● 本報記者 歐陽劍環

機構數據顯示，自內蒙古率先公告擬發行特殊再融資債以來，有22地已發行或披露了發行計劃，規模合計超過9000億元。特殊再融資債對城投債市場的積極影響正在顯現，部分地區城投債票面利率大幅下行、利差持續收窄。專家認爲，特殊再融資債密集發行，有助於緩解市場對一些地區城投債務風險的擔憂。

本輪發行期限較長

據國金證券統計，截至10月20日，有22地已發行或披露了特殊再融資債發行計劃，規模合計9438億元。其中，內蒙古、遼寧、雲南三地發行規模超過1000億元。

特殊再融資債是指募集資金用途爲“償還存量債務”的地方政府再融資債。特殊再融資債曾在2020年至2021年建制縣隱性債務風險化解試點，以及2021年至2022年北京、上海、廣東全域無隱性債務風險試點中使用。

“目前來看，本輪特殊再融資債發行已覆蓋省市範圍、發行節奏及單個省市發行規模均超出市場預期。”東方金誠研究發展部高級分析師馮琳介紹，與前一輪發行相比，本輪特殊再融資債發行期限較長，這有助於地方在更長期限內平滑償債負擔，更好達到以時間換空間的目的。同時，本輪特殊再融資債發行以一般債爲主，或因一般債剩餘額度較多，且專項債限額還要爲後續可能的穩增長需求預留空間。

中信證券首席經濟學家明明預計，綜合考慮化債目標、已披露發行計劃和各地債務餘額情況，本輪特殊再融資債發行規模很可能超過1萬億元。天風證券首席固收分析師孫彬彬認爲，特殊再融資債發行可能主要集中在10月至11月，全年特殊再融資債發行總額在1萬億元左右。

城投債市場獲提振

專家認爲，特殊再融資債密集發行，有助於緩解市場對一些地區城投債務風險的擔憂，增強這些地區城投公司資金流動性。

化債方案推進的效果正在顯現。從認購倍數來看，中誠信國際研究院執行院長袁海霞介紹，7月底“一攬子化債方案”的提出對城投債市場情緒提振作用明顯，8月城投債整體認購倍數抬升，達3.06倍，高於其他月份水平。其中，天津城投債整體認購倍數升至16.22倍、最高認購倍數達105.09倍，居31省（區、市）首位；蘇徽湘鄂魯陝浙渝8省市均有認購倍數超10倍的城投債發行。

從票面利率看，Wind數據顯示，截至目前，10月城投債票面利率加權平均利率爲3.77%，較9月的4.09%有所下行，今年前9個月城投債票面利率加權平均利率爲4.35%。部分城投主體發佈了大幅調降票面利率的公告，例如，萍鄉市城市建設投資集團有限公司公告，“21萍鄉城投MTN002（鄉村振興）”票息擬由5.89%下調489BP至1.00%，利率生效日爲2023年10月28日。

此外，特殊再融資債支持的弱資質區域城投債利差有望持續收窄。西南證券分析師楊傑峯表示，三季度以來，分評級來看，外部評級AAA、AA+、AA等級城投債信用利差分別壓縮約3個基點、13個基點、40個基點，低等級城投債壓縮幅度更大，受益於後續一攬子化債方案逐步落地，低等級城投債利差預計仍會持續壓縮。

“特殊再融資債重啓發行，對地方債務風險問題的解決進一步釋放了穩妥信號，有助於緩解市場對城投債務風險的擔憂，公募城投債違約概率降低，對城投債市場構成利好。”馮琳介紹。