這是新能源大爆炸的第767篇原創文章

今年新能源很慘，或者更準確說，自從2021年Q4後，新能源板塊的表現就比較低迷了，很多新能源公司的走勢都是腰斬起步，70%跌幅是標配，甚至跌去80%、90%的都有。關鍵行業龍頭也未能倖免，即使強如寧德時代，走勢也腰斬了，表現稍微強一點的是比亞迪，但從最高點也跌去了30%，這還是在這兩年業績如坐火箭般猛漲的情況下取得的表現。

在這種背景下，再來看福萊特的走勢，則要好受得多，雖然從最高點算起也是剛好腰斬，但它畢竟不是寧王、比亞迪這樣的巨無霸，相比行業裏幾乎是標配的70%跌幅好多了。

雖然福萊特被稱爲光伏玻璃龍頭，但更準確地說，只能算龍頭級別的企業，真正的龍頭應該是信義玻璃，它的營收始終壓福萊特一頭。

福萊特應該算是新能源行業裏跌幅最小的龍頭之一了吧。

它的跌幅小一些，除了前幾年漲幅小一點之外，還有沒有其他原因？

 01 福萊特2023年中報簡析

上半年公司實現營收96.78億元，同比增長32.5%；歸母淨利潤10.85億元，同比增長8.2%；扣非歸母淨利潤10.7億元，同比增長9.7%。其中Q2實現營收43.13億元，同比增長13.6%，環比下滑19.6%；歸母淨利潤5.73億元，同比增長1%，環比增長12%；扣非歸母淨利潤5.71億元，同比增長3%，環比增長15% 。

從市場預期而言，這個業績還湊合，基本符合預期，但如果考慮到上半年光伏行業階段性過剩的壓力，福萊特的這個業績也可以算優秀和超預期了。

由於硅料產能加速釋放，價格大跌，組件價格也大跌，刺激了下游裝機需求。根據國家能源局的統計數據，2023 年上半年，光伏裝機爲 78.42 GW，同比增長 154% 。但具體到光伏玻璃行業，上半年的日子卻並沒有那麼好過。

雖然需求是增加了，但供給同樣增加了，這幾年新進入行業的玩家比較多，產能快速增加，導致上半年供給快速增加，行業競爭加劇。

根據光伏行業協會的數據，截至2022年12月底，光伏壓延玻璃在產企業共37家（按集團統計），剔除無效產能，已投產產能128座窯442條線，總產能約爲84299 t/d。其中在產窯爐產能約爲79389 t/d，同比增長84.4% ！到了上半年6月份，國內的光伏玻璃在產產能更是提升到了 8.6 萬噸/日，同比增長 56%。

另外，上半年尤其是一季度，光伏玻璃的各項成本均處於高位，純鹼和燃料價格都明顯上漲，嚴重擠壓了光伏玻璃行業的利潤，直到Q2纔有所好轉。

事實上，這也不僅僅是上半年才遇到過的問題，光伏玻璃處於光伏行業中游環節，上游主要是各種原材料和燃料企業，包括純鹼、石英砂、燃料電力。純鹼行業的市場集中度比較高，擁有較高的話語權，燃料電力企業就更不用說了，都是巨頭，也就是石英砂環節供應商相對分散一些。

下游就是各個組件廠商，由於光伏玻璃同質化很高，再加上下游的行業集中度也很高，結果就是光伏玻璃企業作爲中游，幾乎不具備話語權，議價能力非常有限。下游基本都是先拿貨再結款，甚至貨期還不短，尤其下游客戶屬於國企或者央企新能源運營商的話。

光伏玻璃廠商的應收款佔營收收入的比例普遍都超過20%，甚至30%，再加上行業屬於重資產製造業，導致行業裏的企業普遍財務壓力都比較大。

 02 福萊特的壁壘所在

就商業模式而言，光伏玻璃並不算好，也正是因爲光伏行業的重資產投資屬性和同質化，行業之間的競爭歸根到底就是比拼價格。製造業比成本，歸根到底就是比拼規模和企業管理能力，這明顯對龍頭明顯更有利。

截至 2023 年 6 月 30 日，公司的玻璃產能爲日熔化量 20,600 噸，此外，公司預計有4條1200噸產線將於Q4投產，到年底產能可達25400噸/日，同比增長30% 。規模優勢越來越明顯，跟信義玻璃一起壟斷了行業的半壁江山。

此外，公司的1600噸大窯爐相比千噸級能耗可降10%-15%，成品率由85%提至88%-89%，再加上70%的石英砂自供比例，相比行業二三線廠商具備明顯的成本優勢。

這也是行業總體產能快速增加，但公司並不缺訂單的原因，行業龍頭相比二三線廠商的優勢太明顯了，目前公司的庫存也就10天左右的水平，並沒有市場對於光伏行業產能過剩的擔憂問題。

下半年行業的需求進入旺季，需求端問題不大，業績能否有所改善，主要看上游純鹼、石英砂和燃料的價格了，目前看並沒有很樂觀，純鹼還在反覆，Q3又上漲了，燃料隨着進入冬天供暖季，可能會有所上漲，就看公司如何應對了。

中長期的話，則要樂觀得多。隨着光伏行業的持續大發展，光伏玻璃行業逐步向超薄方向發展，以及行業集中度持續提升，作爲行業龍頭級別的企業，福萊特依然有望保持較快的增長速度，值得持續關注。

聲明：文章僅記錄作者思想，不構成投資建議，投資有巨大風險，需謹慎謹慎再謹慎，希望大家像對待裝修房子一樣對待自己的投資，不要讓挑公司的時間還不如你挑傢俱的時間來得多，你對待小錢能反覆權衡，怎麼對待大錢反而如此草率？