中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬  主办方供图

11月22日，在“《财经》年会2024：预测与战略”上，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬表示，中国非金融部门杠杆率经历了几年低迷后，今年连续三个季度实现上升，但这个杠杆率上升并不意味着经济过热，反而是反映了经济萎缩。

李扬分析道，杠杆率的分子是负债，分母是GDP，当前杠杆率上升是“被动上升”：分子增加不多，但分母下降太快，也就是GDP增速下降太快。可以观察到，非金融部门杠杆率上升速度较低，也就代表了企业与居民贷款较少，只有政府在借钱，即政府债务在增长。

“对于债务增长问题应当有两方面看法，债务增长过快肯定有风险，但如果大家都不借贷，就反映了另一个问题——信心不足。”李扬表示，宏观杠杆率虽然上升，但主要是由于分母增速下滑所导致，形成被动的杠杆率增加。

当前，居民债务同比增速在去年低基数的基础上仍然较低，企业债务增速在经过年初的高点后有所下滑，政府债务增长远高于其他部门，是拉动总债务增长的主要原因。目前私人部门主动加杠杆的意愿有限，经济增长的内生动力仍需进一步启动。

“在谈到解决债务的方法的时候，如果仅讨论债怎么还？那是出路不多。但如果想，对应有很多的资产，可以通过资产变现来还债，这样中国回旋的余地就很大，所以我们的弹性、韧性就很大。”李扬称。

此外，李扬还表示，2015年以来不断推出的减税降费措施，是导致近年来财政收入增速下降的一个主要原因。2015年我国一般公共预算收入与GDP之比达到22.1%，之后出现了非常明显的下滑趋势。2022年，财政预算内收入和GDP之比已经降至16.8%。“这是一个非常值得关注的信号。”

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