四季度即將啓航，外資機構都關注哪些投資機會？

富達、路博邁、施羅德、安聯等國際知名資管機構均在近期發表了對中國權益和債券市場投資機會的看法。權益方面，人工智能、製造業出海、順週期、高股息等板塊被重點關注；債券方面，機構已逐步轉向防禦型策略。總體而言，外資機構普遍認爲中國市場仍具備較強吸引力。

人工智能、製造業出海、順週期、高股息等板塊受歡迎

權益方面，人工智能、製造業出海、順週期、高股息等主題的表現都受到了外資機構的重點關注。

富達基金近期表示，行業方面，宏觀相關板塊的性價比仍然較高，特別是庫存相對較薄的消費企業。同時，他們也會關注受益於海外經濟韌性較強的偏出口企業，以及“中特估”、高股息等具備較好防禦性的價值板塊。對於人工智能的投資，富達基金則提示了相關風險。他們認爲，人工智能主題有望成爲長期主線，值得持續關注，但短期來看風險收益比相對較弱。

路博邁基金則認爲，當前應密切跟蹤地產銷售高頻數據的修復，該項數據的表現將成爲決定順週期相關板塊上漲的彈性與持續性的核心線索。

具體來看，地產數據好轉將有利於開啓復甦正循環，預期板塊可能出現三到四個月的階段性反彈。路博邁認爲，此種情況下，投資者應該適度增配順週期的標的，選擇一些低位的板塊進行配置，比如銀行、保險和部分券商。反之，如果地產未能反彈，投資者應該留心是否有超預期的政策出臺來增加市場流動性，此時應關注高股息標的。

此外，路博邁認爲，出口鏈回暖將帶動傢俱、電子等板塊的表現；具備獨立景氣的軍工、化妝品、地產酒、船舶、商用車等也值得關注。科技成長方向上，應重點尋找邊際變化大、產業催化密集的細分方向，例如機器人、製造業出海等主題。

施羅德基金擬任基金經理周勻認爲，A股當前景氣度偏底部，需持續觀望ROE（淨資產收益率）的後續變化。目前，市場對經濟動能放緩的定價較爲充分，股息率處於較高位置，應密切關注後續穩增長政策效果。分板塊看，科技板塊基本面具備好轉信號，但估值處於高位，且基金持倉擁擠；消費板塊估值處於歷史中樞偏下，但可能面臨北向資金持續流出的壓力。

在安聯投資看來，A股市場的吸引力來自幾條主線。

第一，科技趕超的趨勢推動了各行各業的進口替代進程，惠及的行業包括軟件、半導體、人工智能、生物科技、糧食安全和能源供應。

第二，創新驅動升級也帶來很多投資機會。通過應用人工智能、大數據或數字化技術，傳統行業的盈利能力和生產力得到了提升。

第三，國內消費持續值得關注。消費和服務行業支持着經濟的長期增長，可以重點關注本土品牌在休閒服務領域滲透率提升帶來的投資機會。

第四，金融市場改革的影響也不容小覷。中國資本市場的持續開放，市場基礎設施的改善等，都將有益於特定的金融服務公司。

第五，綠色科技、可再生能源方面具備長期投資機會。中國的目標是在2030年實現碳達峯，2060年實現淨零排放，這意味着電動汽車、太陽能、風能和技術賦能基礎設施等領域將持續得到政策的支持。

以防禦型策略迎接債市轉折

除了權益市場，外資機構也在積極關注債券市場。隨着權益市場回暖預期不斷升溫，機構對債券的態度普遍轉向審慎，以防禦型策略迎接市場變化。

富達基金認爲，短期來看，債市在政策效果觀察期面臨一定調整壓力；長期來看，利率將重回下行趨勢。

“一方面，我們認爲當前經濟復甦的核心矛盾在於對收入增長的預期，修復更依託於行業盈利的改善，需要從寬信用開始且以寬貨幣作爲先決條件，因爲成本驅動型的刺激方式需要更低的利率環境；另一方面，政策實際的刺激效果有待觀察，地產受制於人口趨勢整體需求或將面臨長期下行壓力，且開發商總體投資意願仍較低，消費需要更長時間的收入修復來支持消費意願和能力，經濟數據或將經歷較長時間的磨底。”富達基金表示。

基於上述判斷，富達基金將在短期維持較短久期進行防禦，重點關注房地產銷售改善情況，以及9月貨幣端是否有增量政策。信用方面，富達基金仍將以配置流動性較好的高等級債券爲主。富達基金認爲，從信用板塊來看，此輪化債政策落實較爲明確，對城投債信心提振明顯，城投板塊整體利差持續收縮，在結構性資產荒背景下，優質地區的城投債供不應求，收益率吸引力下降；而利率敏感性較高的品種如銀行二級資本債和永續債在此輪調整中回到相對便宜的位置，具有一定的配置價值。

路博邁基金認爲，宏觀基本面和政策面均在向利空債市的方向發展，10年期國債利率中樞目前已經回到8月降息前的水平，“短期內房地產政策加碼和基本面復甦的邏輯仍將主導債券市場，債市的調整可能會持續到10月份公佈三季度經濟數據，在此之前，可以耐心等到收益率調整到合適位置再行介入。”

施羅德基金擬任基金經理周勻也表示，債市方面，目前基金久期處於高位，擁擠度較高，但短期經濟基本面或依然有利於利率債。他認爲，在經濟轉型的背景下，經濟動能短期內或難以快速修復，未來進一步降息依然值得期待，因此利率上行空間有限，波動或是投資機會。

信用債方面，周勻表示，目前信用利差壓縮至歷史底部，且近期房地產銷售走弱，市場對於城投債務的擔憂或有所加劇。另一方面，信用債的配置需求依然強勁，“我們認爲信用債市場目前可能已較爲脆弱，需要關注市場一致預期的轉折點。”

校對：王錦程