鄭棉急跌破位，主力萬五關口尋支撐

來源：國元期貨研究

策略觀點

當前終端消費較差，而上游供應開始逐漸充足成爲主要矛盾，紗線庫存消化不暢是的紡企採購原材料的積極性較差，預計短期內難以改善。目前並未出現其他的基本面變化，新年度進口量增加已成爲市場普遍預期，預計中短期內鄭棉主力將在15000-15500之間震盪，上方套保盤壓制，反彈空間不大。

一、行情回顧

近期，鄭棉主力處於震盪下跌態勢，11月21日，鄭棉主力在美棉大跌的帶動下，急跌破位，跌破了前期盤整十多個交易日的15500支撐區間，一路下探至15000附近尋找支撐，雖然急跌過後出現了抄底反彈，但反彈力度極弱，上方15500支撐區間已經成爲阻力區間。

二、全球棉花供需格局分析

2.1 美棉出口數據環比下滑但仍相對積極

據美棉出口銷售報告顯示，截至11月9日止當週，美國當前市場年度棉花出口銷售爲7.23萬噸，環比有所下滑，較前一週減少17%，但仍處於相對積極水平，較前四周均值增加18%，其中對中國大陸出口銷售淨增3.87萬噸。當週，美國下一年度棉花出口銷售淨增0.67萬噸。

2.2 近期美棉收割明顯提速

據美國農業部周度作物生長報告顯示，截至11月19日當週，美棉收割率爲77%，環比提高了10個百分點，超過五年均值71%的水平，但略低於去年同期的78%。近期美棉收割明顯提速，但據天氣預報機構表示，本週三角洲和東南部地區的降雨將再次令棉花收割工作放緩。

2.3 投機客增持美棉淨空頭頭寸

據外電11月17日消息，美國商品期貨交易委員會公佈的數據顯示，截至11月14日當週，投機客增持ICE棉花期貨及期權淨空頭頭寸6283手至11550手。

三、國內棉花供需格局分析

3.1 下游紗線去庫成爲關鍵變量

下游紗線工業庫存130萬噸左右，商業庫存50萬噸左右，已經超過了歷史峯值水平，成爲壓制期貨盤面的最大隱患，並且現階段出現了有價無市的僵局。下游紗線庫存有可能存在兩種消化路徑，第一種是被動降庫，源於明年下游需求的好轉，令織布廠形成主動補庫意願；第二種是紡企主動降庫，主動降價，使織布廠出現接貨意願，推動棉紗去庫。

3.2 籽棉交售後半程，軋花廠理性收購

新棉上市已經一個多月，2023年軋花廠收購較爲理性，據調研反饋，大部分軋花廠籽棉收購量低於去年。籽棉收購均價方面，在收購初期，新疆農商行給出了收購價格指導，同時棉農惜售情緒較強，軋花廠與棉農的博弈一度陷入僵局，但隨着期貨價格下跌，籽棉收購價格不斷鬆動，新年度軋花廠收購的籽棉價格折皮棉加工成本之後並不高。目前，新疆籽棉交售進度已經達到了84.3%，北疆機採棉掛牌價爲7.45元/公斤左右，南疆大多集中在7.2元/公斤左右，折皮棉加工成本之後在16500元/噸，軋花廠的套保意願在盤面價格反彈到16000元左右就會出現，限制鄭棉反彈空間。

3.3 新棉上市，國內棉花商業庫存環比大增

截至2023年10月底，我國棉花商業庫存爲240.52萬噸，環比增加109.06萬噸，同比增加8.49萬噸。當前正值新棉上市階段，隨着新疆籽棉交售進度加快，預計11月棉花商業庫存量將進一步增加。

3.4 我國10月棉花進口量同比大增

據海關統計數據，中國10月棉花進口量爲28.8萬噸，環比增加22.05%，同比增加122.13%，當月美國爲最大進口來源地，當月從美國進口棉花10.66萬噸，環比小幅減少0.54%，同比增加58.36%。由於前期75萬噸進口配額髮放，同時進口李銳打開，致我國在新棉集中上市期進口量同比大增，供應端較爲寬鬆。