浦銀國際發佈研究報告稱，維持快手-W（01024）“買入”評級，考慮到電商GMV保持強勁增長，將其2023E/2024E收入略微上調0.7%/1.3%，目標價80港元，看好公司電商業務增長勢頭和盈利能力持續改善。

浦銀國際主要觀點如下：

利潤好於預期，毛利率持續改善：

3Q23收入人民幣279億元，同比增長20.8%，略高於市場預期0.9%；調整後淨利潤31.7億元，優於市場預期的26.7億元；調整後淨利潤率11.4%，2Q23爲9.7%。毛利率同比改善5.4個百分點至51.7%，自建IDC使得帶寬成本不斷優化；銷售費用同比減少2%，銷售費率從去年同期的39.5%，下降至32%，環比略有提升。

用戶數再創新高，外循環廣告持續修復：

總流量保持高質量增長：3Q23 DAU 3.87億，同比增長6.4%；MAU 6.85億，同比增長9.4%；單用戶時長129.9分鐘，用戶總時長同比增長6.9%。廣告業務收入147億元，同比增長27%，符合市場預期：受電商業務推動，內循環廣告增長強勁；外循環效果廣告持續修復，同比增速較二季度進一步提升，尤其在傳媒資訊、教育培訓和大健康行業，因此，該行預計四季度整體廣告收入或同比增長20%。此外，本季度平均月度使用快手搜索用戶超4.7億，搜索營銷收入同比增長超120%。直播收入97億元，同比增長8.6%，好於市場預期2%，本季度公會簽約主播數量同比增長40%。考慮到當期直播生態加強治理，該行預計四季度直播收入或保持平穩。

電商GMV同比增長30%，強勁增長勢頭或將持續：

3Q23電商及其他收入35億元，同比增長37%，符合預期，電商GMV 2902億元，同比增長30%，遠超行業大盤。新入駐商家數保持高位，月均動銷商家同比增長50%。直播帶貨生態更加均衡，非頭部達人GMV佔比從2021年初的20%上升至50%。泛貨架整體GMV佔比近20%，目前客單價略低於直播場景，未來在標品方面有很大機會。電商業務仍是公司收入主要增長驅動，該行預計四季度GMV有望維持30%同比增速。