中金发布研究报告称，首予中广核矿业（01164）“跑赢行业”评级，预计2023-24年EPS分别为0.08港元、0.13港元，CAGR为45%，目标价1.79港元，是目前唯一在亚太地区上市的天然铀生产商。基于尼日尔供应扰动的不确定性、金融机构采购加速、长贸签约量的提升，该行对天然铀价格更为乐观。

中金主要观点如下：

公司是背靠核电集团的天然铀生产商。

公司是全球领先的核电集团中广核集团下属上市子公司之一，也是中广核集团旗下海外铀资源开发的投融资平台。凭借集团的综合实力，公司的天然铀销售价格位于全球较高水平，优先享有中广核集团高速增长的内部市场，成为更受其他天然铀生产商青睐的合作伙伴。

天然铀价格有望延续上行趋势。

一是全球核电的发展加速带动需求稳步增长，截至目前全球在建核电53台，已规划核电96台，在运装机容量为396GW。二是天然铀一次供应增长面临多重因素扰动，二次供应在弥补前期供需缺口中逐步消耗至历史低位。根据UxC，即使全球铀矿复产顺利，2024-2025年全球铀矿供给仍然处于偏紧格局。三是尼日尔的铀矿产量约占全球的5%，其供应扰动是短期铀价的重要影响因素，若尼日尔矿山延续停产或将导致市场供应紧缺加剧。

权益天然铀产量有望逐步提升。

公司拥有与哈原工合资的谢公司和奥公司49%的股权，权益天然铀储量约2.89万tU，未来该行预计随着在产矿山的产能利用率提升和扎矿的产能爬坡，公司的权益天然铀产量有望从2023年的1301tU增长至2025年的1748tU，CAGR为16%。

天然铀生产成本位于全球较低之列。

哈萨克斯坦铀矿应用原位地浸工艺具有明显的成本优势，天然铀生产成本多数位于10-30美元/磅的较低区间，该行预计2023-2025年公司的平均天然铀生产成本为20.4美元/磅、21.7美元/磅、22.8美元/磅，位于全球天然铀生产成本曲线的较低区间。

风险提示：1）天然铀价格波动；2）全球核电发展低于预期；3）坚戈贬值。