來源：銀河期貨

銀河期貨首席策略師  沈恩賢

PVC註冊倉單大幅增加，市場壓力仍然較大。近日原油大幅下跌，宏觀支撐邊際轉弱，疊加人民幣匯率大幅升值，且有持續預期，疊加前期估值持續修復到偏高水平，導致近日化工品調整幅度較大。尤其PVC前期反彈之後近期又開始大幅下跌，1月合約已經距離今年5月份低點不遠。昨日PVC常州現貨價格5750，目前PVC靜態綜合成本5990元/噸，氯鹼綜合利潤-150元/噸左右，但這仍然沒有到達今年5月份時候逆轉跌勢的虧損程度。PVC等待出口利好兌現，國內亮點不足（供增需弱）。PVC裝置秋檢接近尾聲，PVC行業開工負荷率有提升預期，供應仍是增加爲主；國內需求方面因爲天氣寒冷緣故，北方開工存在進一步下降趨勢；出口情況不足以帶動PVC庫存去化。

更重要的是，二季度以來，PVC倉單數量一路飆升至3.8萬手附近，創下歷史最高紀錄！隨着註冊倉單持續增加，業者不禁擔心起交割庫容不足的問題。截至11月21日，大商所PVC倉單暫報38182手，摺合PVC交割貨源約19萬噸。從今年PVC交割數量看，年內交割量呈現逐步放大趨勢，其中上週實際交割1.66萬手，佔同期註冊倉單一半左右。根據當前倉單增長趨勢，預期1月主力合約交割量將突破2萬手，摺合超10萬噸貨源參與交割。那麼，如果PVC倉單繼續增加，交易所倉庫是否有脹庫風險？據悉，近些年大商所爲提升服務實體企業能力，不斷增加交割庫容，並引進品牌交割業務。當前交割庫存分爲PVC集團倉庫、交易所指定倉庫和交易所指定廠庫。經粗略統計，PVC交割總庫容大概在75.9萬噸左右（其中集團倉庫7萬噸、交易所倉庫22.7萬噸、交易所廠庫46.2萬噸），而當前倉單庫容僅佔總庫容25%左右，因此短期PVC交割貨源暫不具備脹庫風險。

短期來看，國內步入需求淡季，北方雨雪將影響終端施工，市場對年末出口釋放尚存期待。需求端，在“金九銀十”期間，旺季預期被證僞，下游對高價牴觸強烈導致價格回落。據部分貿易商反饋，聚氯乙烯下游周度開工環比降至不足五成的水平，同比略高於去年同期水平，華東下游表現優於華南與華北下游。此外，訂單天數進一步走弱，環比減少0.05天，同比增加1.96天。由此可見，下游表現未有明顯好轉。短期看PVC價格仍然以弱勢爲主，主要是現貨需求不佳，現貨商大量套保盤和交割導致的壓力。

策略

操作上仍然以反彈逢高短空爲主，但過度殺跌也有一定風險。

⚠️以上內容僅供參考，不構成投資建議，期市有風險，入市需謹慎。銀河祝您交易愉快~