市場空間大+市佔率快速提升+契合產業發展趨勢，消防產品龍頭地位穩固。1）我們預計，通用報警300億元/年+應急疏散300億元/年+工業消防200億元/年+儲能消防+家用消防，行業市場空間在1000億元/年以上。2）青鳥消防作爲行業龍頭，市佔率快速提升+契合安全應急裝備重點領域發展行動計劃（2023－2025年）的要求，核心競爭力彰顯、龍頭地位愈發穩固。

根據公司公告，擬向董事、高管、其他重要管理人員、核心技術人員及平臺建設核心人員等合計450人，授予6500萬份激勵計劃，其中首次授予股票期權3200萬份、限制性股票2000萬股，股票期權的行權價格爲11.93元/份，限制性股票的授予價格爲7.67元/股。此次激勵計劃蘊含信息量豐富：1）範圍廣、手筆大，此次激勵計劃佔公司股本總額的8.81%，激勵對象總人數爲450人，涉及公司董事、高管、其他重要管理人員、核心技術人員及平臺建設核心人員，其中既包含了康亞臻、高俊豔等早期公司的創業元老，也包含了2020、2022年入職的張黔山、仇智珩等新鮮骨幹，新老兼顧。2）解鎖的業績目標顯著超出市場預期。根據激勵計劃，解鎖條件爲：以2022年收入（或淨利潤）爲基數，2023、2024、2025年收入（或淨利潤）增速分別不低於15%、32%、52%。這裏需要注意的是，過去3年，在地產景氣度下行和疫情衝擊的雙重壓力測試之下，公司的核心目標是份額，所以收入增速顯著高於利潤增速，進入2023年以來，我們已經看到變化，一方面，公司的市佔率具備顯著優勢，且優勢仍在進一步加劇；另一方面，前三年急劇擴張的人員招聘逐漸放緩，人員費用前置後人效逐漸體現出來，因此從2023年開始，我們預計公司歸母淨利潤增速會超過收入增速，不考慮此次激勵計劃的攤銷影響的情況下，2025年解鎖基準條件是收入增速不低於52%，假設利潤增速是60%，則對應利潤額9.12億元、對應PE爲12倍。

盈利預測：我們預計公司2023-2025年EPS分別爲0.95、1.16、1.45元，PE分別爲16、13、11倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：需求下降造成銷量不達預期、競爭加劇造成價格和毛利率下降等。