海通國際：給予上海銀行增持評級，目標價位8.11元

海通國際證券集團有限公司Nicole Zhou,Jiali Lin近期對上海銀行進行研究併發布了研究報告《上海銀行2023年半年報點評：降息環境下盈利能力保持穩定》，本報告對上海銀行給出增持評級，認爲其目標價位爲8.11元，當前股價爲6.07元，預期上漲幅度爲33.61%。

上海銀行(601229)

投資要點： 23H1 上海銀行營業收入同比減少 5.66%，歸母淨利潤同比增長 1.27%。公司 23Q2 單季度利潤增速環比回暖，貸款投放集中在經濟發達地區，活期存款佔比提升，不良率環比下降，我們維持公司“優於大市”評級。

營收降幅邊際收窄。 23Q2 上海銀行營業收入單季度同比減少 4.1%，較 23Q1營收同比降幅（ -7.1%）明顯收窄； 23Q2 歸母淨利潤單季度同比減少 0.4%。

貸款投放集中在經濟發達地區。 23H1 公司貸款投放力度最大的地區爲上海地區、長三角地區（除上海），分別貢獻 52%、 45%的貸款淨增量。環渤海地區不良率較 22 年下降，珠三角及中西部地區不良率較 22 年保持平穩；受到個別大額風險業務的影響，長三角地區總體不良貸款率略有上升。

活期存款佔比提升，人民幣存款成本降低。 23H1 公司淨息差 1.40%，同比下降26bps。公司通過全力拓展低成本負債，調動人民幣負債平均付息率同比下降10bps，改善存款結構， 23Q2 末活期存款佔比 37.8%，較 22Q2 提升 0.9pct，進一步降低存款付息率。

資產質量呈現良好趨勢。 23Q2 公司不良率較 23Q1 環比下降 3bp 至 1.22%，其中，公司貸款不良貸款率較 2022 年末下降 0.15pct 至 1.41%。經濟復甦不及預期對個人還款能力仍造成負面影響，個人貸款不良貸款率較 2022 年末上升0.15pct 至 0.98%，但個人貸款不良生成已低於 2022 年同期，逐步趨穩。

投資建議。我們預測 2023-2025 年 EPS 爲 1.54、 1.63、 1.71 元（ 2023-24 年原EPS 預測爲 1.72、 1.89 元），歸母淨利潤增速爲 3.07%、 5.36%、 4.68%。我們根據 DDM 模型得到合理價值爲 8.11 元；根據 PB-ROE 模型給予公司 2023EPB 估值爲 0.47 倍（可比公司爲 0.62 倍），對應合理價值爲 7.18 元。考慮到DDM 模型更能反映公司長期價值，因此給予目標價 8.11 元，對應 2023 年 PE爲 5.25 倍，同業公司對應 PE 爲 4.61 倍（原目標價 8.94 元，對應 2022 年 PE 5.66倍， -9%），維持“優於大市”評級。

風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，平安證券袁喆奇研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達85.75%，其預測2023年度歸屬淨利潤爲盈利236.09億，根據現價換算的預測PE爲3.64。

最新盈利預測明細如下：