國聯證券發佈愷英網絡研究報告：深化傳奇IP合作，《斗羅大陸》版號獲批

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10月8日，公司與世紀華通簽署《戰略合作協議》，雙方將圍繞傳奇系列（指傳奇2和傳奇3遊戲）以及傳奇世界IP資源領域及其上下游生態、品牌等方面進行深度合作。

公司持續加強與世紀華通合作，進一步規範“傳奇”市場

公司作爲傳奇類遊戲研運龍頭，與“傳奇”國內IP授權方世紀華通保持長期合作關係。包括曾於18年、21年兩次簽署IP合作戰略協議，23年6月公司參與競拍世紀華通8000萬股股份，雙方從業務合作升級至股權合作階段。23年8月，世紀華通發佈公告，其子公司亞拓士與韓國娛美德簽訂《傳奇2和傳奇3遊戲合作協議》，明確了“傳奇”IP未來5年在中國大陸地區授權的獨家性。而此次公司與世紀華通再次簽署戰略合作協議，明確了兩家公司將在“傳奇”系列IP和“傳奇世界”IP產業鏈展開深度合作，公司合規風險有望進一步出清；同時將進一步規範國內“傳奇”IP市場，主要的三家上市公司（世紀華通、愷英網絡、中旭未來）之間的合作關係將更加穩固，推動其在傳奇類遊戲中市佔率的進一步提升。

23H2開啓新遊密集上線週期，關注《石器時代》《斗羅大陸》

23H2起，公司進入新遊戲密集上線週期，其中《石器時代：覺醒》已定檔10.26上線，由子公司浙江盛和研發、公司和騰訊聯合發行，爲經典IP端轉手，有望在年內貢獻業績增量。此外，公司自研的IP新遊《斗羅大陸·誅邪傳說》已於9月獲得版號，爲開放世界MMO手遊，有望於23年底/24年上線。在傳奇/奇蹟優勢品類之外，公司非傳奇/奇蹟的創新品類產品管線將逐步釋放，自研實力有望得到持續驗證，開拓新的增長曲線。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-2025年營業收入分別爲47.1/58.8/70.3億元，同比增速分別爲26.4%/24.8%/19.6%，歸母淨利潤分別爲15.9/19.3/23.0億元，同比增速分別爲55.5%/20.8%/19.1%，EPS分別爲0.74/0.89/1.07元/股，3年CAGR爲30.6%。鑑於公司遊戲產品線儲備豐富，非傳奇/奇蹟類遊戲有望成爲新的增長驅動力，且將長期受益於AI/VR等新技術滲透率提升，我們給予公司2023年25倍PE，目標價18.5元，維持“買入”評級。