市場表現：

本週（9.25-9.28）醫藥生物板塊整體上漲2.63%，在申萬31個行業中排第1位，跑贏滬深300指數3.95個百分點。年初至今，醫藥生物板塊整體下跌7.04%，在申萬31個行業中排第20位，跑輸滬深300指數2.34個百分點。當前，醫藥生物板塊PE估值爲26.8倍，處於歷史低位水平，相對於滬深300的估值溢價爲145%。本週子板塊均上漲，漲幅前三爲醫療服務、中藥、化學制藥，分別上漲4.42%、3.29%和3.10%。個股方面，本週上漲的個股爲378只（佔比79.2%），漲幅前五的個股分別爲常山藥業（44.6%），博瑞醫藥（39.7%），雙鷺藥業（32.5%），鍵凱科技（27.8%），一品紅（22.0%）。

市值方面，當前A股申萬醫藥生物板塊總市值爲6.91萬億元，在全部A股市值佔比爲7.60%。成交量方面，本週（9.25-9.28）申萬醫藥板塊合計成交額爲2993億元，佔全部A股成交額的10.61%，板塊單週成交額環比上升28.45%。主力資金方面，本週醫藥行業整體的主力資金淨流出合計爲21.86億元；淨流入前五爲藥明康德、衆生藥業、邁瑞醫療、康緣藥業、太極集團。

行業要聞：

9月26日，北京市醫保局發佈《關於進一步做好國家醫保談判藥品落地試點工作的通知》。通知指出，爲進一步做好國家醫保談判藥品落地工作，拓展參保患者用藥購藥渠道，北京選取了23家門診量大、國家談判藥品採購少的定點醫療機構，在本市現有“雙通道”管理的基礎上開展試點工作，即市醫保經辦機構與試點醫療機構及1家經營醫保談判藥的定點零售藥店簽訂三方協議，由協議藥店供應試點醫療機構暫無法配備的治療必需談判藥，實現了處方流轉、藥品購買、醫保結算的全線貫通，參保人員憑醫生開具的處方到簽訂協議的零售藥店購買談判藥，發生的藥品費用按醫保規定進行結算。此項政策於2023年10月28日施行。目前，定點零售藥店的遴選工作正在有序進行，試點零售藥店需具備距離近、藥品管理制度健全、具備30%及以上國談藥品種的零售經營權等條件。據統計，大參林、國大藥房、老百姓等連鎖藥店在全國範圍內擁有雙通道藥店數量較多。（信息來源：北京市醫保局，各公司公告）。

“雙通道”試點工作的推進，不僅爲參保人員用藥提供更多選擇途徑，也爲雙通道藥店帶來新的發展機遇。北京在定點醫療機構總額預算管理中，對試點醫療機構在協議藥店發生的國談藥增量費用在醫療機構總額外由醫保單獨清算，在DRG付費管理工作中，對符合DRG除外政策的國談藥執行除外政策。近年來，醫保政策正向藥店傾斜，門診統籌+雙通道政策的實行有望使藥店“處方外流”市場擴大，但政策對零售藥店的規模、處方處理、服務能力等方面要求較高，需要藥店進一步提高軟硬件實力以支撐項目落地，建議關注服務能力和創新能力較強的龍頭連鎖藥店。

投資建議：

本週醫藥生物板塊表現靚麗，顯著跑贏大盤指數。近期減重市場持續火爆，建議繼續關注國內GLP-1相關投資標的。近日CDE的徵求意見稿提示未來將收緊仿製藥管控，其一方面有利於提高國內仿製藥水平，另一方面對企業創新起到鼓勵作用，利好創新藥企和實力強大的仿製藥企業。北京進一步推進“雙通道”試點工作，爲大型連鎖藥店帶來新的發展機遇，目前醫保政策不斷向藥店傾斜，“雙通道”“門診統籌”等政策的推進將加速處方外流，爲藥店行業帶來更多的業績增量。當前醫藥生物板塊估值仍處於底部區間，投資價值顯著，建議結合三季報業績披露情況，積極佈局年末投資機會。建議關注創新藥、特色器械、連鎖藥店、服務外包、民營醫院、二類疫苗等細分板塊及個股。

個股推薦組合：諾泰生物、康泰生物、特寶生物、貝達藥業、華廈眼科、微電生理-U、老百姓；

個股關注組合：安傑思、百普賽斯、康龍化成、羚銳製藥、國際醫學、榮昌生物、麗珠集團等

風險提示：政策風險；業績風險；事件風險。