中信建投證券發佈研究報告稱，2023年前三季度，國內宏觀經濟保持穩中向好態勢，資本市場經營環境邊際向好，政策端持續發力，證券行業盈利邊際改善。其中自營和資管業務實現正增長，經紀業務、投行業務，利息淨收入均有所下滑，整ROE趨於修復。

中信建投主要觀點如下：

目前來看，財報中體現出三大趨勢值得關注，1）自營業務成爲券商業績增長主力，收入佔比逐步擴大；2）各大券商在經紀業務、投行業務受經營規模、發展戰略影響出現分化；3）資管業務整體業績保持回升趨勢。

前三季度，宏觀經濟與金融政策邊際向好趨勢確立，券商板塊預期差有望修復。三季度GDP同比增長4.9%（預期4.5%），GDP增速好於預期；此外9月央行降準、10月中央匯金宣佈對工農中建四大行集體增持。

10月底，上市券商陸續發佈2023三季度業績，行業整體呈現利潤修復趨勢。我們選取的43家上市券商合計實現營業收入3811.2億元，同比上升2.0%；全行業實現淨利潤1090.6億元，同比上升6.2%；其中核心盈利驅動是自營業務，前三季度合計實現1099.7億元，同比增長83.7%；資管業務保持韌性，前三季度手續費淨收入345.7億元，同比增長1.3%。

其他業務來看：1）經紀業務手續費累計淨收入762.6億元，同比下滑12.5%；2023年前三季度，滬深股市日均成交額爲10076.37億元，同比下滑3.55%，在市場活躍度震盪、佣金率承壓背景下，券商財富管理轉型繼續加速；2）投資銀行手續費累計淨收入351.2億元，同比下滑18.5%，展望四季度，政策端助力企業融資環境改善，有望爲券商投行業務帶來良好發展機遇。

經濟數據磨底上行、增量資金積極向好、宏觀環境利好頻發，證券板塊配置窗口期到來。目前券商板塊估值低而賠率高，券商股估值仍處於歷史低位，下探空間較小。我們認爲券商行業財富管理、投資業務和資管業務等仍然有較大發展空間，近期風險偏好回升，券商板塊有較高的配置性價比。

風險分析：宏觀經濟劇烈波動、資本市場成交活躍度低迷、政策發生重大變化給行業帶來的不確定性。