来源：银河期货

银河期货首席策略师  沈恩贤

PVC注册仓单大幅增加，市场压力仍然较大。近日原油大幅下跌，宏观支撑边际转弱，叠加人民币汇率大幅升值，且有持续预期，叠加前期估值持续修复到偏高水平，导致近日化工品调整幅度较大。尤其PVC前期反弹之后近期又开始大幅下跌，1月合约已经距离今年5月份低点不远。昨日PVC常州现货价格5750，目前PVC静态综合成本5990元/吨，氯碱综合利润-150元/吨左右，但这仍然没有到达今年5月份时候逆转跌势的亏损程度。PVC等待出口利好兑现，国内亮点不足（供增需弱）。PVC装置秋检接近尾声，PVC行业开工负荷率有提升预期，供应仍是增加为主；国内需求方面因为天气寒冷缘故，北方开工存在进一步下降趋势；出口情况不足以带动PVC库存去化。

更重要的是，二季度以来，PVC仓单数量一路飙升至3.8万手附近，创下历史最高纪录！随着注册仓单持续增加，业者不禁担心起交割库容不足的问题。截至11月21日，大商所PVC仓单暂报38182手，折合PVC交割货源约19万吨。从今年PVC交割数量看，年内交割量呈现逐步放大趋势，其中上周实际交割1.66万手，占同期注册仓单一半左右。根据当前仓单增长趋势，预期1月主力合约交割量将突破2万手，折合超10万吨货源参与交割。那么，如果PVC仓单继续增加，交易所仓库是否有胀库风险？据悉，近些年大商所为提升服务实体企业能力，不断增加交割库容，并引进品牌交割业务。当前交割库存分为PVC集团仓库、交易所指定仓库和交易所指定厂库。经粗略统计，PVC交割总库容大概在75.9万吨左右（其中集团仓库7万吨、交易所仓库22.7万吨、交易所厂库46.2万吨），而当前仓单库容仅占总库容25%左右，因此短期PVC交割货源暂不具备胀库风险。

短期来看，国内步入需求淡季，北方雨雪将影响终端施工，市场对年末出口释放尚存期待。需求端，在“金九银十”期间，旺季预期被证伪，下游对高价抵触强烈导致价格回落。据部分贸易商反馈，聚氯乙烯下游周度开工环比降至不足五成的水平，同比略高于去年同期水平，华东下游表现优于华南与华北下游。此外，订单天数进一步走弱，环比减少0.05天，同比增加1.96天。由此可见，下游表现未有明显好转。短期看PVC价格仍然以弱势为主，主要是现货需求不佳，现货商大量套保盘和交割导致的压力。

策略

操作上仍然以反弹逢高短空为主，但过度杀跌也有一定风险。

⚠️以上内容仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎。银河祝您交易愉快~