近期水泥行業動態：節前一週（9.25-9.28）水泥指數下跌1.26%，跑贏建材指數。節前一週全國水泥市場價格366元/噸，環比上漲3.0元/噸。價格上調區域主要是上海、江西、湖北、湖南和河南地區，幅度10-20元/噸；暫無價格下調區域。9月底，國內水泥市場需求繼續緩慢提升，全國重點地區水泥企業出貨率爲61%，環比提升0.6%。分區域看，東北、華東和西北地區需求量有小幅增加；華北、華南地區企業出貨率環比持平；華中和西南地區受降雨天氣影響，較上週略有下滑。價格方面，受煤炭等原燃材料價格上漲影響，水泥企業爲緩解經營壓力，價格延續上行走勢。

核心觀點：我們認爲當前水泥估值與基本面均在相對底部區域，向下空間有限，我們看好城中村改造加快推進，有望帶動明年地產新開工向上，提振水泥需求，水泥價格彈性有望超預期，當前部分A股水泥公司及港股水泥公司股息率維持在較高水平，水泥板塊具備進可攻，退可守的優勢。基本面來看，當前價格水平下我們預計行業大多數企業已難有盈利，價格向下空間較爲有限，我們判斷三季度有望形成水泥企業盈利底，但由於去年基數較低，同比角度三季度利潤有望持平，四季度有望實現增長。明年若需求有所回升，水泥價格彈性有望超預期。

重點推薦標的：水泥方面推薦價值品種【海螺水泥】，成長性較好的彈性品種【華新水泥】、【上峯水泥】、【青松建化】，以及數字化轉型品種【寧夏建材】，混凝土減水劑品種推薦【蘇博特】(與化工團隊聯合覆蓋）、【壘知集團】。

風險提示：水泥需求大幅下滑、行業競爭加劇、煤炭價格上漲