近期水泥行业动态：节前一周（9.25-9.28）水泥指数下跌1.26%，跑赢建材指数。节前一周全国水泥市场价格366元/吨，环比上涨3.0元/吨。价格上调区域主要是上海、江西、湖北、湖南和河南地区，幅度10-20元/吨；暂无价格下调区域。9月底，国内水泥市场需求继续缓慢提升，全国重点地区水泥企业出货率为61%，环比提升0.6%。分区域看，东北、华东和西北地区需求量有小幅增加；华北、华南地区企业出货率环比持平；华中和西南地区受降雨天气影响，较上周略有下滑。价格方面，受煤炭等原燃材料价格上涨影响，水泥企业为缓解经营压力，价格延续上行走势。

核心观点：我们认为当前水泥估值与基本面均在相对底部区域，向下空间有限，我们看好城中村改造加快推进，有望带动明年地产新开工向上，提振水泥需求，水泥价格弹性有望超预期，当前部分A股水泥公司及港股水泥公司股息率维持在较高水平，水泥板块具备进可攻，退可守的优势。基本面来看，当前价格水平下我们预计行业大多数企业已难有盈利，价格向下空间较为有限，我们判断三季度有望形成水泥企业盈利底，但由于去年基数较低，同比角度三季度利润有望持平，四季度有望实现增长。明年若需求有所回升，水泥价格弹性有望超预期。

重点推荐标的：水泥方面推荐价值品种【海螺水泥】，成长性较好的弹性品种【华新水泥】、【上峰水泥】、【青松建化】，以及数字化转型品种【宁夏建材】，混凝土减水剂品种推荐【苏博特】(与化工团队联合覆盖）、【垒知集团】。

风险提示：水泥需求大幅下滑、行业竞争加剧、煤炭价格上涨