来源：长江商报

全球钛白粉及钛制品龙头龙佰集团（002601.SZ）经营继续承压。

三季报显示，2023年前三季度，龙佰集团实现营业收入202.83亿元，同比增长12.28%，归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）21.42亿元，同比减少10亿元左右。

2022年同期及2022年全年，龙佰集团也是增收不增利。这一现象的背后，是公司产品市场需求不旺，价格处于低位。

三季报数据中，一个数据引发市场关注，龙佰集团前三季度的财务费用猛增1220.98%。除了汇兑收益减少外，利息费用增加也是重要因素。截至2023年三季度末，公司有息负债超过200亿元。

令人有些意外的是，超200亿债务压身，龙佰集团仍然坚持高比例分红。上市以来，龙佰集团整体分红率超过70%。2022年度，其分红28.59亿元，占当年净利润的83.62%。

净利连续6个季度下降

龙佰集团增收不增利的窘境仍在延续。

根据三季报披露的数据，2023年前三季度，龙佰集团实现的营业收入为202.83亿元，同比增长12.28%，净利润为21.42亿元、扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为20.57亿元，与上年同期相比，分别减少10.31亿元、10.43亿元，同比下降32.50%、33.65%。

2022年前三季度，公司实现的营业收入为180.64亿元，同比增长18.02%，净利润、扣非净利润分别为31.73亿元、31亿元，同比下降17.17%、17.58%，已经是连续增收不增利了。

从单个季度看，2023年一、二、三季度，龙佰集团实现的营业收入分别为69.77亿元、62.84亿元、70.22亿元，同比变动14.78%、-0.95%、24.49%。对应的净利润为5.79亿元、6.83亿元、8.80亿元，同比分别下降45.55%、43.21%、2.98%；扣非净利润为5.53亿元、6.43亿元、8.61亿元，同比分别下降46.76%、45.77%、1.69%。净利润、扣非净利润已经连续三个季度下降。

其实，到2023年三季度，龙佰集团的净利润、扣非净利润已经连续6个季度下降。2022年二季度至四季度，其营业收入分别为63.45亿元、56.41亿元、60.91亿元，同比增长21.89%、3.64%、14.69%，净利润为12.02亿元、9.07亿元、2.46亿元，同比分别下降12.33%、35.02%、70.90%，扣非净利润与净利润变动趋势基本一致。

从上述6个季度的营业收入和净利润的数据及变动趋势看，营业收入方面，除了2023年二季度微降外，其余5个季度同比均在增长，而净利润方面持续下降。

一个向好的迹象是，2023年第三季度，龙佰集团的净利润下降幅度放缓至2.98%。

龙佰集团是一家致力于钛、锆、锂等新材料研发制造及产业深度整合的大型多元化企业集团，主要从事钛白粉、海绵钛、锆制品、锂电正负极材料等产品的生产与销售，产品销往6大洲，100多个国家和地区。其中，核心产品为钛白粉、海绵钛。

在2022年年度报告中，龙佰集团表示，全球经济面临多重挑战，增长放缓。2022 年，钛白粉市场呈现高开低走的态势：上半年，国内外钛白粉市场需求相对旺盛，钛白粉价格高位震荡；下半年，受能源价格大幅上涨导致的通货膨胀、流动性紧缩等因素的影响，下游需求疲软，钛白粉价格快速下跌。上半年，硫磺、硫酸等原材料价格大幅上涨，下半年市场需求收缩，相比较原材料价格下跌，钛白粉、铁精矿跌价速度更快，导致公司经营效益收窄。

2023年上半年，受终端需求较弱影响，钛白粉价格处于底部复苏状态，海绵钛市场价格持续下滑，稳弱运行。

财务费用猛增12倍

经营业绩下滑，龙佰集团的财务压力开始凸显。

三季报显示，2023年前三季度，龙佰集团的财务费用为1.91亿元，与上年同期的1442.32万元相比，猛增1220.98%。其中，利息费用为3.98亿元、利息收入1.43亿元，与上年同期相比，分别增加1.34亿元、0.09亿元，利息费用的增长幅度，明显高于利息收入。

半年报显示，2023年上半年，公司的财务费用为1亿元，上年同期为-0.06亿元。其中，利息费用2.76亿元、利息收入0.96亿元，上年同期分别为1.65亿元、0.99亿元，利息费用同比继续增长，利息收入反而减少了。

在三季报中，龙佰集团称，前三季度的财务费用大幅增长，主要是汇兑收益较上年同期减少，利息费用增加所致。

在利率下行的情况下，利息费用增加，意味着债务增长。

截至2023年9月末，龙佰集团的短期借款为68.73亿元、一年内到期的非流动负债26.25亿元、长期借款111.76亿元，长短期债务合计为206.74亿元。2022年同期，公司短期借款50.06亿元、一年内到期的非流动负债16.81亿元、长期借款69.87亿元，长短期债务合计为136.74亿元。

对比发现，到2023年9月末，龙佰集团上述三项债务同比均有明显增长，长短期债务合计增长70亿元。

与之对应的货币资金，2023年9月末为83.12亿元，与上年同期的96.36亿元相比，减少了13.24亿元。

龙佰集团的经营现金流也在减少。2023年前三季度，公司经营现金流净额为22.82亿元，2021年前三季度、2022年前三季度分别为32.06亿元、27.34亿元，数据显示，同期相比，经营现金流持续减少。

在募资方面，2021年3月，龙佰集团实施定增，成功募资22.65亿元。这笔资金，7.42亿元补充了流动资金，15亿元左右用于年产20万吨氯化法钛白粉生产线项目建设。

整体而言，作为全球钛白粉龙头企业，龙佰集团具有较强盈利能力。2017年重组以来，公司年度净利润均超过20亿元，2021年曾高达46.76亿元。

Wind数据显示，2011年上市以来，龙佰集团实现的净利润累计数为210.93亿元。

龙佰集团分红能力较强，上市以来，累计分红153.40亿元，分红率为72.73%。

备受关注的是，2022年度，公司分红28.59亿元，占当年净利润的83.62%；2023年前三季度，其已经分红14.34亿元，占净利润的66.93%。

让人不解的是，在财务承压的情况下，龙佰集团为何仍然要高比例向股东派发红利，而不是积极还债？龙佰集团如此操作，受到质疑。