上銀基金熱點關注：航空運輸及機場的全產業鏈盤點

暑運即將結束，回溯今年的暑運航空需求，出行需求集中釋放，多國出境團籤放開加速，國際航線增加。整體來看，在暑運旺季的催化下，整個航空需求加速復甦，預計中秋、國慶可以延續目前的高景氣度。

從目前的周度跟蹤數據來看，國內航班量已經是2019年同期的110%及以上，而國際航線和國內差距較大，現在恢復的狀態是2019年同期的51.49%，其中大部分國家恢復率都在50%上下，英國恢復率達到104.4%，但美國的恢復率僅6.6%，主因是美國交通部對我國航班的限制。但從9月1日起，美國交通部允許中方航空公司可以運營每週18箇中美直航客運航班，從10月底開始，可以每週運營24箇中美直航客運航班，現在各家航空公司都在陸續向美國交通部提交新增航班的計劃，預計很快中美航線恢復率將大大提升。

截至去年年底，我國民航飛機數量已達到4165架飛機，但機隊規模的擴張速度自2020年疫情開始後出現顯著下滑；從民航客運量來看，目前國內航班的客運量已經恢復到和2019年差不多的水平，但是按照以前每年的增速做線性推導來看，國內客運量還有很大的缺口，更不要提國際航班的恢復速度了。

從航空運輸行業的歷史供需來看，基本處於供不應求的狀態，因爲民航的供給端，也就是引進機隊規模需要的時間一般都比較長，特別是疫情期間運力會有顯著的推遲。租賃飛機一般9-12個月交付，自購飛機一般2-3年交付，所以航空公司需要每年提供第二年以及遠期的理論供給增速，但是整個經濟週期的預測難度大，航空公司運力安排的前瞻性一般來說是不夠的，所以供需錯配導致了行業存在明顯的週期性(其中也不乏突發情況，比如波音737MAX停飛等)；從需求端來看，春運、暑運等短期季節性因素，也會導致供需情況出現較大波動。

爲了應對供不應求的情況，航空公司一般會提前引進機隊規模，除了自購飛機，還可以租賃飛機(可分爲經營性租賃和融資租賃)。航司不僅能租飛機，還能租機組人員，幹租就是隻租飛機，溼租則是機組人員、維修維護、燃油設備、航空器零部件等一起租，期間被租賃飛機的標誌和飛機號不變。國內大型航空公司都有溼租。溼租不僅能緩解航司在繁忙時段間運力不足的問題，也能節約大量的飛機日常維護費用和人員開支等運營成本。經營性租賃是指航空公司需要定期向租賃公司支付租金，租期一般是5-8年不等，到期後，飛機的所有權歸還租賃公司，在租賃期中，出租人不一定能完全回收飛機的購買價值，出租人可能要依靠飛機的再次租賃或進行殘值處理才能回收投資和獲得利潤，而承租人的目的是獲得短期使用飛機的權利，或者對於一些起步較晚的航空公司，需要專業出租人提供管理、技術操作和維修等技術相關服務；融資租賃則是根據承租人的選擇訂購飛機，承租人以租金形式支付大部分的購機價款，在租賃期中，出租人擁有法律上的所有權，到期後，航司可以支付一部分錢，獲得這架飛機的所有權，不過租期相對較長，一般都在十幾年以上，承租人是以融資爲主要目的，而出租人可以在租賃期間收回全部或大部分投資。