作者 | Arbab Shahzeb

编译 | 华尔街大事件

甲骨文（NYSE：ORCL ）处于有利地位，尤其是在软件行业转向价值投资的情况下。该公司的优势在于软件即服务（SaaS）和甲骨文云基础设施（OCI）产品产生的稳定收入，预计将以高利润率推动大幅增长。此外，在新兴人工智能应用的推动下，对 OCI 的需求不断增长，这将在甲骨文的整体成功中发挥关键作用。

甲骨文第一季度业绩整体表现强劲。该公司公布的收入增长率为 8.8%，低于 7-9% 的指导范围。云服务和支持的表现好于预期，按固定汇率计算增长 12%，而许可证数量低于预期，按固定汇率计算下降 11%，报告数量下降 10.5%。营业利润率超出预期，达到40.6%，每股收益比预期高4美分。甲骨文云基础设施取得了重大进展，前遗留托管年化运行率达到 56 亿美元，而第四季度为 52 亿美元，OCI 消耗同比增长 91%。管理层指出，人工智能公司签署了价值 40 亿美元的 OCI 产能合同，是第四季度末签署的金额的两倍。

围绕人工智能的热情也持续高涨，人工智能积压工作在过去三个月内翻了一番。结果有力地支持了甲骨文的云叙述，表明该公司的云战略是真实的，并将对其有利。总体而言，由于云收入的增加和人工智能积压的强劲，第一季度业绩公布后，甲骨文的长期前景有所增强。

由于最近赢得的客户提升了其可信度，甲骨文的云基础设施作为主要云服务提供商的强大竞争对手而日益受到关注。短期内，生成式人工智能的实施及其应用程序组合向云端的迁移预计将推动 OCI 的发展。从长远来看，甲骨文广泛的本地数据库客户群可能会转向云，从而维持这些进步。

云基础设施的日益普及，特别是在人工智能的推动下，可能会使甲骨文在未来几年成为继亚马逊网络服务、微软和谷歌之后的美国第四大云供应商。在高利润率的支持下，甲骨文能够提供有吸引力的激励措施，鼓励客户探索其相对较新的服务——甲骨文云基础设施。与初创公司相比，现有的甲骨文应用程序和数据库客户将更容易接受 OCI。

甲骨文拥有主要软件公司中最大的本地基础设施网络之一，这主要归功于其广泛的数据库业务。这为 OCI 带来了巨大的增长前景。与应用程序不同，将遗留数据库迁移到云端非常复杂，尤其是对于任务关键型自定义应用程序。甲骨文最近与微软合作将其数据库服务集成到 微软 Azure 中，可以通过增强更广泛受众的可访问性来加速 OCI 的采用。

OCI 销售的最大推动力可能是甲骨文将本地应用程序（例如 PeopleSoft 和 Cerner 的临床应用程序）迁移到云。这些应用程序之前已作为许可证出售，将在客户的本地基础设施之上运行。甲骨文现在在 OCI 上托管这些应用程序，为该部门提供了额外的收入来源，同时为客户节省了运行自己的基础设施的成本。目前，甲骨文的云应用程序组合占其应用程序套件总数的 63%，与基于甲骨文数据库构建的自定义应用程序相比，迁移到云要容易得多。鉴于应用程序客户已经与甲骨文建立了合作关系，对于甲骨文来说，转向 OCI 来削减成本是一件很容易的事情。

反对给予甲骨文买入评级的主要理由是，该股在过去一年中表现良好，但由于近期的强劲表现，该股可能面临一些阻力。然而，我坚信还有更大的增长潜力，特别是考虑到长期前景。人们很容易忽视机遇并认为增长已经达到顶峰。然而，由于各种因素推动 SaaS 和 OCI 产品组合增长，我认为增长故事是一个多年的故事。相信未来几年该股将继续走高，Fusion、NetSuite 和 OCI 是三大增长动力。估值并不算过高，约 20 倍的 CY24E 市盈率，为继续重估市盈率留有空间。而且，从下面的甲骨文估值图可以看出，我们已经开始看到上涨的开始，但与其他增长故事相比，表明仍然有充足的进一步扩张的机会。

甲骨文目前的云订阅量正在强劲增长，这弥补了许可证收入的下降。随着云业务的扩展，甲骨文也实现了成本效率，从而带来了更高的毛利率。保持增长和盈利之间的平衡对于甲骨文的业绩至关重要，而无法同时保持增长和盈利可能会导致股价下跌。

甲骨文的 PaaS 和 IaaS 收入增长率微乎其微。如果 PaaS 和 IaaS 收入未能按照市场水平增长，或者 PaaS 和 IaaS 收入增长率大幅波动，投资者对甲骨文将新客户和现有客户迁移到其 PaaS 和 IaaS 产品的能力的信心可能会降低，从而导致股价下跌价格。

人们对新的生成式人工智能计划的热情日益高涨，是甲骨文等公共云基础设施提供商的重要催化剂。得益于最近赢得的客户和生成式人工智能实施的支持，甲骨文云基础设施作为主要的云提供商正在获得越来越多的关注。甲骨文应用程序向云的迁移，特别是对于现有的本地数据库客户而言，预计将推动短期增长。甲骨文广泛的数据库业务和合作提供了竞争优势。我相信甲骨文仍然是一个有吸引力的投资机会，因为其稳定的收入来源能够抵抗市场波动。该公司已准备好实现持续的业绩，特别是在软件行业有利于价值投资的趋势下。

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