率是否會受到影響，還有待市場檢驗。

事實上，目前公司營收高度依賴外部經銷品牌，雖然愛嬰室也有自有品牌，可佔比並不高。2022年業績會上，公司曾披露自有品牌銷售收入佔商品收入的比重約9.36%，毛利率高於非自有品牌約20個百分點。

從經營業態來看，上半年門店銷售營收爲12.14億元，電商銷售爲3億元，這意味着線下經營佔愛嬰室收入約73%。然而，受電商物流快速發展，消費者行爲習慣有所改變，線下消費場景受到衝擊，而門店租金、人力等運營成本並未下降。上半年其門店銷售營收同比下降10.07%，毛利率爲25.39%，同比下滑1.28個百分點。

經營壓力加大也導致愛嬰室公司線下門店規模在收縮。

截至6月末，公司旗下“愛嬰室”和“貝貝熊”兩大品牌在全國共新開門店8家，關閉門店19家，目前全國門店總數量爲460家，去年同期爲488家，而在2021年底，公司門店數量曾超過500家。

記者：水芙蓉

編輯：左宇

責任編輯：畢丹丹