10月20日，三維股份（SH603033，股價17.52元，市值180.77億元）公告稱，子公司內蒙古三維新材料有限公司與烏海高新技術產業開發區管委會簽署了《投資框架協議書》，前者擬在後者轄區投資建設70萬噸/年BDO（1，4-丁二醇）、50萬噸/年可降解塑料PBAT、24萬噸/年高端聚醚材料PTMEG、10萬噸/年NMP（N-甲基吡喏烷酮）及配套綠電項目。

據公告，三維股份在烏海建設的一期產能（年產30萬噸BDO等）已基本建設完成，二期原規劃爲60萬噸/年BDO、50萬噸/年PBAT、24萬噸/年PTMEG、10萬噸/年GBL（γ-丁內酯）及5萬噸/年NMP，本次規劃新增BDO年產能10萬噸、NMP年產能5萬噸，同時新增配套建設綠電產能。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，上述合作總投資148億元，包括原二期規劃投資87億元，本次規劃新增投資61億元，其中BDO、NMP投資13億元，綠電投資48億元。而截至今年6月30日，公司淨資產爲34.25億元，資產負債率達62.2%，賬面貨幣資金餘額僅爲6.09億元。

擬“大手筆”投資建設配套綠電項目

據雙方簽署的《投資框架協議書》，烏海高新技術產業開發區管委會支持三維股份子公司在烏海高新技術產業開發區低碳產業園投資建設70萬噸/年BDO、50萬噸/年PBAT、24萬噸/年PTMEG、10萬噸/年NMP，主要生產經營BDO、PBAT、PTMEG、NMP等產品。

同時，烏海高新技術產業開發區管委會還支持三維股份子公司充分利用烏海市風光優勢，投資建設配套綠電項目，打造綠色低碳煤化工生產基地，計劃2026年前完成項目投資建設並投產使用。

公開資料顯示，三維股份業務涵蓋石化橡膠、軌道交通、精細化工及熱電多個領域，產品佈局包括聚酯切片、滌綸工業絲、橡膠膠帶、軌道交通預製品，以及電力蒸汽和BDO、PBAT等精細化工產品，與新能源產業並無關聯。

而對於綠電項目的建設，《每日經濟新聞》記者發現，這或許與烏海當地的國民經濟和社會發展計劃密切相關。

據1月18日發佈的《2023年烏海市國民經濟和社會發展計劃》，烏海市人民政府要求打造好現代煤化工、硅基新材料2個千億級產業集羣，精細化工、冶金建材、裝備製造、現代能源、可降解材料5個超百億級全產業鏈羣；做大做強新能源產業，加快建設抽水蓄能電站一期項目，實現總裝機5.16萬千瓦的21個分佈式光伏項目併網發電。

其中，烏海市人民政府要求大力發展新材料產業，加快建設年產151萬噸BDO、146萬噸可降解材料等項目，推動3個投資百億元以上可降解材料產業項目投產，建設全國重要的生物可降解材料生產基地。

不過，三維股份即使揹負當地政府的殷切希望，可能一時之間也拿不出那麼多錢。據2023年半年報，公司上半年實現營收18.44億元，同比微降2.81%，歸母淨利潤1.16億元，同比增長21.8%；截至6月 30日，公司淨資產爲34.25億元，資產負債率達62.2%，賬面貨幣資金餘額僅爲6.09億元。

對此，三維股份在公告中稱，項目的投資金額較大，資金來源尚不確定，公司將積極通過銀行信用和資本市場等渠道融資，也不排除視實際情況引入專業機構以合資等形式合作推進項目建設，且隨着BDO項目一期實現銷售，公司營收規模和現金流情況也將有所提升，但仍可能存在資金籌措進度或融資規模不達預期的風險，進而影響項目建設進度。

BDO價格近期有所下降

據智研諮詢，BDO上游原材料主要有石灰石、煤炭、焦化煤和甲醇；產業鏈中游是BDO行業生產製造；產業鏈下游應用廣泛，主要包括PTMEG、PBT、THF、聚氨酯、GBL等。具體從下游應用佔比來看，我國BDO最主要下游爲PTMEG、PBT、γ-丁內酯、漿料、PBS/PBAT、熱塑性彈性體等。

2016-2021年，BDO下游需求佔比較大的是PTMEG/THF、γ-丁內酯，2021年市場佔比分別達到54.6%、12.6%，市場份額提升較快的主要是PTMEG（2016年佔比44%）和PBS/PBAT（2016佔比不到2%）。

2021年，BDO的價格爆發式增長，國內BDO行業企業擴產頻繁，隨着2022年市場價格回落，企業產能利用率不高，市場景氣度下行。據統計，2022年中國BDO行業產能約爲367萬噸，產量約爲211萬噸，產能利用率下降至57.5%。需求量方面，隨着市場價格大幅下滑，國內市場需求有所上升，數據顯示，2022年中國BDO行業需求量約爲207萬噸，同比增長18.0%。

市場規模及價格方面，據統計，2022年中國BDO行業市場規模約爲317.6億元，同比下降29.0%。主要是國內市場價格下滑，加上海外市場需求減少。市場均價從2021年的2.56萬元/噸下降至2022年的1.53萬元/噸。

進入2023年，國內BDO價格繼續震盪下行，今年9月初至今，BDO價格從1.17萬元/噸大幅下滑。生意社數據顯示，10月20日，華南現貨散水主流商談10300-10400元/噸；桶裝商談11600-12000元/噸（承兌送到）。華東現貨散水主流商談10200-10300元/噸；桶裝商談11400-11800元/噸（承兌送到）。

生意社認爲，近期華南地區BDO市場淡弱運行，市場整體氣氛清淡，實單交投少聞，多觀望等待結算，部分持貨商對新週期信心不足，實單就市偏低端商談；華東地區BDO市場弱勢震盪，供方穩市爲主，但下游實單跟進清淡，場內庫存壓力仍存，持貨廠商出貨心態，市場整體盤面弱勢下行。

對此，三維股份在公告中也表示，雖然前期公司已經就BDO等產品未來的市場前景做了大量的調研與論證，但仍將存在因上述因素髮生變化而對項目經濟效益實現帶來的不確定影響的可能性，從而導致未來業務市場需求增長低於預期，或業務市場推廣進展與公司預測產生偏差，有可能存在投資項目實施後達不到預期效益的風險。

記者|黃鑫磊

編輯|王月龍 陳俊傑 杜恆峯