事件：23年國慶檔（9月29日-10月6日）全國綜合票房已達到27.35億元，分賬票房25.01億，影片整體口碑一般，票房表現不及預期。

國慶檔票房表現難延暑期熱潮：23年國慶檔綜合票房較22年同期增長82.5%，僅僅恢復至19年同期的61.2%，爲近5年國慶檔票房排名倒數第二。1）觀影人次及平均票價回溫，但票房表現仍不及預期。較22年國慶檔，23年觀影人次增長了79.9%，上座率提高了3.7pct，平均票價則從41.4元提升至42元。2）國慶檔首日的單日票房僅3.68億開局遇冷，在10月1日達到4.3億峯頂後即觸頂回降，未能實現長尾效應。國慶檔整體單日票房表現優於22年同期，與17年基本持平，相較19年、21年最高水平仍有較大差距。3）不同於往年國慶檔黑馬頻出，23年國慶檔的熱門影片皆未能成爲“大爆款”。

票房預期偏差大，或由影片質量、預售期縮短及替代效應等多因素造成。1）影片質量：國慶檔口碑整體表現不如預期，存在着影片題材重複、映後口碑不佳，觀影體驗不佳等問題，導致檔期TOP5影片豆瓣評分的平均分僅爲6.7分，而《前任4》《堅如磐石》作爲國慶檔熱門影片豆瓣評分分別爲6.4/6.2分。2）預售期：相較於往年超過一週的預售時間，2023年預售窗口期僅有2天，不僅影響影片前期宣傳、院線的排片決策，更導致了觀衆決策的延遲，對影片的預售成績乃至上映前期都造成一定衝擊。3）替代效應：攜程數據顯示，雙節期間，國內遊訂單同比增長超4倍，出境遊訂單同比增長近20倍，而“十一”假期首日，旅遊訂單同比去年首日增長2.8倍。國慶假期旅遊的超高熱度一定程度上分流了電影市場的需求，對國慶檔票房造成衝擊，增強了消費替代效應。

影視大盤仍有修復空間，關注後續影片定檔進程。

23年票房經歷了上半年的回暖以及暑期檔的超預期後，國慶檔票房後繼無力，但後續影片儲備相對充足，賀歲檔票房仍有望回溫。根據已知的1-9月票房全年佔比比照歷年情況，票房年度同期增長率，以及“觀影人次乘票價”邏輯三種方法作爲23年全年票房的中性預測，可得23年票房有望衝擊550億元。24全年票房有望達600億：我們使用“觀影人次乘票價法”來預測24年票房，得出24年票房保守估計爲549.3億元，中性估計爲588.8億元，樂觀估計爲630.1億元。

國慶檔後續接檔影片可關注《無價之寶》（中影等參與出品）、《拯救嫌疑人》（貓眼等參與出品），賀歲檔影片則可期待《一閃一閃亮星星》（貓眼等參與出品）、《金手指》（貓眼等參與出品）；《平原上的火焰》《維和防暴隊》《掃黑·撥雲見日》等多部高期待值影片仍待定檔。

投資建議：國慶檔票房不及預期，影視大盤仍有修復空間。23年國慶檔表現平庸，票房不及預期，電影市場仍處於復甦階段，存量片單釋放後更多優質影片有望陸續定檔。在確定性方面：立足票房大盤穩步向好，電影行業中下游的票務宣發、院線影投公司顯示增長潛力。在彈性方面：立足影片質量、宣發、口碑等理性看待票房預測，具爆款潛力影片的出品公司有望獲得較大的業績彈性。推薦貓眼娛樂、光線傳媒，關注阿里影業、百納千成。

風險分析：電影開發進程以及重要影片檔期變動風險；行業競爭加劇風險；影片上映表現不及預期風險；監管政策風險。