作者 | Arbab Shahzeb

編譯 | 華爾街大事件

甲骨文（NYSE：ORCL ）處於有利地位，尤其是在軟件行業轉向價值投資的情況下。該公司的優勢在於軟件即服務（SaaS）和甲骨文雲基礎設施（OCI）產品產生的穩定收入，預計將以高利潤率推動大幅增長。此外，在新興人工智能應用的推動下，對 OCI 的需求不斷增長，這將在甲骨文的整體成功中發揮關鍵作用。

甲骨文第一季度業績整體表現強勁。該公司公佈的收入增長率爲 8.8%，低於 7-9% 的指導範圍。雲服務和支持的表現好於預期，按固定匯率計算增長 12%，而許可證數量低於預期，按固定匯率計算下降 11%，報告數量下降 10.5%。營業利潤率超出預期，達到40.6%，每股收益比預期高4美分。甲骨文雲基礎設施取得了重大進展，前遺留託管年化運行率達到 56 億美元，而第四季度爲 52 億美元，OCI 消耗同比增長 91%。管理層指出，人工智能公司簽署了價值 40 億美元的 OCI 產能合同，是第四季度末簽署的金額的兩倍。

圍繞人工智能的熱情也持續高漲，人工智能積壓工作在過去三個月內翻了一番。結果有力地支持了甲骨文的雲敘述，表明該公司的雲戰略是真實的，並將對其有利。總體而言，由於雲收入的增加和人工智能積壓的強勁，第一季度業績公佈後，甲骨文的長期前景有所增強。

由於最近贏得的客戶提升了其可信度，甲骨文的雲基礎設施作爲主要雲服務提供商的強大競爭對手而日益受到關注。短期內，生成式人工智能的實施及其應用程序組合向雲端的遷移預計將推動 OCI 的發展。從長遠來看，甲骨文廣泛的本地數據庫客戶羣可能會轉向雲，從而維持這些進步。

雲基礎設施的日益普及，特別是在人工智能的推動下，可能會使甲骨文在未來幾年成爲繼亞馬遜網絡服務、微軟和谷歌之後的美國第四大雲供應商。在高利潤率的支持下，甲骨文能夠提供有吸引力的激勵措施，鼓勵客戶探索其相對較新的服務——甲骨文雲基礎設施。與初創公司相比，現有的甲骨文應用程序和數據庫客戶將更容易接受 OCI。

甲骨文擁有主要軟件公司中最大的本地基礎設施網絡之一，這主要歸功於其廣泛的數據庫業務。這爲 OCI 帶來了巨大的增長前景。與應用程序不同，將遺留數據庫遷移到雲端非常複雜，尤其是對於任務關鍵型自定義應用程序。甲骨文最近與微軟合作將其數據庫服務集成到 微軟 Azure 中，可以通過增強更廣泛受衆的可訪問性來加速 OCI 的採用。

OCI 銷售的最大推動力可能是甲骨文將本地應用程序（例如 PeopleSoft 和 Cerner 的臨牀應用程序）遷移到雲。這些應用程序之前已作爲許可證出售，將在客戶的本地基礎設施之上運行。甲骨文現在在 OCI 上託管這些應用程序，爲該部門提供了額外的收入來源，同時爲客戶節省了運行自己的基礎設施的成本。目前，甲骨文的雲應用程序組合佔其應用程序套件總數的 63%，與基於甲骨文數據庫構建的自定義應用程序相比，遷移到雲要容易得多。鑑於應用程序客戶已經與甲骨文建立了合作關係，對於甲骨文來說，轉向 OCI 來削減成本是一件很容易的事情。

反對給予甲骨文買入評級的主要理由是，該股在過去一年中表現良好，但由於近期的強勁表現，該股可能面臨一些阻力。然而，我堅信還有更大的增長潛力，特別是考慮到長期前景。人們很容易忽視機遇並認爲增長已經達到頂峯。然而，由於各種因素推動 SaaS 和 OCI 產品組合增長，我認爲增長故事是一個多年的故事。相信未來幾年該股將繼續走高，Fusion、NetSuite 和 OCI 是三大增長動力。估值並不算過高，約 20 倍的 CY24E 市盈率，爲繼續重估市盈率留有空間。而且，從下面的甲骨文估值圖可以看出，我們已經開始看到上漲的開始，但與其他增長故事相比，表明仍然有充足的進一步擴張的機會。

甲骨文目前的雲訂閱量正在強勁增長，這彌補了許可證收入的下降。隨着雲業務的擴展，甲骨文也實現了成本效率，從而帶來了更高的毛利率。保持增長和盈利之間的平衡對於甲骨文的業績至關重要，而無法同時保持增長和盈利可能會導致股價下跌。

甲骨文的 PaaS 和 IaaS 收入增長率微乎其微。如果 PaaS 和 IaaS 收入未能按照市場水平增長，或者 PaaS 和 IaaS 收入增長率大幅波動，投資者對甲骨文將新客戶和現有客戶遷移到其 PaaS 和 IaaS 產品的能力的信心可能會降低，從而導致股價下跌價格。

人們對新的生成式人工智能計劃的熱情日益高漲，是甲骨文等公共雲基礎設施提供商的重要催化劑。得益於最近贏得的客戶和生成式人工智能實施的支持，甲骨文雲基礎設施作爲主要的雲提供商正在獲得越來越多的關注。甲骨文應用程序向雲的遷移，特別是對於現有的本地數據庫客戶而言，預計將推動短期增長。甲骨文廣泛的數據庫業務和合作提供了競爭優勢。我相信甲骨文仍然是一個有吸引力的投資機會，因爲其穩定的收入來源能夠抵抗市場波動。該公司已準備好實現持續的業績，特別是在軟件行業有利於價值投資的趨勢下。