事件。公司披露2023年半年報。2023H1公司營收54.20億元，yoy+18.86%；歸母淨利潤10.43億元，yoy+6.14%；扣非歸母淨利潤10.17億元，yoy+9.88%。其中，2023Q2公司營收31.40億元，yoy+14.82%；歸母淨利潤6.92億元，yoy-9.54%；扣非歸母淨利潤6.74億元，yoy-8.93%。

公司海外戰略佈局取得顯著成效，海外業務毛利率同比+7.63%。根據WIND數據，23H1公司毛利率爲35.68%，同比+1.31pct；其中，23Q2毛利率爲35.39%，同比-1.56pct，環比-0.70pct。23H1毛利率實現穩健提升，我們認爲與公司海外業務進展較快有關，根據公司2023年半年報，公司23H1海外戰略佈局取得顯著成效，全球性戰略客戶開發持續取得突破，海外業務收入佔比達到46.43%，收入同比大幅增長77.63%，毛利率同比提升7.63%。

公司費用管控良好，淨利率下滑主因財務費用率提升、信用減值損失擴大。根據WIND數據，公司23H1淨利率19.76%，同比-2.06pct；23Q2淨利率22.56%，同比-5.85pct。公司淨利率下滑主要因爲：1）財務費用率提升：23H1公司財務費用率-2.06%，同比+2.08pct；2）信用減值損失擴大：23H1公司信用減值損失爲2.19億元，相比22H1擴大0.6億元。

23H1公司新增訂單同比下滑主因環保板塊、油氣工程服務板塊訂單較去年下滑較大。根據公司2023年半年報，23H1公司獲取新訂單（含稅）60.37億元，同比-15.58%，新增訂單下滑主要系環保板塊和油氣工程服務板塊訂單較去年下滑較大。

盈利預測。預計公司2023/2024/2025年歸母淨利潤分別爲25.17/28.60/33.66億元，EPS分別爲2.46/2.79/3.29元/股。我們選取四方達、海油工程、中海油服爲可比公司，參考可比公司估值，我們給予公司2023年19倍PE估值，目標價46.70元/股（預計2023年公司EPS爲2.46元），合理市值爲478億元，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。參考PB估值，按照我們的合理價，公司2023年PB爲2.47倍（2023年可比公司PB爲3.65倍），估值具備合理性。

風險提示。油價下行；石油公司資本支出不及預期；匯率不利變動；公司產能釋放緩慢等。