華安證券發佈研究報告稱，當前草甘膦價格處於歷史底部區間。此次轉基因品種審定公示出臺，意味着轉基因商業化即將開啓，轉基因作物商業化及滲透率提升有望提振草甘膦需求。此外，四季度爲傳統草甘膦需求旺季，隨海外去庫週期陸續結束並進入補貨階段，草甘膦價格有望提振回暖。建議關注：興發集團(600141.SH)、江山股份(600389.SH)、廣信股份(603599.SH)、和邦生物(603077.SH)、新安股份(600596.SH)。

華安證券主要觀點如下：

轉基因品種初審結果公示，商業化進程加速推進

按照《農業轉基因生物安全管理條例》等法律法規規定，轉基因作物獲得安全證書後，要根據國家品種審定法規規定進行嚴格的區域試驗和生產試驗，達到標準的可獲得品種審定證書。種子企業在獲得生產和經營許可證之後，就可進行轉基因種子生產經營。2019 年以來，我國已經陸續批准 17 個轉基因玉米和 6 個大豆安全證書。2021 年，農業農村部對已獲得生產應用安全證書的轉基因大豆和轉基因玉米開展了產業化試點。此次轉基因品種初審公示，意味着企業獲得生產和經營許可證的最關鍵環節被打通。本次審定公示期爲一個月，公示期滿後種子企業即可進行生產和經營許可證的申請，最快明年轉基因作物即可商業化種植。

轉基因品種優勢特徵明顯，草甘膦需求有望增長

初審通過名單中包含23個耐草甘膦轉基因玉米品種和14個耐草甘膦轉基因大豆品種。據公示，轉基因玉米相比普通玉米產量增幅爲0.00%-10.20%，轉基因大豆相比普通大豆產量增幅爲2.50%-11.90%，平均增幅7.26%。此外，轉基因品種的除草成本更低，轉基因大豆可降低除草成本50%。由此可見，轉基因作物種植優勢明顯。參照美國、巴西、阿根廷轉基因作物推廣經驗，如果2024年商業化種植開啓，該行樂觀/中性/悲觀估計到2028年轉基因滲透率將分別達到80%/65%/50%。2022年，我國大豆種植面積1024萬公頃，增加183萬公頃，玉米種植面積4307萬公頃。在擴大豆、穩玉米政策背景下，我國大豆種植面積還將不斷提升。假設我國玉米種植面積不變，大豆種植面積每年增加100萬公頃。由於轉基因大豆和玉米草甘膦用量差別不大，以2020年巴西轉基因大豆每公頃草甘膦用量1165克爲基準，該行樂觀估計到2028年，轉基因商業化種植可帶來草甘膦需求增量5.3萬噸。

草甘膦價格接近歷史底部，關注海外補庫需求回暖

2022 年下半年起，海外進入去庫週期，草甘膦價格進入下行週期，最低跌至 2023 年 6 月初的 2.45 萬元/噸，接近歷史低位。2023 年 6 月中旬至七月底，海外需求啓動帶動行業整體庫存出現明顯下降，主流生產企業開始惜售，加之成本面上調，下游製劑企業、貿易商的抄底拿貨，草甘膦價格觸底反彈。7 月底，最高報價 4 萬元/噸。受價格上漲影響，企業開始停止檢修或降負，行業開工率迅速回升，市場再度出現供大於求局面，價格短暫上漲後再度進入下跌通道，9 月 8 日下跌至 2.93 萬元/噸，之後價格處於企穩狀態。截至 2023 年 10 月 20 日，草甘膦市場價格爲 2.93 萬元/噸，環比上週上漲 300 元/噸。供給端，2023 年 9 月行業開工率 75.85%，回升至近一年高位。受供給增加影響，庫存再度回漲，截至 10 月 20 日，工廠庫存至 6.85 萬噸高位企穩。後市來看，四季度爲傳統草甘膦需求旺季，隨後續海外去庫結束開始補貨，草甘膦價格有望提振回暖。

風險提示：轉基因商業化進度不及預期風險;原材料價格波動風險;產品價格大幅波動;裝置不可抗力的風險。